1、黃金期權投資

　�。�1）黃金期權交易策略及實戰(zhàn)技巧

　　期權的影子其實早已存在于人們的日常生活中：例如為房子，汽車和醫(yī)療保險付保證金；為了防止房屋火災，汽車事故和巨額醫(yī)療費用而買保險。在投資領域，期權的功能之一就是為投資組合上“保險”。期權的用途非常多樣化，根據(jù)投資策略的需要，它們可以是保守的，也可以是投機的，同時期權具有風險確定和收益可能“無限化”的特性。

　　黃金期權的用途可以簡單地概括為以下幾點：

　　你能在市場價格下跌時保護所持的黃金頭寸

　　你能從黃金價格上漲中得到好處而不用花全部的錢買黃金

　　你能把你自己放在準備迎接價格大變動的位置上，盡管你還不知道市場價格是要漲還是要跌

　　你可以通過期權組合做高風險收益的投機

　　這里我們對黃金期權做兩方面的分析，一是單純以期權作為投資的手段；二是與紙黃金和上海金交所的黃金品種結合做套期保值的交易策略。更為復雜的期權組合交易策略我們將在下期文章中做詳細解析。

　　買入看漲期權

　　什么情況下買入看漲期權：

　　看漲價格趨勢

　　想以有限的風險承擔（期權費），通過杠桿放大獲得市場收益

　　看漲市場價格，但又不愿意投入購買黃金的全部資本

　　買入看漲期權是期權交易里最基礎的交易策略之一，一手黃金看漲期權給期權所有者以權利，而不是義務，在一段特定的時間內(nèi)，按一個特定的價格，買進黃金。看漲期權買方的風險，局限在該看漲期權的權利金（期權的價錢）加上傭金。當黃金價格上漲到高于該期權折平價格（定約價加上期權權利金加上交易成本），贏利的可能性是無限的。否則投資者可以放棄行使期權，最大的損失僅為期權費。雖然國內(nèi)的黃金期權都是僅在到期日才能行使的歐式期權，但在到期日前，期權價格也會隨著價格的變動而波動，投資者可隨時將期權賣出對沖。

　　我們將買入紙黃金跟買入看漲期權做對比，看看在不同情況下的盈虧結果：

　　例子1：

　　假設投資者甲在150元/克買入100克紙黃金，所需投入資金為15000元；投資者乙同時買入100份1個月期限，行權價在155元的黃金看漲期權（1份期權對應1克紙黃金），期權費每份為3元，所投入資金為300元。

　　到期日盈虧走勢圖

　　1.期權到期時金價高于158元

　　如果到期時金價為161元，則期權的價值就變?yōu)?61-155=6元，如賣掉期權，則投資者乙的收益為（161-155）×100=600元，該項投資的收益率為（600-300）/300=100%，另外，投資者乙也可以行使期權，即再投入15500元在155元買入100克黃金，同時在161元的價格在市場上賣出，獲利為（161-155）×100=600元。兩種方式的收益是相等的。

　　而投資者甲的收益為（161-150）×100=1100元，但收益率為1100/15000=7.33%。

　　2.期權到期時金價位于155-158之間

　　此時期權還有一定的價值，雖不足以達到這項投資的收支平衡，但可以通過賣出期權降低一些成本。

　　例如，如果到期時金價為157，則此時期權價值2元，投資者乙賣出該期權，獲得200元，則這項投資的最終損失為100元。

　　3.期權到期時金價低于155元

　　此時期權的價值為零，投資者乙放棄行使該期權，最終損失為所有的期權費300元。而投資者甲所持有的紙黃金就處于頭寸虧損的狀態(tài)。

　　這里我們要提醒一點，期權是有期限的，期權到期后就不存在了，而購買的黃金頭寸可以一直存在，但投資的資本要比購買期權多得多，而且所承擔的風險是全部頭寸，而期權的最大損失僅為期權費。

　　買入看跌期權的交易策略其原理與買入看漲期權相同，都適用在明確趨勢判斷的市場狀況下，這里就不做分析，下面我們介紹一種在市場趨勢并不肯定但會大幅震蕩或者即將選擇方向的情況下使用的期權組合交易策略。

　　期權組合交易策略

　　例子2：

　　現(xiàn)貨黃金日線走勢圖

　　2006年4月至9月現(xiàn)貨金價日線圖，金價在3月底到6月中走出一波大漲大跌（534美元-730美元，730美元-542美元）之后，進入一個大三角形震蕩整理形態(tài)（分別由730以來的長期下降趨勢線L1和602，607等低點連線構成的支撐線L2構成）。在進入9月后，金價將選擇中線的方向，依據(jù)之一是金價已運行到整理形態(tài)的末端，二是因為以5日，10日為代表的短期均線系統(tǒng)和以30日，60日為代表的中期均線系統(tǒng)，以及100日均線已纏合在一起，代表市場的中短期成本趨于集中。

　　雖然在金價做出突破前我們還不能肯定趨勢方向，但我們可以確定任何一個方向的突破都將造就一輪趨勢行情。因此在整理形態(tài)的末端中間價位區(qū)域，我們可以同時買入一份期限相同的看漲期權和看跌期權，金價從任何一個方向大幅波動都將能帶來可觀的收益。

　　這一交易策略最壞的情況是期權到期時價格未有變動，則投資者損失兩份期權費用。另外，投資者可以對該策略做一定變化，例如在上面的例子中，如果投資者更傾向于看金價會向上突破，同時又不放棄可能的向下突破帶來的收益。則可以同時買兩份看漲期權和一分看跌期權，將籌碼更多地押注在看漲的一方。

　　接下來我們討論與紙黃金等其他黃金投資品種相結合的期權投資策略。這里深刻體現(xiàn)了期權“特異化”投資組合的作用，最普遍的應用是“保護性看跌期權”，特別被用金企業(yè)廣泛應用在套期保值上。

　　保護性看跌期權

　　什么人適合使用保護性看跌期權：

　　投資者已持有黃金頭寸，但害怕價格下跌會帶來損失，寧可支出一定的成本買個“保險”

　　投資者想要買入黃金，但擔心價格會下跌，猶豫不決，可以通過保護性看跌期權鎖定風險，以免錯失價格上漲的機會

　　盡管保護性看跌期權可能并不是對所有投資者都合適的，但由于它擔保了在期權有效期內(nèi)價格下跌時風險的有限性，以及價格上漲時贏利可能的無限性，特別適合在趨勢看好，但短期內(nèi)市場震蕩的情況下使用。

　　我們舉例說明有否買入保護性看跌期權的盈虧差別：

　　例子3：

　　假設金價在150元/克，一份一個月期限，行權價在150元的看跌期權費用為3元（一份期權對應1克紙黃金）

　　在沒有看跌期權的情況下買進黃金，如果黃金是150元/克買的，一旦金價跌到低于這個價格，投資者就開始虧損，整個150元的購買價都有風險。相對而言，如果價格上升，投資者就從整個升值額中盈利，不必為看跌期權的權利金開銷。

　　讓我們現(xiàn)在來把僅買紙黃金的做法與買紙黃金同時買進保護性看跌期權的做法比較一下�？吹�期權行權價同樣也是150元。如果金價跌到低于150元，看跌期權就將開始對沖所有紙黃金的虧損（減去看跌期權的成本）。

　　無論金價跌得有多深，看跌期權給了投資者在期權到期前按150元賣出紙黃金的權利。因此價格下行的風險只有3元：該頭寸的總成本153元減去行權價150。這一策略的優(yōu)點是使得投資者能夠有下行的保護，同時對上行到該頭寸總成本153元之上的潛力又沒有限制。它唯一的缺點是，只有在金價高于153元時投資者才開始獲利。如果金價停留在150元或者更高，看跌期權在過期時將無價值地失效，權利金也就虧損了。

　　如果該投資者買的只是紙黃金，則金價上升到150元以上他就開始獲利，但他對金價下跌的風險就沒有任何保護。擁有紙黃金的同時擁有看跌期權限制了風險。由于買看跌期權的花費，紙黃金的收支相抵的價格是提高了，不過，在該收支相抵價格之上贏利的可能性仍然是無限的。

　　當前國內(nèi)的用金企業(yè)和個人主要通過上海黃金交易所的（T+D）延遲交收業(yè)務做套期保值，這里我們將用類似期貨的方式做套保和使用期權做套保做一下對比：

　　例子4：

　　假設一煉金企業(yè)有10千克的黃金原料需要三個月后煉制成黃金制品，當前的市場價格為160元/克，為防止價格下跌帶來損失，該企業(yè)決定進行套期保值。假設當前三個月期限，行權價在160元的看跌期權每份為5元（每份期權對應每克黃金）。上海（T+D）的保證金比例為10%。

　　保值效果無論價格漲跌，原料成本就在160元，另加交易成本價格在160元以下，原料成本在160元，另加期權金支出；價格在160以上，原料有額外溢價，再扣除期權成本

　　用上海（T+D）做套保，則黃金原料的價格就固定了，即使三個月后金價上漲，該企業(yè)也享受不到收益，因為原料價格上漲被上海（T+D）的損失抵消了；此外投資者還需考慮上海（T+D）較高的交易成本。而使用保護性看跌期權，價格越上漲，該企業(yè)的黃金原料就有更多的額外溢價，其最大的損失則被固定在期權金50000元。

　　上篇文章我們探討了買入看漲期權和看跌期權的交易策略，及其與紙黃金，上海T+D等其他品種的組合運用技巧，這期文章我們將分析一下投資者作為期權賣方，即賣出看漲期權和看跌期權的交易策略和技巧。

　　一、賣出看漲期權：

　　與買入看漲期權相反（一手黃金看漲期權給期權買方以權利，而不是義務，在一段特定的時間內(nèi)，按一個特定的價格，買進黃金），當投資者作為看漲期權的賣方時，理論上他承擔的風險是無限的，而收益僅限于期權權益金的收入。下面我們通過具體的案例分析來探討賣出看漲期權的策略運用。

　　例子1：

　　以中國銀行（601988）"兩金寶"（中國銀行提供期限為1周、2周、1個月、3個月的期權銀行買入價，客戶在紙黃金被凍結的前提下可賣出期權給中國銀行）為例：

　　假設客戶持有買入成本在640美元的10盎司紙黃金,我們將其賣出看漲期權（在2006年12月6日賣出一筆黃金看漲期權，行權價為640美元，期權面值為10盎司，期限為三個月，中行的期權報價25.25美元/盎司，客戶獲得期權費為25.25*10=252.5美元，同時，客戶賬戶中10盎司的紙黃金被凍結）和不賣看漲期權這兩種投資策略在不同價格下的盈虧狀況做對比，如下圖所示:

　　情況一:

　　到了2007年3月6日，期權到期，黃金價格在640美元以下，假設為630美，,則該筆期權將不被執(zhí)行，客戶賬戶中10盎司的黃金被解凍，該期權客戶的收益為252.5美元期權費。扣除在紙黃金上的損失:（640-630）*10=100美元，則凈收益為252.5-100=152.5美元。

　　而沒有賣出看漲期權的情形下，客戶的損失即為（640-630）*10=100美元。

　　情況二:

　　期權到期時，金價漲到665.25美元以上，假設為670美元，則客戶持有的紙黃金被以640美元的價格行使，最終的收益為期權費252.5美元。

　　而沒有賣出看漲期權的情形下，客戶持有的紙黃金的收益為（670-640）*10=300美金。

　　情況三:

