藏格礦業(yè)(000408)：2022年扣非凈利潤同比增長319.54% 積極擴充資源儲備

 

　　2022 年扣非凈利同比增長319.54%。2022 年公司實現(xiàn)營收81.94 億元，同比+126.19%；扣非凈利潤56.97 億元，同比+319.54%。公司2022Q4 營收24.81 億元，環(huán)比+12.65%，同比+62.90%；2022Q4 扣非凈利潤15.26 億元，環(huán)比-14.15%，同比+127.42%。

 

      業(yè)績增長主要受益于產(chǎn)品氯化鉀、碳酸鋰量價齊升。1）2022年公司實現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量130.67 萬噸，同比+21.24%，銷量110.14萬噸，同比+3.12%；2022 年年初以來，受俄烏戰(zhàn)爭局勢影響，鉀肥價格上漲，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022 年氯化鉀平均價格為4517.4 元/噸，同比提升38.83%；2）2022 年公司實現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)量1.05 萬噸，同比+39.51%，銷量1.07 萬噸，同比下降2.31%；2022 年我國新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長帶動鋰電原材料需求與價格上漲，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022 年碳酸鋰均價為46.31萬元/噸，同比+299.97%。

 

      “鉀鋰銅”三大板塊齊頭并進，積極布局國內(nèi)礦產(chǎn)資源。1）在鋰資源方面，公司在堅持做好青海察爾汗鹽湖鉀鋰等礦產(chǎn)品的綜合開發(fā)利用基礎(chǔ)上，完成青海茫崖地區(qū)鹽湖探礦權(quán)鉆井勘探的現(xiàn)場工作。公司與藏青基金簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)西藏阿里麻米錯鹽湖項目，目前已獲得采礦權(quán)證的配號，該鹽湖屬硫酸鎂亞鹽型鹵水，氯化鋰儲量約250.11 萬噸，折合碳酸鋰儲量約217.74 萬噸，一期碳酸鋰產(chǎn)能為5 萬噸/年。2）在銅資源方面，公司參股巨龍銅業(yè)，旗下驅(qū)龍銅礦一期工程已于2021 年年底建成投產(chǎn)。2022 年，公司投資收益約6.9 億元，主要來自西藏巨龍銅業(yè)確認的投資收益，占利潤總額10.49%。

 

      簽署老撾鉀鹽勘探協(xié)議，擴充氯化鉀產(chǎn)能促進長期發(fā)展。2023年2 月17 日，公司與老撾政府于首都萬象市簽署了《萬象塞塔尼縣巴俄縣鉀鹽勘探協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，公司于萬象市塞塔尼縣和巴俄縣的勘探特許經(jīng)營區(qū)面積分別為198.97 平方公里和199.29 平方公里，預計氯化鉀資源量總計約6 億噸，初步規(guī)劃一期產(chǎn)能為200 萬噸/年。

 

      盈利預測與投資評級。參股公司巨龍銅礦銅產(chǎn)量提高或?qū)�帶動公司投資收益增長，我們上調(diào)對公司的盈利預測。我們預計公司2023-2025 年凈利潤分別為57.54（+2%）、62.53（+2%）和68.13 億元（新增）。參考同行業(yè)公司，我們給予2023 年9 倍PE，對應合理價值32.76 元（上期目標價35.8 元，基于2023 年10 倍PE，-8%），維持“優(yōu)于大市”評級。