康緣藥業(yè)(600557)：業(yè)績快速增長 中藥創(chuàng)新藥管線豐富

      高度重視研發(fā)，中藥創(chuàng)新藥管線豐富：2021-2023 年國務院辦公廳分別發(fā)布了加快中醫(yī)藥特色發(fā)展、十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃、中醫(yī)藥振興的相關政策，中藥創(chuàng)新藥審批速度加快、臨床應用范圍擴大、醫(yī)保報銷支持加大，迎來最好的政策機遇期。中藥創(chuàng)新藥審批速度快，研發(fā)支出少且長期成長性強，投資性價比高。公司董事長肖偉為中國工程院院士，高度重視產(chǎn)品研發(fā)，技術(shù)人員占公司總?cè)藬?shù)的比例超過8%，研發(fā)支出從2018 年的9%提升至2022 年的14%。2022 年國家共批準7 個中藥創(chuàng)新藥上市，其中2 個為公司產(chǎn)品：散寒化濕顆粒獲批進一步豐富我國抗新冠中藥產(chǎn)品種類；苓桂術(shù)甘顆粒獲批實現(xiàn)了中藥3.1 類創(chuàng)新藥從無到有的跨越。公司擁有超過20 個中藥創(chuàng)新藥研發(fā)管線，其中3 個處于3 期臨床，超過10 個處于2 期臨床，中藥創(chuàng)新藥研發(fā)將迎來騰飛發(fā)展。

 

      中藥注射劑恢復增長，非注射劑品種放量：熱毒寧注射液在鞏固兒科優(yōu)勢的基礎上，大力拓展成人科室，深度挖掘急診科室、呼吸科室及住院病房場景的市場潛力，2022年銷售收入已恢復增長。銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液以價換量，加強市場推廣工作，即將恢復正增長。金振口服液打兒科祛痰止咳第一梯隊品牌，正迎來高速放量，2022年銷量增速高達75%，收入突破10 億元，兒科+基藥獨家品種有望發(fā)展成20-30億重磅品種。杏貝止咳顆粒、散寒化濕顆粒、筋骨止痛凝膠、桂枝茯苓膠囊等二線品種將也處于高速放量期。

 

      投資建議：我們預測公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為5.50/6.96/8.43 億元，增速分別為27%/27%/21%，對應PE 分別為32/25/21 倍。公司業(yè)績延續(xù)高增長，中藥創(chuàng)新藥研發(fā)管線豐富，首次覆蓋，給予“買入”建議。