　　期權到期時，金價在640-665.25之間，則期權將被行使，在賣出看漲期權的情形下，客戶的收益為期權費252.5美元。而不賣看漲期權的雖然也有收益，但收益始終不如前者多。

　　綜合以上分析，我們可以看出：到期日價格在640美元以下時，賣出看漲期權的交易策略總能比不賣看漲期權多252.25美元的期權費收入。而在640-665.25之間時，期權費的收益也要較紙黃金的收益要高，只有金價漲到665.25美元以上時，賣出看漲期權才顯劣勢。

　　賣出看漲期權的策略，其實質是以未來無限收益的可能去換取收益確定的期權費收入。在金價下跌的可能下，可以用期權費的收入補償損失，而代價是放棄金價上漲時產(chǎn)生的更大的盈利機會。在上面的例子中，客戶放棄了金價漲到665.25以上的可能收益，同時換取了價格下跌時的一定補償。因此賣出看漲期權通常被認為是一種謹慎和保守的交易策略，它更為關注對現(xiàn)有頭寸的保護，而非在價格上漲時的資產(chǎn)增值。因此，這一期權交易策略適合將資本保全放在首位，而將投資的適度回報置于次要地位的投資者。

　　而賣出看漲期權的另一個特點是收益的確定性，即期權費收入。它屬于投資者一旦建立頭寸，就能夠準確計算投資回報的少數(shù)投資方式之一。在充滿不確定性的金融市場，這一特點就顯尤為可貴。

　　除了未來收益的可能受限，賣出看漲期權另一個限制就是流動性風險。由于需要將頭寸凍結，投資者就要承擔金價不斷下跌的風險。而且無論金價下跌到什么程度，即使你預計金價還會大幅暴跌，你也無法將你的頭寸平倉。作為目前唯一在內(nèi)地開展黃金期權業(yè)務的中國銀行而言，其交易規(guī)則規(guī)定了客戶只能在期權到期日才能解凍頭寸，因此客戶在面對不斷下跌的金價時，唯一的選擇只能是買回相應的看漲期權做對沖。而在海外市場，投資者可以無須質押黃金頭寸即可賣出看漲期權，即所謂的無擔保賣出看漲期權，當然，這也是要承擔相應的巨大風險的。

　　二、賣出看跌期權

　　當投資者賣出看跌期權時，就需要承擔按約定的價格買入一定數(shù)量黃金的義務。以中國銀行的"兩金寶"為例：如果客戶賣出黃金看跌期權，則客戶賬戶內(nèi)的美元將被凍結，同時客戶的活一本存折或美元存單將被質押在銀行，在期權到期時，如果期權被行使，則客戶賬戶上的美元將按行權價格兌換成紙黃金；如果未被行使，則客戶賬戶內(nèi)的美元將被解凍，并歸還客戶的存折或存單。

　　這里我們討論一個利用賣出看跌期權獲得目標價位的頭寸，并減少投入成本的策略：假設金價位于630美元，投資者甲和乙都認為金價長期趨勢看漲，但金價有可能在三個月后先跌到600美元甚至以下，而他們很樂意在600美元這一價格買入黃金建倉。但二者的投資策略有所不同，投資者甲靜待金價的回落，不到目標價位絕不買入，而投資者乙還賣出了三個月期限，行權價在600美元的看跌期權。根據(jù)到期日金價的不同，我們來分析二者的投資結果對比。

　　情況一：

　　三個月后，金價仍舊位于600美元以上，二者都未能以目標價位600美元買入黃金，但賣出看跌期權的投資者乙則因為期權不被行使，獲得了額外的期權費收入，投資者甲卻一無所獲。

　　情況二：

　　期權到期時，金價跌到600美元以下，假設為580美元，投資者甲在600美元買入了黃金，而投資者乙因為期權被行使，也以600美元的價格買入黃金，但由于他獲得額外的期權費收入，因此有擁有了比投資者甲更低的投資成本。

　　由以上的對比分析可以看出，不論哪種情況，賣出看跌期權可以讓投資者以確定的價格建倉，同時額外獲得期權費收入，相對于等待回落再買入的策略而言，其更有成本上的優(yōu)勢，而且能獲得在計劃落空時的額外補償。

　　賣出看跌期權還有一個仁者見仁的問題就在于：由于執(zhí)行期權的義務，其交易計劃就顯得不可更改。一方面我們可以將這當作嚴格遵守交易紀律的外在約束，另一方面它也缺少了市場狀況變化時改變交易計劃的靈活性。當然，投資者也可以通過買入相應的看跌期權作為對沖。

　　下期文章我們將繼續(xù)探討期權組合的交易策略，不同時間，不同執(zhí)行價格，同時作為期權的買賣方，基于這幾個期權構成因素的期權組合交易策略更為復雜多變，我們將從比較典型的幾種期權組合交易策略入手，與大家分享。

　�。�2）黃金期權交易策略

　　在我們前面講到的基本交易策略中，投資者買入看漲期權的原因是認為金價將大幅上揚，買入看跌期權的原因則是認為金價將顯著下跌。有時候我們會遇到這樣的情況，市場經(jīng)過長時間的盤整后即將選擇方向，但我們很難判斷最終會上漲還是下跌，只知道積蓄已久的力量釋放出來將產(chǎn)生較為明顯的趨勢。此時，投資者可以同時等量地買入?yún)f(xié)定價格相同、到期日相同的看漲期權和看跌期權，腳踏兩只船。這就是所謂的跨式期權（Straddle）。

　　★ 買入跨式期權

　　買入跨式期權是指投資者同時買入相同協(xié)定價格、相同到期日的看漲期權和看跌期權。只要黃金價格發(fā)生較大變動，無論是上漲還是下跌，總會有一種期權處于實值狀態(tài)，而且執(zhí)行價格與協(xié)定價格的差距越大，投資者可能獲得的盈利也就越高。因此，這種雙向期權等于為買方提供了一個雙向保險。

　　假設某投資者12月11日下午在中國銀行同時買入了100盎司期限為一周的黃金看漲期權和看跌期權，則需要支付期權費812+703＝1515美元（即圖1中的第五行和第六行，看漲貨幣為XAU和USD）（PDF版下載地址：alex7767.ys168.com），協(xié)定價格按當時的現(xiàn)貨黃金價格624.00美元計算，那么該投資者的盈虧變化可以用圖2來表示：縱軸代表跨式期權的盈利或虧損，0上方表示盈利，0下方表示虧損；橫軸代表到期日的現(xiàn)貨黃金價格。到期日的金價越接近624美元，虧損金額越高/盈利金額越低。如果到期日的黃金價格等于624美元，則該投資者的最大損失為1515美元（看漲期權和看跌期權的期權費總和）。

　　只要到期日金價不等于協(xié)定價格，無論是低于還是高于624美元（即金價從橫軸上等于624美元的點向左或右移動），期權盈虧線都會開始上升。因此，跨式期權在上漲和下跌兩個方向上都各有一個盈虧平衡點，即看跌期權或看漲期權盈利等于1515美元期權費的地方。

　　盈虧平衡點1＝624-15.15＝608.85美元

　　盈虧平衡點2＝624+15.15＝639.15美元

　　當?shù)狡谌諆r格低于608.85美元或高于639.15美元的時候，或者說，當?shù)狡谌战饍r漲跌幅度超過2.4%的時候，整個交易策略就會開始盈利。并且金價的漲跌幅度越大，該投資者的盈利也就越高�？梢�，跨式期權是在對金價的波動性進行博弈，而不是方向。

　　例如，金價一段時間內(nèi)屢次試探600美元的重要支撐位而未跌破，某投資者認為該關鍵支撐如果確認有效將促使市場信心大為好轉，進而推動金價大幅上揚，或者一旦跌破將引發(fā)市場參與者大規(guī)模拋售。此時，他可以通過買入跨式期權來確保出現(xiàn)劇烈波動時的收益。

　　需要指出的是，按照中行的期權交易規(guī)則，客戶在到期日之前可以將持有的部分或全部期權賣給銀行。因此，投資者完全可以根據(jù)自己對價格走勢的判斷提前結束整個交易，以便鎖定利潤或減小損失。但由于銀行買回期權的報價需要根據(jù)價格變化實時調(diào)整，筆者暫時沒有獲得相應數(shù)據(jù)。而且這種操作方法過于復雜（加上目前期權業(yè)務只能在工作時間到指定柜臺辦理，因而在很大程度上不具備可行性），我們這里暫不作討論，而只是涉及在到期日執(zhí)行期權的情況。

　　★ 賣出跨式期權

　　與買入跨式期權相反，投資者之所以賣出跨式期權是因為預期金價不會大幅波動，而是在期權有效期內(nèi)維持區(qū)間整理格局。如果投資者無法判斷金價將會小幅上漲還是下跌，只是非常確定不會出現(xiàn)明顯趨勢，那么就可以同時賣出相同協(xié)定價格、相同到期日的看漲期權和看跌期權，以便在價格波動不大的情況下擴大收益。當然，這樣做也同時加大了風險，只要金價出現(xiàn)趨勢性的上漲或下跌，跨式期權賣方就有可能承受非常大的損失。

　　假設某投資者12月11日下午在中國銀行同時賣出100盎司期限為一周的黃金看漲期權和看跌期權，則可以獲得期權費412+303＝715美元（即圖3中的第一行和第二行，存款貨幣為XAU和USD）（PDF版下載地址：alex7767.ys168.com）。協(xié)定價格按當時的現(xiàn)貨黃金價格624.00美元計算，那么該投資者的盈虧變化可以用圖4來表示。

　　如果到期日金價等于624美元，則整個交易策略可以獲得最大收益715美元。到期日價格越遠離624美元，該投資者的盈利越小/虧損越大，并且在上漲、下跌方向上各有一個盈虧平衡點，其計算方法與前面的買入跨式期權相同。盈虧平衡點1為616.85美元，盈虧平衡點2為631.15美元。也就是說，只要到期日（即12月18日）價格處于616.85－631.15美元范圍內(nèi)（漲跌不超過1.15%），該投資者就會有盈利，否則將面臨虧損。很顯然，與單向賣出看漲期權或看跌期權相比，賣出跨式期權的風險更大。從黃金市場的單周波動幅度來看，無論是在波動較為劇烈的2006年上半年及年中，還是在波動性顯著降低的第四季度，金價一周內(nèi)漲跌超過1.5%都是很正常的情況。因此，筆者強烈建議投資者避免賣出跨式期權的策略，這里只作了解就可以了。

　　★ 黃金價格的波動性

　　如果說投資者進行單向的期權交易是在預測市場方向和波動幅度，那么做跨式期權交易就完全是在對價格波動性進行博弈了。通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)金價的波動性（見圖5）明顯高于外匯市場上的主要幣種，但遠低于白銀。（這里我們僅對比單周波幅，（當周高點－當周低點）/當周開盤價）

　　如果只看日線圖或周線圖走勢，我們可能會認為黃金價格近幾年的大幅上揚為我們提供了更好的交易機會。但實際上，在過去15年里，有多個時期的波動性都處于較高水平，存在著較大操作空間（不僅針對期權而言）。當然，在波動性較大的市場上，期權費率也會相應上升。投資者除了研判市場走勢之外，還要根據(jù)銀行的期權費率變化情況及時捕捉交易時機。因此，與紙黃金等交易品種相比，期權交易對投資者的專業(yè)知識和實踐經(jīng)驗有著更高要求。

