萬(wàn)澤股份(000534)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：高溫合金產(chǎn)能提升 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼。司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司營(yíng)業(yè)收入為7.94億元(+20.97%),歸母凈利潤(rùn)為1.02億元，(+6.74%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.81億元(+73.55%)，毛利率為76.85%(-2.51pcts),凈利率為13.30%(-0.24pcts)。

 

      投資要點(diǎn)：

 

      業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，高溫合金收入大幅提升

 

      公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為微生態(tài)活菌產(chǎn)品、高溫合金產(chǎn)品。

 

      公司下屬全資子公司內(nèi)蒙雙奇藥業(yè)是國(guó)內(nèi)唯一專(zhuān)注于消化和婦科兩大微生態(tài)系統(tǒng)的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品雙歧桿菌乳桿菌三聯(lián)活菌片(商品名稱(chēng)“金雙歧”)和陰道用乳桿菌活菌膠囊（商品名稱(chēng)“定君生”）。報(bào)告期內(nèi)，公司拓展微生態(tài)活菌產(chǎn)品新賽道，推出益生菌大健康產(chǎn)品，補(bǔ)強(qiáng)了公司的益生菌產(chǎn)品系列。2022年公司醫(yī)藥板塊營(yíng)收5.94億元(+7.84%)，毛利率89.57%(+0.28pcts)。

 

      公司專(zhuān)注高溫合金材料和核心部件的研發(fā)制造，具備從高溫合金材料研發(fā)到其構(gòu)件生產(chǎn)全流程能力，現(xiàn)已形成完整的研發(fā)檢測(cè)體系，擁有從母合金熔煉、物理性能測(cè)試、化學(xué)性能測(cè)定、鑄造成型的全套設(shè)備；已掌握高溫母合金及其構(gòu)件生產(chǎn)的先進(jìn)技術(shù)，建立了超高純度高溫合金熔煉、渦輪葉片無(wú)余量精密鑄造技術(shù)體系，所生產(chǎn)的高溫合金葉片和粉末渦輪盤(pán)等產(chǎn)品，已先后在我國(guó)多型渦輪動(dòng)力裝備中獲得應(yīng)用，并具備了批量生產(chǎn)的工程能力。

 

      2022年公司高溫合金板塊1.80億元(+92.61%)，毛利率38.79%(+12.74pcts)。高溫合金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因系高溫合金材料、葉片等多種型號(hào)產(chǎn)品產(chǎn)量提升，穩(wěn)定交付，基于產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)增長(zhǎng)，毛利率也相應(yīng)提高。

 

      子公司層面，萬(wàn)澤中南研究院基于雙性能渦輪盤(pán)研制需求，自主研發(fā)了第三代粉末合金WZ-A3主要應(yīng)用于先進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的渦輪盤(pán)等關(guān)鍵熱端部件，未來(lái)可以直接轉(zhuǎn)化應(yīng)用并支撐在研/預(yù)研型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)研制。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.80億元，同比增長(zhǎng)236%，凈利潤(rùn)0.14億元，去年同期為-0.17億元。

 

      上海萬(wàn)澤加大了生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)線(xiàn)及研發(fā)等投入，參與的上海電氣主導(dǎo)的78MW燃機(jī)高溫合金葉片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及承接的高成品率高溫合金定向凝固葉片工藝流程、基于軟合金精密鑄造技術(shù)的渦輪類(lèi)產(chǎn)品研發(fā)、上海市先進(jìn)渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)熱端關(guān)鍵部件精密鑄造技術(shù)創(chuàng)新中心項(xiàng)目等項(xiàng)目，取得了較大進(jìn)展。在研新品共計(jì)28個(gè)，已完成研發(fā)轉(zhuǎn)入批產(chǎn)8個(gè)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14億元，同比增長(zhǎng)35%，凈利潤(rùn)63萬(wàn)元，去年同期為-525萬(wàn)元。

 

      深汕萬(wàn)澤完成擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，目前已具備粉末盤(pán)100件/年、粉末150噸年、母合金150噸/年的生產(chǎn)能力，和高溫合金葉片年產(chǎn)萬(wàn)片的生產(chǎn)能力。

 

      某型新產(chǎn)品盤(pán)件研發(fā)項(xiàng)目等按計(jì)劃推進(jìn)中，并完成某型盤(pán)件用母合金多批次生產(chǎn)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.87億元，同比增長(zhǎng)1586%，凈利潤(rùn)0.32億元，去年同期為0.41億元

 

      簽訂某型渦輪葉片框架采購(gòu)協(xié)議，產(chǎn)品銷(xiāo)售有可靠保障2023年3月4日，公司發(fā)布《關(guān)于子公司簽訂某型渦輪葉片框架采協(xié)議的的自愿性信息被露公告》，深汕萬(wàn)澤近日與有關(guān)客戶(hù)就某型渦輪葉片簽訂《框架采購(gòu)協(xié)議》，首批采購(gòu)產(chǎn)品數(shù)量為5臺(tái)套，采購(gòu)金額約為1,906.43萬(wàn)元，后續(xù)各批次采購(gòu)產(chǎn)品價(jià)格按首批采購(gòu)清單進(jìn)行，本次框架采購(gòu)協(xié)議的有效期為五年。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)高溫合金和葉片的需求正在逐步轉(zhuǎn)化為訂單落地，公司高溫合金技術(shù)已經(jīng)趨于成熟，未來(lái)將會(huì)獲得更多訂單，助力公司成長(zhǎng)。

 

      投資建議：

 

      高溫合金作為航天航空的主要材料，應(yīng)用廣泛，需求量與日俱增，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口依賴(lài)嚴(yán)重，國(guó)產(chǎn)自給率提升的需求迫切隨著公司的高溫合金產(chǎn)量提升，技術(shù)水平領(lǐng)先，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，公司的業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提高我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)1.61億/2.10億/2.64億，EPS分別為0.32/0.42/0.53元，PE分別為62/47/38，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。