金石資源(603505)：投建鋰云母細(xì)泥提質(zhì)增值項(xiàng)目 “螢石+鋰”的布局實(shí)踐“資源+技術(shù)兩翼驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略規(guī)劃

 

   公司公告控股子公司金嶺鋰業(yè)（公司與江西九嶺鋰業(yè)在江西宜春成立的合資公司，金石股權(quán)占比為51%）擬在江西省豐城市投資建設(shè)“年處理100 萬噸鋰云母細(xì)泥提質(zhì)增值選礦廠建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)約為人民幣1.9 億元，其中固定資產(chǎn)投資約1.5 億元，流動(dòng)資金約0.4 億元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，初步預(yù)計(jì)年產(chǎn)氧化鋰含量為2.0%–2.5%之間的鋰云母精礦約10.8 萬噸、精品陶瓷細(xì)泥約89.2 萬噸，項(xiàng)目建設(shè)周期約 6 個(gè)月，爭(zhēng)取于 2023年一季度建成并進(jìn)行試生產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)一年內(nèi)逐步爬坡生產(chǎn)。

 

   借鑒公司核心的伴生礦提取技術(shù)投建鋰云母細(xì)泥提質(zhì)增值項(xiàng)目，打開未來的成長(zhǎng)空間。公司借鑒鐵稀土尾礦提取螢石的主要工藝技術(shù)，其中瓷土尾泥（壓榨泥）提取鋰云母的核心技術(shù)通過實(shí)驗(yàn)室階段多樣品試驗(yàn)已經(jīng)日臻成熟，并得到中試線驗(yàn)證。目前，中試產(chǎn)品可獲得鋰云母精礦含氧化鋰品位為 2.0%-2.5%之間，回收率最高可達(dá) 65%。江西宜春地區(qū)瓷土鋰云母資源十分豐富，目前的選礦工藝基本采用脫泥后浮選回收鋰云母，浮選尾礦作為長(zhǎng)石料供應(yīng)給陶瓷廠家，實(shí)踐中“脫泥”工藝產(chǎn)生的含鋰細(xì)泥仍有 0.3%–0.5%左右的氧化鋰，公司對(duì)含鋰細(xì)泥進(jìn)行綜合回收再利用，將較為系統(tǒng)地解決目前宜春脫泥形成的細(xì)泥較難從市場(chǎng)消納的問題。處理 100 萬噸含鋰細(xì)泥的生產(chǎn)線建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)氧化鋰含量為 2.0%-2.5%的鋰云母精礦約 10.8 萬噸，精品陶瓷細(xì)泥約 89.2 萬噸，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于1Q2023 年建成，目前2.0%-2.5%含量的鋰云母精礦售價(jià)約為1-1.6 萬元/噸不等。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期以來對(duì)戰(zhàn)略性礦種選礦技術(shù)跟蹤研究有了突破，伴生礦提取的技術(shù)有一定的延展性，打開了除了螢石礦開采及綜合利用以外其他礦種的回收利用的長(zhǎng)期空間。

 

   致力于“資源+技術(shù)兩翼驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略規(guī)劃，“資源-氟化工-新能源”全產(chǎn)鏈的業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn)中。預(yù)計(jì) 2022 年年底，包鋼金石選礦項(xiàng)目將形成 60 萬-80 萬噸/年螢石精粉生產(chǎn)規(guī)模，包鋼金石力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn) 20-30 萬噸產(chǎn)量。向下游拓展的氟化工端，土地手續(xù)辦理完畢，已取得氫氟酸/氟化鋁項(xiàng)目的能評(píng)批復(fù)和安全設(shè)立評(píng)價(jià)批復(fù)，環(huán)評(píng)已通過包頭市環(huán)保局專家評(píng)審，一期12 萬噸氫氟酸產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于2023 年底前建成，二期三期全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將形成30 萬噸氫氟酸的總產(chǎn)能。新能源端：江山金石新材料2.5 萬噸的含氟鋰電材料項(xiàng)目順利開工，一期 6000 噸六氟磷酸鋰正在建設(shè)中，廠房、車間等主要結(jié)構(gòu)的土建施工已基本完成，主要設(shè)備基本到位，橫向加縱向的業(yè)務(wù)拓展升級(jí)持續(xù)推進(jìn)中。

 

   制冷劑價(jià)格拐點(diǎn)向上疊加下游新能源等新應(yīng)用領(lǐng)域的需求帶動(dòng)，同時(shí)國(guó)家繼續(xù)嚴(yán)控環(huán)保和安全生產(chǎn)，螢石價(jià)格有望開啟長(zhǎng)期上行趨勢(shì)。根據(jù)預(yù)計(jì)至年底三代制冷劑配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將落幕，配額落地后制冷劑有望迎來價(jià)格拐點(diǎn)，同時(shí)未來隨著新能源、新材料、半導(dǎo)體領(lǐng)域包括六氟磷酸鋰，PVDF、石墨負(fù)極、光伏面板等產(chǎn)品對(duì)于氫氟酸需求的增長(zhǎng)，螢石需求將保持快速增長(zhǎng)，螢石價(jià)格有望迎來持續(xù)上漲。1H2022 公司酸級(jí)螢石精粉、高品位螢石塊礦平均售價(jià)同比分別上漲35、65 元/噸至2342、1946 元/噸。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的報(bào)價(jià)，3Q22 年單季度國(guó)內(nèi)螢石均價(jià)環(huán)比、同比分別上漲3.8%、7.9%至2693 元/噸。

 

   投資分析意見：國(guó)內(nèi)螢石龍頭，通過技術(shù)轉(zhuǎn)化進(jìn)入伴生共生螢石資源領(lǐng)域和鋰云母細(xì)泥提鋰領(lǐng)域，深耕“螢石+鋰”兩大戰(zhàn)略資源，同時(shí)向下游拓展布局氟化工和新能源領(lǐng)域，打開新的上下游成長(zhǎng)空間。我們維持公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.94、4.26、6.18 億元，EPS 分別為0.68、0.98、1.42 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為65X、45X、31X，維持增持評(píng)級(jí)。