　　2、白銀三技巧助投資者把握機會

　　1、強化“保命”意識

　　個人投資者進行白銀投資，首先要確保本金的安全。筆者向大家提供三個白銀投資的小技巧，以幫助投資者更好地把握投資機會。

　　技巧一：緊跟ETF，了解全球資金走向。ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫，中文譯為“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱交易所交易基金。2006年巴克萊銀行在美國發(fā)行了第一支白銀ETF，此后多家機構跟進，推出了各種各樣的白銀ETF，目前白銀ETF已經(jīng)成為美國市場散戶投資白銀的最主要途徑，類似于我國的賬戶白銀（紙白銀）。

　　在美國市場最為著名的白銀ETF，一只叫Ishares Silver Trust （交易所代碼：SLV）。該ETF是世界上最著名的做多白銀的ETF之一。截止本稿封筆時，該ETF共持有1.253萬噸白銀。另外一只ETF專門做空白銀，即從白銀價格下跌中獲利，叫ProShares UltraShort Silver（交易所代碼：ZSL），該ETF為客戶提供兩倍收益杠桿。

　　和專業(yè)投資者相比，個人投資者在獲取市場信息上處于劣勢，絕大多數(shù)個人投資者無法看到大資金的流向和機構持倉情況，ETF每日公布其主要財務信息正好彌補了個人投資者的這一劣勢，使其也能從ETF官方網(wǎng)站方便、快捷得了解到相關信息。除了資產(chǎn)凈值（Net Asset Value）、持倉量、日交易量等指標外，投資者應關注的指標是流通股數(shù)（Shares Outstanding）。通過該指標，我們可以一目了然地了解ETF資金的流向。對于做多白銀的ETF如SLV，該數(shù)字增加則說明看多白銀的投資者增加，白銀價格將會上漲；對于做空白銀的ETF如ZSL，該數(shù)字增加則說明看空的投資者增加，白銀價格將會下跌。

　　技巧二：不可不信、不可全信的金銀率。和黃金相比，白銀價格具有更大的波動率，具體表現(xiàn)為漲跌幅均大于同期黃金。黃金和白銀價格的比率稱為金銀率，我們可以利用黃金和白銀這一比率構建攻防兼?zhèn)涞慕疸y率交易策略。

　　金銀率交易策略就是利用白銀波動率大于黃金這一特性，通過將持倉的黃金和白銀相互轉換實現(xiàn)獲利。當貴金屬價格大幅上漲時，拋出手中的黃金換成白銀，可以享受白銀上漲幅度超過黃金的溢價部分；當貴金屬價格大幅下跌時，將手中的白銀換成防御性較強的黃金，可以有效的減少資金損失。

　　和傳統(tǒng)“高拋低吸”的交易策略相比，金銀率交易策略一開始比較難以被投資者接受，主要適用于黃金和白銀的長線投資者。長期以來，我們習慣用貨幣（美元、人民幣）來標價貴金屬及投資收益，而金銀率是利用一種貴金屬標價另一種貴金屬。提請大家注意的是，不要太過迷信目前媒體上關于金銀率“合理”水平的表述和預測，從歷史上來看金銀率沒有一個明顯回歸“合理”水平的趨勢，利用金銀率交易的策略主要把握的是黃金、白銀價格的相對變化而非絕對價值的回歸。

　　技巧三：利用白銀波動率盈利。前面已經(jīng)介紹過，白銀具有價格波動劇烈的特點，只要在交易策略的設置上下一點功夫，我們可以不考慮白銀的價格走勢，而僅憑其波動率進行獲利。例如美國勞工部每月都會公布美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口數(shù)據(jù)，根據(jù)過去幾年市場的實際情況來看，每次數(shù)據(jù)公布后都會引起市場的劇烈波動。但問題是，絕大部分投資者無法實現(xiàn)預估到價格到底是上漲還是下跌。

　　在期權市場上，投資者可以通過構建跨式組合期權（Straddle）來利用波動率獲利。在貴金屬市場上，可以通過獲利委托和止損委托的組合達到同樣的目的。例如在數(shù)據(jù)公布前，可以同時開一單買入和一單賣出，再分別對其進行獲利委托和止損委托。只要將止損委托的價位設置在獲利委托之下一個合理的位置，就可以獲利。

　　例如，目前國際市場白銀的價格為35美元/盎司，可以預計到數(shù)據(jù)公布后白銀價格將會大幅波動，我們在該位置買入一單白銀，并將止損委托設置在34.50美元/盎司，獲利委托設置在34.80美元/盎司。同時賣出一單白銀，止損委托設置在35.50美元，獲利委托設置在34.20美元。數(shù)據(jù)公布后，無論白銀價格上漲還是下跌，只要波幅超過0.80美元，都將同時觸發(fā)一單止損委托和一單獲利委托，但由于止損委托帶來的損失為0.50美元，獲利委托的盈利為0.80美元，投資者凈利潤為0.30美元，基本可以視為無風險套利。

　　3、投資黃金的訣竅

　　不是所有的投資策略都能賺錢，不是所有能賺錢的策略都適用于所有的投資者。在為數(shù)不多的幾個賺錢策略中，相對于那些“已經(jīng)決定買入實物黃金（1757.60,0.30,0.02%）進行投資的投資人”，存在一種投入更少、風險可控、收益更高的投資策略。這種策略脫胎于套利。

　　套利策略是國際投行常用的操作手法，是為數(shù)不多的“幾乎肯定”不賠錢的策略之一，也是國際投行百年不倒的秘訣。而由于種種原因，中國人近年來才對其略有涉獵。“對賭”這個詞兒當下很流行。航空公司、玻璃公司、商業(yè)企業(yè)，凡是涉及海外投行業(yè)務的，貌似都離不開“對賭”。而事實上呢，所有這些，里面只有“賭”，而沒有“對”。因為國際投行并沒有賭。你以為在跟它賭，實際上你是它案板上的肉。國際投行根本沒有跟你賭，而是通過一種叫做“套利”的策略，早已將風險轉嫁他人。具體操作過程相當復雜，暫不多說。這里將一整套復雜策略進行簡化，應用在國內(nèi)黃金市場上。

　　需要重申的是：這種套利策略無法保證投資黃金一定會賺錢。這種套利策略只能幫助“已經(jīng)決定買入實物黃金進行投資的投資人”，在風險可控的情況下，用更小的代價，賺更多的錢。即：一定要在你已經(jīng)決定買實物黃金來投資的前提下，本策略才有效。這個策略必須建立在你自己有主張的前提下。

　　如果你決定現(xiàn)在購買實物黃金投資，且在上海期貨交易所開有可用的法人賬戶，且準備購買3公斤的整數(shù)倍黃金，那更好的投資策略是從上海期貨交易所購買黃金期貨；如果你決定現(xiàn)在購買實物黃金投資，無法或不愿用上海期貨交易所的法人賬戶，或者不打算購買3公斤的整數(shù)倍黃金，那更好的投資策略是從天津貴金屬交易所購買天通金。對于“已經(jīng)決定買入實物黃金進行投資的投資人”這一特定投資群體，上述兩種操作手法都能夠做到：風險可控，用更小的代價，賺更多的錢。即：風險與購入實物黃金類似；投入的資金量更少；賺更多的錢。

　　例如，5月30日購買9995實物黃金，按照上海黃金交易所報價320元/克，買3公斤約需要100萬人民幣或更多。根據(jù)購入渠道不同，賣出等量黃金或者不可能，或者條件苛刻（比如不得拆開外包裝或者封條）。除此之外，還要額外付出每克2元到30元不等的“回購費”，3公斤約需付出6000元到9萬元不等。

　　如果在上海期貨交易所有可用的法人戶，更好的投資策略是購入3公斤今年12月到期的黃金期貨。按照5月30日報價，每克319元。根據(jù)交易所7%的保證金要求，需要付出約100萬的7%，即7萬。

　　在上海期貨交易所購入黃金之后，不再參與買賣，持有直到年底12月15日交割日左右。到時候如果12月黃金合約相對買入價漲了，比如到350元/克，則賣出該合約平倉，賺350-319=30元/克，3公斤共賺約9萬。即：7萬賺9萬。投入資金更少（7萬），賺了更多的錢。

　　如果相對買入價跌了，比如跌到290元/克，則選擇實物交割。于是補足差價及虧損，付出100萬左右，你家里多了3公斤黃金。和5月30日作出的購入黃金實物的決定的結果一致：100萬元換得3公斤黃金。風險并不比買入黃金實物來的大。

　　黃金漲，投入更少賺更多；黃金跌，交割成實物，結果和當初買入黃金的決定一樣。即：如果漲，我們可以得到比“買入實物黃金進行投資”更好的結果；如果跌，我們也不會比“買入實物黃金進行投資”結果更差。表面上，買入黃金期貨，我們是在賭黃金漲，實質上，在“已經(jīng)決定買入實物黃金進行投資”這個前提下，已經(jīng)封堵了下跌風險，打開了上升的收益通道。風險可控，收益無窮，是謂投資，不謂賭。

　　同樣是“買入”這個動作，背后的故事不同，性質完全兩樣。所謂“對賭”的故事，基本原理一樣。國內(nèi)某企業(yè)賭燃油價格升，是真的賭；而國際投行雖然賣空燃油，但它轉手又將手中的空頭賣給國外某石油公司，其中的利潤早已鎖定，所以，是真的“不賭”。“賭”的結果，是有賺有賠；而國際投行“對賭”了這么多年，鮮有敗績�？梢娝�謂的“對賭”，不過是美好的一廂情愿罷了。

　　4、白銀暴跌是否該抄底 專家建議逢低介入及時止損

　　市場現(xiàn)象

　　期貨價格連續(xù)下跌

　　金價和銀價在前幾天不斷回調(diào)以后，紐約黃金期貨和期銀價格在周三也告下跌。紐約商品交易所7月份交割的期銀價格下跌3.20美元，報收于每盎司39.39美元，跌幅為7.5%，自4月7日以來首次報收于每盎司40美元以下，創(chuàng)下自4月6日以來的最低收盤價；6月份交割的黃金期貨價格下跌25.10美元，報收于每盎司1515.30美元，跌幅為1.6%，創(chuàng)下自3月15日以來的單日最高百分比跌幅。

　　炒家反應

　　重慶抄底者很多

　　，盡管黃金和白銀的價格有所回調(diào)，但是購買的投資者還是比較多。

　　國際珠寶有關人士透露，投資產(chǎn)品的價格緊隨著市場調(diào)整，首飾金銀的價格暫時沒有發(fā)生變化，首飾千足金仍為386元/克，首飾銀仍為9.2元/克，“最近還有投資者一次性投入了上百萬元�！�

　　“有減倉的，也有建倉的�！�招商銀行（600036）（12.03,0.39,3.35%）重慶分行有關人士稱，在本輪金銀價格回調(diào)過程中，有部分投資者擔心虧損而減倉，也有空倉者抄底。

　　部分抄底者有著較強的通脹預期，認為黃金和白銀具有較好的抗風險屬性。抄底金銀產(chǎn)品，可能與市場上盛傳金銀價格還要上漲有關。

　　專家說法

　　后期點位較難判斷

　　金價和銀價回調(diào)的原因是什么？

　　最近黃金和白銀價格走弱，市場上有觀點說與拉登死亡有關，其實兩者間沒有多大關系。他認為主要原因可能有兩點：一是美國第二輪量化寬松貨幣政策將在6月結束，市場普遍預期美國不會出臺第三輪量化寬松貨幣政策；二是商品市場有較大的溢價風險，再加上最近中東局勢沒有緩和的跡象，商品價格進行適當修復也是理所當然。

