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資本市場(chǎng)線

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    資本市場(chǎng)線是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線,資本市場(chǎng)線是沿著投資組合的有效邊界,由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。雖然資本市場(chǎng)線表示的是風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系,但是這種關(guān)系也決定了證券的價(jià)格。因?yàn)?a >資本市場(chǎng)線是證券有效組合條件下的風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡,如果脫離了這一均衡,則就會(huì)在資本市場(chǎng)線之外,形成另一種風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系。這時(shí),要么風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬偏高,這類證券就會(huì)成為市場(chǎng)上的搶手貨,造成該證券的價(jià)格上漲,投資于該證券的報(bào)酬最終會(huì)降低下來(lái)。要么會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬偏低,這類證券在市場(chǎng)上就會(huì)成為市場(chǎng)上投資者大量拋售的目標(biāo),造成該證券的價(jià)格下跌,投資于該證券的報(bào)酬最終會(huì)提高。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后,所有證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益最終會(huì)落到資本市場(chǎng)線上來(lái),達(dá)到均衡狀態(tài)。
    所謂資本市場(chǎng)線(Capital Market Line,CML),就是在預(yù)期收益率E(r)和標(biāo)準(zhǔn)差s組成的坐標(biāo)系中,將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(以rf表示)和全市場(chǎng)組合M相連所形成的射線rfM(見(jiàn)圖10-17)。資本市場(chǎng)線上的每一點(diǎn)都對(duì)應(yīng)著某種由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和全市場(chǎng)組合M構(gòu)成的新組合。而根據(jù)上文的分析,它也就是在滿足資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件下,所有投資者投資組合的有效界面。任何不利用全市場(chǎng)組合、或者不進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的其他投資組合都位于資本市場(chǎng)線的下方。
    資本市場(chǎng)線的斜率是什么?資本市場(chǎng)線的橫軸是標(biāo)準(zhǔn)差,縱軸是期望報(bào)酬率,資本市場(chǎng)線的斜率=△期望報(bào)酬率/△標(biāo)準(zhǔn)差,期望報(bào)酬率=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+(1-Q)×無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差,當(dāng)Q=0時(shí),期望報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,標(biāo)準(zhǔn)差=0,當(dāng)Q=1時(shí),期望報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率,標(biāo)準(zhǔn)差=風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差,所以,資本市場(chǎng)線的斜率=(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)/(風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差-0)=(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)/風(fēng)險(xiǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差。資本市場(chǎng)線的方程對(duì)有效投資組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系給予了完整的闡述。
 

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