　　除了上述原因外，金銀價格回調(diào)也與交易所打擊投機、上調(diào)合約保證金比例有關。

　　預計金價將于明年突破2100美元/盎司，2020年可能上漲至4869美元/盎司。雖然市場普遍預期美國不會實施第三輪量化寬松貨幣政策，但是美元的走勢在較長的時間內(nèi)仍然無法改變，可能會支撐黃金、白銀價格繼續(xù)走強。

　　對于白銀價格的走勢，馮博認為，全球多數(shù)國家長期以來是金本位，黃金的貨幣屬性要強于白銀，使得白銀價格后期的點位較難判斷。

　　投資策略

　　逢低介入及時止損

　　前期支撐黃金和白銀上漲，與投資者對未來升值預期有一定關系，一旦市場普遍對黃金和白銀的升值預期發(fā)生改變，其價格趨勢也會生變。

　　對于青睞投資貴金屬的投資者，不妨分流部分資金到鉑金當中。與黃金和白銀相比，鉑金在去年和今年，漲幅均只有10%左右，前期漲幅較小，后期上漲的空間就較大。

　　若投資者打算在最近買進黃金或白銀，不宜在一個時間點把全部資金壓上去，應該把資金分成若干批次，逢低入市。在遇到節(jié)假日或周末時候，投資者不宜把黃金或白銀的倉位建得過高。

　　分析人士均表示投資者在短期內(nèi)應該注重控制風險，尤其是白銀交易帶有保證金交易的模式，因此盲目做多不合適。前期做多的投資者，在42~43美元/盎司的價位可以將手中的頭寸獲利了結。出現(xiàn)虧損的投資者，應該及時止損。

　　白銀價格高臺跳水，黃金價格也在回調(diào)……最近貴金屬市場出現(xiàn)的變化，讓部分投資者也打起了抄底的主意。昨日，市內(nèi)部分商家、銀行傳出的消息表明：雖然金銀價格不斷下跌，但是部分投資者的熱情不減。對此，專家提醒投資者短期內(nèi)應該注重控制風險。

　　傳索羅斯拋售白銀

　　著名投資人索羅斯旗下的公司及其他大型基金已開始拋售黃金和白銀，這一消息加重了貴金屬市場上的清倉壓力，白銀價格延續(xù)前一交易日的暴跌勢頭，在3個交易日內(nèi)累計下跌19%。

　　芝加哥經(jīng)紀人兼期貨分析師弗蘭克??列什說，盡管黃金和白銀近期集體下跌，但白銀市場投機性過強，疲弱的供需基本面完全無法支撐目前的高位銀價，因此隨著投機性力量撤出銀市，前期漲勢過快過猛的白銀價格將面臨深度回調(diào)。但弗蘭克表示，包括美元貶值、通脹預期、避險需求等支撐金價上漲的大部分利好因素短期內(nèi)不會改變，因此，黃金未來走勢將較為穩(wěn)健，近期的價格回調(diào)將吸引投資者入市抄底。

　　5、新寵白銀搶黃金風頭 理財提醒：投資白銀三勿忘

　　“股市太不給力，基金太耗耐性，存在銀行又注定貶值，我決定搞點兒‘真金白銀’培養(yǎng)一下財商�！痹诖髮W同學聚會上，剛工作三年的“新白領”小胡與朋友們交流起自己的理財經(jīng)�！芭诼曇豁懀�黃金萬兩�！崩�比亞戰(zhàn)事、日本地震災難影響著全球資本的投資動向，從而成為黃金白銀價格保持堅挺的最好“借口”。在國際黃金價格不斷挑戰(zhàn)新高之時，同樣被看作避險工具的白銀，其價格也水漲船高，近期攀上20年來的頂峰，已然成了貴金屬市場的投資“明星”。

　　“白銀進入門檻低，現(xiàn)在每克7塊多，而漲幅卻比黃金大，所以受到越來越多普通投資者的關注�！钡拇_，如今“噶金子”已經(jīng)不是中老年人資產(chǎn)保值的專利，越來越多的年輕人開始將投資目光轉向貴金屬，白銀強勁的市場表現(xiàn)，也使每個熱衷投資的人糾結：現(xiàn)在投資白銀是否來得及？

　　投資路線圖：

　　雖然目前白銀投資暫且搶去了黃金的風頭，但白銀投資者隊伍還不及黃金龐大，不少投資者還是對白銀投資有些陌生，甚至還不知道該怎么投資白銀。目前白銀投資渠道分為三種：上海黃金交易所的Ag（T+D）、工商銀行（601398）（4.14,0.06,1.47%）的“紙白銀”以及實物白銀，如一些黃金公司推出的投資銀條，以及央行發(fā)行的投資銀幣等。

　　不過，投資者需要注意的是，黃金保值避險作用明顯，價格穩(wěn)定，但投資門檻比白銀高。白銀雖有長期看漲的趨勢，卻容易大起大落，收益高，風險也大。因此，投資者在進入前，要根據(jù)自身的風險承受能力，選擇合適的理財產(chǎn)品。

　　1.實物白銀

　　優(yōu)點：可選擇品種較多，門檻不一

　　缺點：變現(xiàn)難、產(chǎn)品良莠不齊

　　相對于普通市民來說，購買實物白銀進行投資是不錯的選擇，從投資角度來看，實物白銀投資可選擇品種比較多，標準也不統(tǒng)一。目前市場上銷售的實物白銀有銀條、銀幣、銀章，如一些黃金公司推出的投資銀條，央行發(fā)行的熊貓投資銀幣等。對于銀幣、銀章，市民購買多用于收藏。

　　目前推出投資銀條的公司大多良莠不齊，而且若購買銀條作為投資使用，還要考慮到回購問題。投資者應選擇規(guī)模較大、信譽較高的公司，同時比較不同公司推出的投資銀條買賣成本的高低。此外，實物白銀的存儲、變現(xiàn)不如黃金方便。

　　2. 紙白銀

　　優(yōu)點：風險相對較低、更平民化

　　缺點：投資渠道較少

　　投資實物白銀的可靠性較強，但買賣過程比較麻煩，變現(xiàn)難，還要自己承擔保管的成本和風險，明顯不如投資紙白銀來得方便。相比其他兩種投資渠道，紙白銀明顯更平民化，可惜投資渠道比較少。目前只有工行推出了紙白銀業(yè)務，包含賬戶白銀（盎司）兌美元、賬戶白銀（克）兌人民幣兩個交易品種。紙白銀沒有保證金，不具有杠桿效應，且只能做多，可以視作入門級投資品種。目前，工行開通紙白銀業(yè)務的起點為100克，這意味著幾百元就能進入白銀市場。

　　但業(yè)內(nèi)人士提醒，白銀價格走勢的趨勢一般和黃金差不多，不過，白銀價格的波動幅度比黃金更大。而且，與紙黃金相比，紙白銀交易手續(xù)費率更高，在工行的賬戶白銀買賣業(yè)務中，采用點差的方式收取手續(xù)費，目前白銀價格的變動在2%左右。

　　大膽的投資者，可以將每月進行存款的40%投入紙白銀市場；比較謹慎的投資者，可以將這一比例降至20%。另外，還要避免過度關注，紙白銀市場跟其他市場一樣，其價格變動無時無刻，投資者要避免陷入短線投資的風險漩渦。

　　3.白銀T+D

　　優(yōu)點：交易方便、投資渠道多

　　缺點：風險較大

　　和紙白銀相比，目前白銀T+D投資渠道最多，工行、民生、興業(yè)、招行、深發(fā)展、華夏等多家商業(yè)銀行代理金交所的個人白銀T+D業(yè)務，投資者只要開通了各家銀行的專業(yè)版網(wǎng)上銀行，在家就可以直接開戶參與白銀T+D的投資。

　　不過需要注意的是，白銀T+D有兩大風險。首先，白銀T+D業(yè)務采用保證金杠桿，各銀行白銀T+D的杠桿比例與黃金T+D的杠桿比例相似，一般在10.5%~15%之間，這意味著投資者的資金可以被放大6.7~9.5倍，隨之銀價每1%的波動也會被放大至6.7~9.5倍不等。目前白銀T+D的交易單位為1手，即1000克。實際操作中，必須準備更多的保證金才能保證不會因為價格波動而被迫平倉。

　　其次，作為一個交易品種，白銀T+D最大的問題在于非連續(xù)交易時段。其交易時段僅為09:00~11:30，13:30~15:30，20:50~2:30，當中存在空窗期。

　　背景：“白銀時代”悄然來臨

　　2010年表現(xiàn)最牛氣的大眾投資品種——黃金的強勢走勢，在白銀面前黯然失色。2010年，每盎司白銀從年初的17美元左右漲到年末的30美元以上，漲幅達80%遠遠超過黃金。

　　然而，白銀的瘋狂上漲并沒有終結，進入2011年以來，紐交所的白銀期貨價格在3月24日到達了31年以來的高點38.16美元/盎司，相比年初漲幅達逾20%，遠超于今年來金價不到1%的累計漲幅，也遠遠跑贏了全球主要股市的漲幅。

　　在此背景下，越來越多的普通投資者加入到白銀投資的行列中來。來自工商銀行貴金屬業(yè)務部的數(shù)據(jù)顯示，僅今年來，工行白銀業(yè)務的新增開戶數(shù)就超過9萬戶。特別值得關注的是，如今“噶金子”已經(jīng)不是中老年人資產(chǎn)保值的專利，越來越多的年輕人開始將投資目光轉向貴金屬，在越來越多的“草根”投資者看來，白銀投資主要有三大優(yōu)勢：

　　一是穩(wěn)妥。80后投資者表示，“原本拼命攢錢是為了買房，結果新政策一出突然發(fā)現(xiàn)納稅年頭不夠”，現(xiàn)在大家聚在一起會探討用手里的活錢投資�！拔覀兊哪康暮苊鞔_，高風險的不參與，理財?shù)哪康木褪窍Ｍ�手里的積蓄在兩三年后買房時別太縮水就行�！�

　　二是便宜。半年以來實物銀條投資熱度飆升，廣州部分百貨每天保持進貨數(shù)百公斤，但都在早晨開業(yè)后很短時間內(nèi)被搶光。以紙白銀7.8元左右/克的價格計算，投資者最少僅需780元就能“炒”。

　　三是方便。MatrixFX美智中國區(qū)總經(jīng)理黃天奉認為，投資紙黃金對年輕的“新白領”來說，比股票更適合。世界上交易資金最大的兩個地區(qū)是歐洲和美國，所以當北京時間的晚上也就是歐洲的下午和美國的上午，同時開盤時會帶來市場最大最主流的波動時間段，這個時間是適合進行交易的。

　　理財提醒：投資白銀三勿忘

　　1.渠道：現(xiàn)在國內(nèi)貴金屬交易的種類很多，不少都是為非法或者不正規(guī)的交易模式，這些模式很多都是以客戶虧損為盈利模式的，所以交易中賠錢容易賺錢難在這些交易商里就顯得更加突出；

　　2.分辨：熊貓銀幣一直就是收藏者的至愛之一，且熊貓銀幣的價格也是一路飛漲。不過，業(yè)內(nèi)專家也提醒收藏愛好者，隨著激光鑄造技術的發(fā)展，僅僅從圖案上很難分辨真幣與假幣。鑒別熊貓銀幣的真假，目前可靠的方法是真?zhèn)沃苯訉Ρ龋�假幣為了利潤，不可能用真的白銀鑄造，在相同重量情況下，體積會不同；在相同體積的情況下，重量會不同；

　　3.保存：對實物白銀而言，還存在著保管不當所帶來的潛在風險。與黃金不同，白銀怕硝酸，如果保管不當，與一些化合物接觸后就會產(chǎn)生化學反應。據(jù)典當行有關人士介紹，白銀的保管成本較高，因保管疏忽而導致白銀變質并最終影響實際典當價格的案例很多。

　　6、投資者恐高變現(xiàn)黃金回購火爆 紙黃金更適合短炒

　　黃金價格連日保持上漲態(tài)勢。在部分投資者追漲的同時，還有很多投資者則有了“恐高”傾向，紛紛將手里的黃金現(xiàn)貨出手，希望在高點時變現(xiàn)，落袋為安。

　　黃金投資者出手變現(xiàn) 黃金回購火爆

　　在飛漲的金價面前，很多投資者有了“出貨”的想法，把前期購買的金條拿去賣掉，賺上一筆錢，省得以后金價下跌了再后悔。

　　在省會各商場和金店，黃金回購的業(yè)務日漸火爆，回購價格也隨著國際金價的上漲而上漲�！敖�期黃金回收的價格持續(xù)上漲，基本上每天都能漲一兩塊錢�！蹦持閷毜陠T告訴我們，這些天來店里咨詢和出售黃金首飾的顧客特別多，每天都能達到2—3萬元的回收額，不少顧客就是考慮到最近黃金回收價已經(jīng)到了一個歷史高位，趁這個機會將手中的部分金首飾或金條變現(xiàn)。黃金回收業(yè)務也很熱門，店員說，隨著金價的上漲，回收價也漲上來了，不少顧客把前期購買的金條拿回來，按現(xiàn)在的回收價賣給店里，的確賺到錢了。在許多商場，黃金回收柜臺的業(yè)務都火起來，黃金回收柜臺的人員介紹說，他們收到的有很多是幾十克、上百克的黃金飾品，投資金條中多是50g、100g的普通規(guī)格。

　　據(jù)了解，目前黃金的回購價格在295元/克至300元/克之間，而且隨著金價的變化而變化，只要黃金價格繼續(xù)上漲，回收價格也會上漲。

　　黃金典當價水漲船高

　　在典當行，黃金是絕對的優(yōu)質資產(chǎn)，而且隨著金價的上揚，各典當行的黃金當價也水漲船高�！艾F(xiàn)在黃金的當價是250元/克，年初還是220元/克呢，漲了不少。”一家典當行的黃金典當人員說。而在另一家典當行，則打出了270元/克的高價，這家典當行的工作人員說，黃金風險小，升值空間也比較大，典當行很歡迎這樣的當品，所以給的價格高點爭取更多的市場。

　　隨著金價上漲，到各典當行典當黃金的顧客也多起來�！艾F(xiàn)在黃金值錢，一塊金條就能當出二十多萬，資金周轉一下沒問題的。”一位“當客”說。

　　回購渠道拓寬

　　據(jù)了解，目前省會各大金店、商場回收柜臺的黃金回收價格通常是與國際金價或上海黃金交易所的金價掛鉤，回收時并不僅限本柜臺售出的黃金，其它地方購買的黃金也可以回收；而且不僅僅是金條，連以前不好變現(xiàn)的黃金首飾也成了回收的“香餑餑”。顧客只要帶著欲售出的金條或黃金首飾，以及購買時的證書前往回收處，確認成色和價格后就可以交易。而且各回收商都很歡迎大塊的黃金，如果黃金純度、成色較高或者一次性出售數(shù)量較多，還可以適當加價。

　　不過，各家金店和品牌回收處還是更愿意回收自己售出的黃金，在回收自有品牌和其他品牌的金條時，手續(xù)費上會有差別。一家金店的人員介紹說，他們回收本店售出的金條是基準價再減3元，黃金飾品在基準價基礎上減5元；回收其他品牌的金條是上海金交所每日基準價減去5元手續(xù)費，黃金飾品是基準價減去10元手續(xù)費。

　　銀行的黃金回購渠道相對較少。建行對實物黃金的回購只局限于建行自己推出的黃金產(chǎn)品或者在建行托管的實物黃金。工行在河北地區(qū)還沒有開通實物黃金的回收業(yè)務。

　　專家稱黃金可長期持有

　　“黃金是一種避險工具，它更適合長期持有，而不是短期炒作�！币晃汇y行的理財師說，如果是短期炒作，不如炒紙黃金，實物黃金如果頻繁交易的話，會損失很多不必要的手續(xù)費。

　　據(jù)了解，實物黃金的買賣手續(xù)費普遍較高，一買一賣中都要支付高昂的費用。記者從一家銀行了解到，投資者在購買黃金時一般需每克加收12元手續(xù)費，回購時每克加收2元，兩者相加是14元，即金價必須每克漲出14元以上，投資者才有錢可賺，否則還得賠錢。

　　7、黃金成理財華麗武器 炒金如開車快慢有道

　　自古黃金就是財富的象征。當代社會，黃金又成了投資理財?shù)氖侄巍Ｄ敲�，普通百姓究竟該如何進行黃金投資呢？

　　黃金投資： 快慢有道，有如開車

　　既是投資，則往往有賺有虧，黃金投資也是一樣。我們將黃金投資比喻成開車。如果不會開車，盲目上路是很危險的，同樣，黃金投資也不可盲目入市。在沒有駕照的情況下，比較保險的是采用最傻瓜的辦法，固定時段拿出固定的錢購買投資金條，一般銀行或金店都有10克、20克不等的小金條，一次投入幾千元，類似于基金定投。一二十年之后作為養(yǎng)老或留給子女，基于黃金長期趨勢看漲，這部分收益也是相對可觀的。

　　如果是剛學會“開車”，還有一種門檻相對較低、安全系數(shù)也較高的“行車”方式，即“紙黃金”。投資者按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”黃金，個人通過把握國際金價走勢低吸高拋，賺取黃金價格的波動差價。其原理與股票類似，不過省去了選股的煩惱。由于不涉及實金的交收，交易成本相對較低。投資者可根據(jù)自身情況小規(guī)模入市，長期持有。

　　若車技一般，卻還不敢貿(mào)然上路，則可以請個“司機”，找專業(yè)的投資顧問進行咨詢指導，自己也可跟隨練習“車技”。此時適合較為折中的實物黃金電子交易投資。但正如開車必須遵守交通規(guī)則一樣，黃金投資同樣需要遵守紀律，否則極易出現(xiàn)車禍。實物黃金電子交易與股票的不同點，在于其既可買漲也可買跌，金價每天都有一個最高價和最低價，不管是逢高做空還是逢低做多都能賺錢，但必須要有自己相對穩(wěn)定的原則，最主要是不能貪婪，要嚴格控制止損，合理設好止盈。一般來說，把握好黃金走勢的基本面和技術面，掌握及時消息面（國際形勢），即便是很少的錢也是有賺的。此類型投資由于涉及隔夜交易手續(xù)費及風險控制等原因，一般建議做短線。

　　而等到自己“車技”嫻熟，且具備較強的風險承受能力，此時開車便能快慢隨意，投資也可多樣化靈活搭配，甚至可以選擇具有杠桿放大效應的黃金期貨和黃金T＋D等高風險、高回報產(chǎn)品。不過，也有理財專家指出，目前金價處于歷史高位，投資風險正在累積，短期回調(diào)可能性加大，投資者在操作時一定要冷靜，不可盲目追高，“賭漲金價非常危險”。

　　理財是根據(jù)家庭類型，來綜合規(guī)劃和配置，使家庭資產(chǎn)獲得長期穩(wěn)健的增長。從分散風險和長期投資收益來看，黃金投資既是抵御通貨膨脹，保值、增值的最佳避風港；同時，紙黃金、實物黃金電子交易等也是較為理想的投資渠道。合理的黃金投資配置，能夠極大地提升家庭理財?shù)暮�“金”量，只要合理操作，黃金必能成為家庭理財?shù)摹叭A麗武器”。

　　8、高位“炒金”須悠著點

　　在經(jīng)歷短暫的震蕩盤整之后，進入2011年3月，黃金又開始了新的“創(chuàng)新高”輪次。在3月兩次突破歷史新高之后，剛剛進入4月，在多重利好因素的刺激下，黃金再創(chuàng)歷史新高，并一舉沖破了前期久攻不破的每盎司1450美元“天花板”。

　　那么，黃金突然發(fā)力到底是短期沖高還是持續(xù)向上？未來主導金價的關鍵是什么？歷史高位下“炒金”“炒銀”機會與風險孰重孰輕？

　　黃金再創(chuàng)歷史新高

　　正當國內(nèi)清明小長假休市期間，國際黃金市場卻波瀾乍起，在多重利好的推動下，黃金在5日再次創(chuàng)出了歷史新高，當日盤中現(xiàn)貨金價最高觸及每盎司1456.64美元，一舉頂破了前期數(shù)次沖擊未果的1450美元“天花板”。

　　黃金創(chuàng)新高背后，原先的“影子品種”白銀卻更為犀利，不僅再次創(chuàng)出近31年新高，而且距離每盎司40美元大關僅半步之遙，實際上今年一季度白銀漲幅超過20%，而從去年7月啟動以來，國際銀價已實現(xiàn)翻倍，漲幅遠遠超過黃金。

　　此次國際金、銀價聯(lián)袂創(chuàng)出新高，可謂多重因素匯聚。首先，中東北非局勢動蕩導致國際油價飆升，布倫特原油刷新兩年半高點，油價突破111美元帶動大宗商品整體提振，從而引發(fā)通脹預期上升。

　　其次，美國供應管理學會最新公布的非制造業(yè)指數(shù)低于預期，導致美元承壓，金價受益走高。

　　第三，歐元區(qū)債務危機再度緊張，國際評級機構穆迪5日將葡萄牙長期國債評級從A3級下調(diào)一檔，至Baa1級，并將其列入負面觀察名單。

　　與此同時，日本核泄漏危機以及美聯(lián)儲官員表態(tài)堅持量化寬松政策都在一定程度上加劇了市場上的保值避險需求，推動黃金、白銀瞬間上揚創(chuàng)出新高。

　　值得關注的是，此次黃金創(chuàng)新高頗具波折。其實4月1日公布的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)報告好于市場預期，美元升高打壓金價，現(xiàn)貨黃金曾觸及每盎司1411美元左右的近期低位，但在美聯(lián)儲堅持量化寬松政策的論調(diào)下，黃金迅速反彈，受強大買盤推動創(chuàng)出新高。“這說明短期內(nèi)突發(fā)動蕩、通脹預期等因素仍將主導金價，全球經(jīng)濟復蘇還未進入穩(wěn)定期�！�

　　金價壓力正在積聚

　　所謂“弱美元，強黃金；強美元，弱黃金”的負相關論斷是被1973年以來黃金和美元走勢的30多年歷史數(shù)據(jù)所證實的。長期以來，黃金和美元的“反向倒影”關系幾乎沒有改變。

　　黃金未來將怎樣走？十年大牛市是否越來越接近“拐點”？目前金價再創(chuàng)新高是短期沖高還是長期利好？這些問題的答案，或許都要從黃金的“倒影”美元上去探尋。

　　歷史上只有在2010年4至6月間，由于歐元區(qū)主權債務危機引發(fā)的歐元信心危機導致黃金和美元同起同落，此外黃金、美元均保持著反向關系，決定黃金走勢的最主要因素仍是美元。

　　區(qū)域性的局勢緊張、自然災害等突發(fā)事件對于金價只有短期的影響，而且即使黃金被突發(fā)因素迅速推高，也會因為局勢緩和而出現(xiàn)大量獲利回吐盤，抑制金價持續(xù)走高，所以真正牽動金價趨勢的還是美元這條主線。

　　根據(jù)過去兩次美國經(jīng)濟危機中，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)領先于美國失業(yè)率13個月的統(tǒng)計特征，美國失業(yè)率實際已經(jīng)進入下降通道，所以美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松可能性正在不斷降低�！耙虼耍�下半年美元有企穩(wěn)回升的跡象，雖然目前黃金走高趨勢仍未改變，但短期黃金不斷沖高并不能涵蓋整年的行情，真正見分曉或在下半年�！�

　　理性投資最抗風險

　　雖然國內(nèi)黃金、白銀市場趨勢緊跟國際市場走勢，但在3月出現(xiàn)的兩次國際金價創(chuàng)新高中，國內(nèi)金價并未實現(xiàn)突破，直至4月6日，國內(nèi)交易所金價才出現(xiàn)雙創(chuàng)新高，黃金突破每克306元，白銀首次飆升至每公斤8300元以上。

　　但高金價并未嚇退投資客的熱情，反而金、銀等貴金屬投資在國內(nèi)熱度越來越高。國內(nèi)黃金專家說：“雖然目前市場依然看好黃金、白銀等貴金屬，但金價已經(jīng)達到歷史新高，而白銀更是比去年7月價格實現(xiàn)翻倍，如此高位投資，風險已經(jīng)不言而喻，投資者切勿盲目追高，大幅回調(diào)隨時都會出現(xiàn)�！�

　　盡管從大趨勢而言，近期金價將保持高位，但是市場充滿了不確定性，投資者還需根據(jù)自身的實際情況，理性看待入市機會。

　　首先，黃金投資主要分為實物型投資和交易型投資，一般而言，交易型投資品種需要較高的投資技巧和較強的風險承受能力，普通投資者不要輕易介入，更要規(guī)避風險更大的杠桿交易品種。

　　其次，目前金、銀價處于歷史高位，短期價格波動難以避免，即使要參與黃金、白銀交易也應該注意介入時機，理性投資不能忘，一般情況下不要追漲。

　　總體而言，高位“炒金”“炒銀”應立足將部分信用資產(chǎn)置換為實物金、銀資產(chǎn)，從而達到保值避險的目的，單純想通過投資貴金屬套利，將面臨較大風險。

　　9、戰(zhàn)略性看待黃金的投資機會

　　目前來看，國內(nèi)通脹預期明顯，而國際形勢則不是很明朗，在這種情況下，投資黃金對于投資者來說日漸重要。

　　充分對沖兩大風險

　　首先，黃金對于通脹具備一定的對沖作用。在市場對通脹有預期的時候，金價會提前上升。目前，在全球貨幣貶值的大背景下高通脹似難以避免。

　　其次，黃金投資在分散組合風險方面有非常好的作用。過去三四十年，主要的股市大跌，黃金往往有非常好的表現(xiàn)。除了在2008年第四季度股市大跌時，黃金稍微有一點點跌幅，其他都是正的收益。黃金價格在幾次經(jīng)濟危機中表現(xiàn)最好，其中以1980年代石油危機為最高點。從風險的角度，最近三年、十年黃金的波動性相對其他主要的資產(chǎn)類別來說是比較低的。

　　國內(nèi)黃金基金剛起步

　　中長期來看，美國經(jīng)濟現(xiàn)狀及美聯(lián)儲量化寬松政策共同作用下，美元的趨勢性走弱將是大概率事件，而通脹預期仍揮之不去。通脹預期和弱勢美元對金價的支撐是持續(xù)的，黃金價格總體有望呈現(xiàn)易漲難跌格局。另外，絕大部分投資者都相信歐洲債務危機遠未結束，這也會對黃金價格產(chǎn)生支持。因此，黃金對于投資人來說具有非常重要的戰(zhàn)略性意義。

　　目前私人黃金投資的發(fā)展非常猛。很多人通過購買跟黃金有關的股票和基金來投資黃金。

　　國內(nèi)黃金基金還處于起步階段，目前只有諾安黃金基金一只，后續(xù)也會有類似的基金出現(xiàn)。國內(nèi)的黃金基金被設計為投資有實物黃金支持的黃金ETF。這也是一種類似持有實金的最接近純粹投資黃金的方式，其投資策略是買入并持有，投資者可以很清晰地跟蹤到金價的走勢，從而進行投資操作。

　　10、抵御通脹金子閃光：如何投資黃金門道應了解

　　實物黃金論斤買

　　近年來黃金大漲有幾個時點和因素，一是在美國次貸危機時；二是今年4月，陷入主權債務危機的歐元區(qū)各國成為投資者做空的對象，導致歐元暴跌。這兩次金融海嘯使全世界對貨幣走向無所適從，此時，黃金作為 "硬通貨"凸顯其避險功能。黃金價格從2005年起從每盎司400多美元起步，一路上升。黃金市場的波動遠遠小于其他投資，少有大起大伏的行情，只要正確把握其走勢，可以長期在盈利的通道中行進從而被投資者看好，認為是最穩(wěn)妥、最省心的投資。

　　在金融危機中掀起的黃金投資熱潮中，有一個明顯的變化，即實物黃金投資更受青睞，尤其是高端客戶，花數(shù)十萬甚至上百萬元購買實物黃金的比比皆是。這種投資現(xiàn)象顯示出的心理是：在經(jīng)濟危機時代，出于對未來的不確定感，實實在在的黃金更能給人篤定感。因此相當部分的投資者買入實物黃金后就采用囤積戰(zhàn)術，他們打的是金算盤：買金條既能抗通脹，積攢豐厚的養(yǎng)老金；又能傳承后代，還可以避免遺產(chǎn)稅。今年上半年，中行市分行 "吉祥金"銷售量同比增加近500%。

　　這其中，有題材、限發(fā)行量的實物黃金更為搶手，比如中鈔國鼎發(fā)行的生肖金尤其搶手，只有少數(shù)客戶有幸購買到了中鈔國鼎發(fā)行的從鼠年至今的3枚生肖金。

　　未來上漲應有期

　　支持金價上升的首要因素還是購金抵御通脹。為促進經(jīng)濟增長，美國聯(lián)邦儲備局8月份決定將兩房機構債券到期收回的本金再投資于國庫債券，以維持其證券資產(chǎn)規(guī)模于兩萬億美元左右。聯(lián)儲局9月份更進一步指出，有見于經(jīng)濟復蘇步伐放緩及核心通脹低于其目標水平，該局已準備按需要推出額外的刺激經(jīng)濟措施。這般貨幣政策的微妙轉變引發(fā)市場憂慮聯(lián)儲局會以印鈔的方式來購買更多資產(chǎn)，因而驅使投資者增購黃金，以減輕日后任何美元貶值或通脹上升所帶來的損失。日本央行9月末拋售日元，為近6年來首次干預匯市，加上其后決定購入更多證券資產(chǎn)，更加深了市場對貨幣貶值的憂慮。由于美國及日本經(jīng)濟增長前景轉差，兩國仍會維持寬松的貨幣政策一段時間。歐元區(qū)外圍國家最少亦需要數(shù)年時間方可回復穩(wěn)健的財政狀況。這顯示中期金價不乏上升的空間。在市況不明朗時，黃金尤其可作為保值的工具。

　　同時，新興國家隨著經(jīng)濟擴張近年也積極購入黃金。中國去年便宣布其黃金儲備已由2003年的 600噸增加幾近一倍至 1054噸。另外，俄羅斯過去3年幾乎每月均購入黃金。其黃金持有量占外匯儲備的百分比由2007年第三季的2.4% 上升至目前的5.7%。包括菲律賓在內(nèi)的其他國家亦已增購少量黃金。近期則有孟加拉國從國際貨幣基金組織手上購入10噸黃金。自國際貨幣基金組織2009年9月取得理事會成員批準出售403.3噸黃金以來，該組織已向4個國家共出售222噸黃金，以及在公開市場出售另外88.3噸。目前，國際貨幣基金組織尚余93噸黃金可供出售。

　　正當新興國家增購黃金之際，向來售出多于購入黃金的各歐洲央行卻減少黃金的供應。自去年9月起生效的第三份為期5年的中央銀行黃金銷售協(xié)議，限制央行每年出售的黃金不多于400噸及于整個5年期間內(nèi)不多于2000噸。然而，根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，簽署協(xié)議的央行去年僅共出售黃金6.2噸，較前一年的157噸下跌96%，且為自1999年首次簽署銷售協(xié)議以來的最低銷售量。這大抵顯示過去十年大量出售黃金的趨勢已然改變。部分人更認為，由于簽署協(xié)議的央行平均每年出售388噸黃金，相等于全球每年需求的10%，上述趨勢的改變或有助金價上揚。

　　投資門道應了解

　　物以稀為貴，黃金作為稀缺資源，未來還有上行空間已經(jīng)得到眾多投資大師的認同，索羅斯、巴菲特曾經(jīng)看多黃金將達到3000美元/盎司。但購買什么樣的實物黃金才可能獲取更大收益，還是頗有門道的。

　　實物黃金主要分兩種，一是投資性金條，二是紀念性金條。投資性金條沒有重大紀念性題材，只是在普通金條基礎上澆注出自己的品牌，并不限量發(fā)行，即民間俗稱的"大黃魚"、 "小黃魚"，其售價與國際市場黃金價格掛鉤浮動，只是在每日國際市場黃金價格的基礎上每克再加上一定金額的加工費、運輸費等。目前這類投資性金條產(chǎn)品琳瑯滿目，如中國黃金的 "財富金條"、上海造幣廠 "上幣金條"、中國銀行的 "吉祥金"、工商銀行的"如意金條"、建設銀行（601939）的 "龍鼎金條"等。

　　而紀念性金條一般都具有某一重大題材，如賀歲生肖金條、奧運金條、世博金條等。紀念性金條的收藏價值來自兩點，一是其藝術價值、制作工藝和蘊涵的題材；二是由于限量發(fā)行。因其這兩點，紀念性金條都有溢價，部分金條溢價高達50多元/克。但紀念性金條的投資回報也更喜人。中國銀行今年上半年代理銷售的清明上河圖縮微版實物黃金，重1公斤，每克售價308元，總價308000元，僅發(fā)行300套，沒多久就銷售一空。一個月后清明上河圖縮微版又推出600克和3公斤兩個新版本，目前， 600克版本的每克338元， 3公斤版本的每克338元。每克黃金售價漲幅已經(jīng)達10%以上。而2005年發(fā)行的北京奧運題材金條，共有5根金條，拼在一起成為一條金龍。據(jù)了解，第一根金條的最低零售價為135元/克，第二根金條的最低零售價156元/克，五根金條的每克平均價為200元左右。不算收藏價值，僅以金價計算，這五根金條的金價上漲幅度已經(jīng)達50%。

　　建議投資者：應該購買有發(fā)行量、有題材的實物黃金，比如生肖金、世博金、奧運金等，投資這類實物黃金沒必要考慮現(xiàn)行黃金走勢是處于高位還是低位，黃金價格波動對其沒什么影響。但購買紀念性金條應分清品牌、題材及價格溢價等。不同品牌的金條，其市場價格及認知度也不同，因此其溢價也不同。但如果僅僅是因為看好金價，準備一段時間后拋出獲利，就應該選擇投資性金條。選擇投資性金條時應該考慮回購因素，一般來說，回購渠道順暢則投資價值大。

　　目前購買實物黃金的主要渠道有三個：一是黃金生產(chǎn)銷售公司的零售網(wǎng)點，二是商業(yè)銀行，三是商場和一些金店。大多數(shù)人都可以輕松跨進購買實物黃金的資金門檻，比如高賽爾金條包括1盎司、 2盎司、 5盎司、 10盎司4種規(guī)格；中金金條包括50克、 100克、200克、 500克和1000克等規(guī)格；中國銀行的吉祥金包括20克、 50克、 100克、 200克、 500克和1000克等規(guī)格。可見，投資實物黃金的起點門檻高賽爾在6000多元，中金金條在1萬多元，中行吉祥金在5000多元。如果投資不多的話，可以選擇購買100克或是200克的。這樣的分量，一旦手頭需要現(xiàn)金，比較容易分散變現(xiàn)交易。

　　目前，紀念性金條還缺少官方的回購渠道，如果賣給金店或黃金交易所，金店和黃金交易所只是按投資性金條的回購價格收購，不考慮購買時的溢價以及藝術價值，因此對投資者而言，這是 "賠本的買賣"。一些投資者便轉而通過拍賣市場套現(xiàn)，卻難免有價無市的尷尬。但陸蕓認為，隨著黃金投資者隊伍的日益擴充，未來黃金二級市場將不斷完善，紀念性金條的回購渠道也會不斷擴充。

　　11、炒黃金盡量避免滿倉操作追漲殺跌

　　“投資黃金學習相關的知識很重要，盲目地進入市場和賭博沒有區(qū)別，結果只會是血本無歸”。投資風格應該偏向于保守，黃金的優(yōu)勢在于漲勢穩(wěn)定，投資黃金比較適合于希望資產(chǎn)能夠穩(wěn)定保值增值，同時又不需要花費太多精力的投資者�！跋鄬τ诠善泵刻熳疃�10%的漲跌幅來說，黃金價格波動1%已屬巨型”。另外，股票、基金市場中成百上千的選擇也使投資者需要付出比黃金這種單一產(chǎn)品更多的精力，才能游刃有余。除了投資紙黃金，也會選擇一些實物黃金，認為實物黃金更偏重于中長線的保值增值，但是缺點是保存及交易相對不便。

　　在回顧自己最初對基礎知識的學習方面，

　　首先要熟悉銀行的操作，平時養(yǎng)成關注重點信息的習慣，其次還要多學習技術分析，對市場的走勢做出自己的判斷，“在摸準它的脾氣以后才能在黃金投資道路上立于不敗之地”。另外，在操作技巧上注意不要滿倉操作，盡量避免追漲殺跌，設定止盈止損等也是很重要的。

　　12、黃金投資該看趨勢還是看波段

　　長期依然處于上漲通道的黃金，長期看漲的看法對于當前階段的市場操作幫助并不大，當長期看漲“遭遇”階段性調(diào)整，投資者如何應對方為上策？

　　市場焦點階段性變化

　　梳理年初以來市場的階段性變化可以發(fā)現(xiàn)，當前全球經(jīng)濟已經(jīng)過渡到“中國焦點”。這表現(xiàn)在A股市場近期的反彈，也表現(xiàn)在全球大宗商品價格特別是金屬的持續(xù)反彈。雖然尚無法評估中國所出臺政策對經(jīng)濟減速的貢獻程度，但在經(jīng)歷了年初歐洲主權債務危機和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復蘇動能并不強勁所帶來的沖擊之后，中國政府保經(jīng)濟增長的措施和人民幣升值進程等一系列“中國因素”成為市場的強心劑。全球金融市場氛圍的變化直接反映到了諸如上述的金融市場之中，同時對黃金市場也產(chǎn)生了較大的影響。

　　金融市場變化利空黃金

　　中國政府推動經(jīng)濟增長的政策態(tài)度堅定，對金融市場的幫助則更多體現(xiàn)在市場情緒的好轉上。我們看到了包括VIX指數(shù)在內(nèi)的一系列市場情緒指標不再動蕩，市場風險偏好有所上升。體現(xiàn)在市場中，就是全球大多數(shù)高風險資產(chǎn)出現(xiàn)了持續(xù)的反彈。而在這個過程中，上半年特別是5月份以美元為投資渠道尋求分享美國經(jīng)濟復蘇和資產(chǎn)保值的資金卻不斷撤出。與此相對應，國際金價經(jīng)歷了不斷創(chuàng)出新高的階段，隨后在7月初起多頭動能已開始衰減。

　　市場資金撤離

　　資金是市場中推波助瀾的幕后元兇，而其對黃金市場的態(tài)度和影響都在近期出現(xiàn)了變化。

　　截至今年7月下旬，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨凈多單約為17.8萬手，下降幅度超過27%，并已重回今年3月下旬的水平。SPDR黃金ETF持金量自6月底創(chuàng)出歷史記錄的1320.44噸后，截至7月27日，持倉量回落至1300.83噸，降幅約1.5%。雖然這兩方面的資金變動并不足以反映黃金市場資金面全貌，但還是在大體上反映了金價回調(diào)的過程。特別是從COMEX黃金期貨凈多單下降幅度來看，資金撤出市場的主要原因在于市場風險偏好的上升，由于投機類資金已經(jīng)轉入高風險資產(chǎn)，當前階段對黃金的需求并不強烈。

　　當黃金市場經(jīng)歷了經(jīng)濟和金融市場氛圍的切換后，相較國際金價自4月初突破而呈現(xiàn)出的快速上漲，價格上漲的推動力已有所減弱，市場的焦點轉換決定了黃金進入了低迷期。至少在未來一個月里，黃金很難讓人眼前一亮�？傮w而言，我們認為國際金價自每盎司1267美元回落至1160美元附近基本到位，繼續(xù)大幅度下跌的概率較小。

　　值得注意的是，由于全球金融市場焦點的轉換，使得當前階段黃金受到冷落，買興減弱。如果未來出現(xiàn)盤整的格局而買盤依然不足，則依然存在下跌的可能。我們認為，短期黃金價格在1159美元附近的表現(xiàn)較為關鍵，如果疲弱態(tài)勢繼續(xù)，并跌破1154美元，則金價存在進一步下跌至1120-1130美元的概率。

　　總體而言，雖然短期金價在經(jīng)歷下跌過后存在反彈的動能，但并不看好其反彈空間，后市金價轉入震蕩格局的可能性更大。操作上，建議投資者采取波段思路，黃金衍生品市場則階段性回避趨勢性交易。

　　13、避風港還是冒險島 黃金投資需適配10%已足矣

　　黃金與大部分投資產(chǎn)品，如股票、債券、房地產(chǎn)的相關性非常低，因此從資產(chǎn)配置的角度來看，黃金是分散投資風險的重要工具，“添金”能使家庭資產(chǎn)配置更加完善。

　　過去的半年內(nèi)，投資市場的表現(xiàn)未免讓投資者們有些失望。對比股票、房地產(chǎn)市場的不景氣，黃金市場則讓人們?yōu)橹�一振。今年上半年，黃金以美元計上升13%，以歐元計上升33%，以英鎊計上升22%，再度跑贏了股市、樓市等主要的投資渠道。

　　黃金的“一枝獨秀”也體現(xiàn)出其作為資產(chǎn)配置元素的重要意義。黃金與大部分的投資產(chǎn)品，如股票、債券、房地產(chǎn)的相關性非常低。因此從資產(chǎn)配置的角度來看，黃金是分散投資風險的重要工具。因此，對于一個完善的資產(chǎn)配置組合來說，黃金是不可或缺的組成部分。

　　黃金是避險港灣

　　黃金是一種傳統(tǒng)的避險產(chǎn)品，在投資組合中黃金的配置往往被視為一種資產(chǎn)的“保險”。這一點也在2008年之后的全球金融危機中得到了印證。世界黃金協(xié)會最近發(fā)布的《黃金年鑒2010》顯示，2008年以來，全球范圍內(nèi)黃金的投資需求出現(xiàn)了較大幅度的上升，同樣的趨勢也發(fā)生在中國，2009年中國已經(jīng)超越印度，成為全球最大的黃金需求市場。在不確定的經(jīng)濟環(huán)境之下，黃金成為了全球投資者的“避風港”。

　　對于黃金的避險功能，我們可以從三個方面來認識。

　　首先，黃金與市場上主要的投資產(chǎn)品，如股票、債券、房地產(chǎn)的相關性非常小。這一點我們可以從以往市場的歷史表現(xiàn)中得到證實，相對而言，黃金的走勢獨立于其它產(chǎn)品。最典型的例子像2008年金融危機發(fā)生后，全球范圍的股市、大宗商品價格都出現(xiàn)了大幅下跌，唯有黃金能夠獨善其身，在這一年內(nèi)依然帶來了正收益。

　　第二點在于黃金在世界范圍內(nèi)的良好流通性，作為一種全球通用的結算貨幣，實物黃金普遍為各國的投資者所認可，能夠方便快捷地在世界上任何一個地方進行變現(xiàn)，具有很強的流通功能，滿足避險的需求。

　　同時，黃金對于抵御通貨膨脹也可以發(fā)揮出一定的作用。緊接全球范圍內(nèi)大規(guī)模的經(jīng)濟刺激措施之后，大量的貨幣發(fā)行量，通貨膨脹日益成為一種潛在的風險。在通貨膨脹的環(huán)境下，黃金是一種“隨脹而漲”的投資產(chǎn)品，它的價格會跟上通脹的腳步，防止投資者的財富縮水，達到財富保值的基本目的。

　　所以說，從長期資產(chǎn)配置的角度考慮，投資者非常有必要進行黃金資產(chǎn)的部署，以平衡投資組合的風險，為自己的資產(chǎn)保駕護航。

　　比例不宜超過10%

　　黃金在資產(chǎn)配置中發(fā)揮的是“平衡器”、“避風港”的作用，如果我們是出于這樣的目的來進行黃金的購入，而不是把黃金作為一種投資/投機工具，在進行部署時，控制黃金的配置比例也非常重要。

　　與其他的一些投資產(chǎn)品相比較，黃金也有著它的獨特性。它既與其它市場保持著較弱的相關性，它的收益獲得方式也比較特殊。黃金不是一種生息資產(chǎn)，因此，單純地持有黃金，無法像投資股票那樣獲得股息，不能像購買債券那樣得到債息回報，也與投資房產(chǎn)可以獲得租金收入所不同，投資者僅僅能夠收獲的是持有黃金期間得到的價差收益。

　　在黃金價格飛速上漲的環(huán)境中，例如自2000年以來黃金價格一路狂奔，這或許不是個問題。但如果我們把視野轉回到上個世紀80年代，黃金價格長達數(shù)十年的橫盤整理，黃金的這一獨特性對于投資者來說就有重要的意義了。如果黃金在投資組合中占據(jù)的比例過大，長期持有的策略對于投資者來說不是“避險”，而是“冒險”了。

　　從資產(chǎn)配置的角度來看，投資者的黃金投資比例控制在10%的范圍內(nèi)是一個較優(yōu)的選擇，更易于黃金發(fā)揮其平衡配置、優(yōu)化投資結構的作用。

　　14、黃金投資必修課 做好風險管理

　　隨著金價走高，黃金投資再次走入普通投資者的視野。黃金投資并非大多數(shù)人所想的購入后只等其升值就可以了，一切高枕無憂。作為一種投資方式，必然需要我們細心地做足功課方可涉足，其中有三點是必修課，要經(jīng)常念。

　　第一，熟知投資品種。不同的黃金投資品種適合于不同類型的投資者，其投資方式、風險屬性、價值變化等都存在著巨大的差別。實物黃金具有比“紙黃金”更好的保值和變現(xiàn)能力，但其增值空間較“紙黃金”要小�！凹堻S金”投資收益往往大于實物黃金，從而具有非常穩(wěn)健的投資增值功能。黃金遞延投資由于保證金制度的加入，產(chǎn)生的利益自然最大，然而風險的提升也是顯而易見的，更適合那些風險投機者參與。

　　第二，掌握投資信息。由于影響黃金價格漲跌的因素非常多，并且從全球范圍來講，黃金市場的交易是24小時不間斷的，因此，投資黃金對于信息的要求是比較高的。目前，投資者獲取與黃金相關信息的渠道越來越多，除了銀行網(wǎng)點外，不少財經(jīng)類報紙、雜志和網(wǎng)站都有相關的信息。在掌握必要的投資理論后，掌握信息就是一個常抓不懈的工作。

　　第三，做好風險管理。黃金價格一樣會大起大落，黃金投資和黃金儲藏是兩回事，盲目進入一樣會深度套牢，尤其參與投機性市場的投資者，加強風險防護至關重要，近幾個月黃金的波動率高達15%以上，參與黃金遞延等投機性項目的投資者很可能產(chǎn)生巨虧或者暴倉。因此，投資者在防范市場風險的同時，對交易的完成和自身權益的保護是相當重要的。

　　15、散戶玩黃金牢記：低買高賣 不追漲不空倉不滿倉

　　最近黃金價格連創(chuàng)新高，走勢非常強勁。以往每年的4-7月份受需求淡季影響，通常是國際金價的低價期，但今年卻連續(xù)刷新歷史紀錄。有分析人士指出，金市走牛的主要因素是避險需求和實物需求，歐洲債務危機使得人們對黃金實物的需求增長，近期國內(nèi)股市、樓市的不景氣也造成避險資金向金市轉移。

　　在黃金如此利好的時期，普通民眾如何投資黃金？百姓投資有何訣竅呢？

　　不追漲，不空倉，不滿倉，分批進。

　　“紙黃金”是一種個人憑證式黃金，投資者按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”黃金，個人通過把握國際金價走勢低吸高拋，賺取黃金價格的波動差價。投資者的買賣交易記錄只在個人預先開立的“黃金存折賬戶”上體現(xiàn)，不發(fā)生實金提取和交割。

　　“黃金這東西，走勢跟宏觀很相關，它不同于其他市場，它是世界性的�！痹评蠋熣f近期歐洲債務危機爆發(fā)，人們避險都會鐘情于黃金，這是自古以來的一種依賴，“所以說亂世黃金嘛！買賣黃金首先要看的就是世界大環(huán)境，然后看看專家建議，然后等待時機出手。一般情況，原油漲，金漲；美元跌，金漲；有戰(zhàn)爭消息，金漲�！�

　　“做紙黃金，被套過一次就什么經(jīng)驗都有了，被套就是買了，跌了，不舍得賣�，F(xiàn)在紙幣貶值，金價就年年在漲，這時候不做什么時候做��！做紙金，我不建議割肉，可以等一年或更久，就當存定期�！痹评蠋熣f紙黃金要順勢而為，低買高賣，他一般下午買，晚上賣，“0點以后別輕易交易，0點后一般都很清淡，是歐美的午休時間�！比�球黃金市場的開收盤時間事前要了解好，畢竟跟中國有時差在，交易起來還是需要格外注意的。

　　“金價跟股票一樣，有分鐘線、一小時線等等，根據(jù)每年金價畫出來的價格曲線看，年線一定漲！這要關注，我的經(jīng)驗是：不追漲，不空倉，不滿倉，分批進！”

　　低了就買進。

　　50歲不到的陸瑋是公司財務，2008年開始就試做了幾次紙黃金，也是聽理財節(jié)目還有一些朋友的推薦，“我就在網(wǎng)上弄弄，賺過一點小錢，也一直在做。不過漲漲跌跌蠻影響心情的，賺錢了很開心，賠了有點低落，哈哈！”

　　財務知識淵博的陸阿姨，對于分析市場走勢說得頭頭是道，“要看倫敦和紐約現(xiàn)貨交易市場的數(shù)據(jù)，這2家是大頭，亞洲這邊都是聽它們的。還要看宏觀經(jīng)濟基本面，這個掛鉤很大，像歐洲主權債務問題，它是個長期問題，它積極了，金價可能就穩(wěn)了，它繼續(xù)消極，金價肯定還要漲！”總的說來，陸瑋買賣紙金還是根據(jù)國際形勢走，充分考慮全球發(fā)展的政治、經(jīng)濟問題。

　　“歐債危機層層出現(xiàn)，有避險需求黃金價格它就高，這會兒大家都在增持黃金，這時候是炒金最好的時期。其他還有通貨膨脹、利率等都會有影響�！标懍|說政府行為也是重要因素，當政府要套取外匯時，才不管當時黃金的價格多少，都會沽出自己儲備的黃金來賣，當然相對應，政府要黃金的時候，也會影響金價。

　　今年的金價走勢還是看多，看長線，“我參考一個分析師說今年倫敦金保守估計要到1300多美元，現(xiàn)在才1200多，有的漲著呢！”陸瑋買賣紙金前，都會上網(wǎng)先看分析師的研究報告，遇到問題就直接打電話咨詢分析師報告里留的電話。“我下了個紙金交易的軟件，可以看實時的國際黃金、中國紙金行情、報價、走勢什么的，還可以記錄每筆交易，就跟炒股票一樣了，很方便。”

　　16、黃金延期交易該注意什么 三項注意防范風險

　　自去年末到現(xiàn)在，黃金價格不斷創(chuàng)出新高，而國內(nèi)的黃金投資熱潮也一浪高過一浪。國內(nèi)商業(yè)銀行適時推出了代理黃金延期交易業(yè)務，一定程度上拓寬了個人投資黃金的渠道。但很多投資者卻不明白，黃金延期交易到底怎么做？這里面有什么樣的機會和需要注意的地方？

　　黃金延期交易有制度性特點

　　與傳統(tǒng)外匯實盤買賣、紙黃金買賣、股票交易等交易制度有很大不同，黃金延期交易是采取與期貨類似交易結算模式的一種不需要交割實物的現(xiàn)貨交易。具體來講，其主要特點如下：

　　一是競價撮合制。傳統(tǒng)的紙黃金一般是做市商制度，即中間商同時報出買入和賣出的雙邊價格，投資者只能被動接受；而國內(nèi)各家商業(yè)銀行的黃金延期業(yè)務，實行競價撮合制，中間沒有任何差價；

　　二是保證金管理。上海黃金交易所規(guī)定黃金延期交易的最低保證金比率為合約價值的10%。目前市場實際保證金比率因各家商業(yè)銀行而定，保證金的多少，代表著投資者可以以小搏大的最高比率（即最高杠桿倍數(shù)），也可以看做開倉做交易的成本。

　　三是雙向交易制度。與當前傳統(tǒng)的紙黃金業(yè)務只能做多不同，黃金延期業(yè)務不但可以通過低買高賣盈利，也可以通過高位賣出（賣出開倉）然后低位買進（買入平倉）的方式獲利，增加了做空的交易機會。

　　四是每日無負債制度。即逐日盯市制度，是指每日交易結束后，交易所按當日各合約結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉。通俗的講，就是交易日結束后，當天的浮動盈虧都將直接在賬面上體現(xiàn)。

　　五是強制平倉制度。當投資者帳戶出現(xiàn)保證金不足的情況時，其原有持倉將會被強行平倉，可能是全部倉位被平掉，也可能是部分倉位被平掉。很多商業(yè)銀行為客戶實時把握投資風險，避免強制平倉的情況發(fā)生，在系統(tǒng)里設置了清晰的預警指標，投資者可參考這些指標對風險進行把控。

　　需要特別說明的是，與黃金期貨相比，黃金延期合約沒有到期日，大大減少了合約到期給投資者帶來的壓力。

　　三項注意防范風險

　　黃金延期交易作為高風險業(yè)務，除所有交易類產(chǎn)品共同具有的風險，如操作風險、突發(fā)事件等外，要注意杠桿使用風險、強制平倉風險。尤其是目前國內(nèi)黃金延期交易覆蓋三個交易時段，雖然較期貨交易時間長出許多，但是仍不能和國際市場完全接軌。國際黃金交易時間段和外匯一樣，從北京時間周一早8點至北京時間周六凌晨4點，其價格連續(xù)波動，是全球市場。因此，在國內(nèi)休市的時候，國際市場價格可能出現(xiàn)較大波動，加大持倉風險。尤其是周五“隔夜倉”，因為目前上海黃金交易所周五無夜場交易時段，持倉風險更大。

　　為避免可能出現(xiàn)的風險，投資者需要注意以下事項：

　　一是熟悉交易規(guī)則，從比較中創(chuàng)造收益。目前代理上海黃金交易所業(yè)務的商業(yè)銀行越來越多，投資者可以擇優(yōu)開戶。

　　當然，無論選擇哪家機構，都需要投資者認真閱讀交易規(guī)則，遇到不懂的條款，可以與客服或網(wǎng)點人員進行咨詢交流，切忌在未完全熟悉規(guī)則的情況下就入場交易。

　　二是做好資金管理，同時做好時間管理。不要用全部資金進行投資，在投入資金總量固定不變的情況下，開倉所用資金越少，抵抗風險能力就越強。

　　三是盡量不留周五“隔夜倉”，減少未平倉頭寸，控制不確定性。目前，上金所不提供周五夜市交易，因此周五15：30后沒有平掉的倉位一般被稱為“周五隔夜倉”，至下周開市前，所持倉位不能進行平倉交易。這類持倉風險較高，因為如果周五晚間市場波動較大的話，會對盈虧產(chǎn)生較大影響。如，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)一般在下一個月的第一周北京時間周五晚間公布，當晚市場大幅波動的話，國內(nèi)投資者卻無法進行交易。相應的，國內(nèi)十一、春節(jié)的長假因為休市時間較長，也應該盡量降低所持倉位。

　　17、投資何必追著“黃金”跑 以退為進才是智者

　　每到年中，投資者總愛給自己半年來的戰(zhàn)績做個總結。那些投資于黃金的幸運兒，發(fā)現(xiàn)黃金已經(jīng)漲到每盎司1200美元以上的歷史新高，開始為此沾沾自喜。

　　如此高高在上的價格，顯然令黃金成為了“終極冒險家”的樂園，泡沫也仿佛在不知不覺中被吹起。冒險家們?nèi)栽诓粩嗟刈愤M，這可讓那些資本不高的中小投資者們傻了眼。繼續(xù)追著黃金跑，未免有點“高處不勝寒”的感覺。

　　那么，為何不退一步，來發(fā)掘一些黃金之外的財富？

　　一直以來，黃金都是“過山車”行情，任何關乎經(jīng)濟復蘇的負面消息，都能令黃金大漲，而一旦經(jīng)濟又有了好“苗頭”，黃金便再度大跌。相比之下，作為黃金的“小兄弟”，白銀的表現(xiàn)要安穩(wěn)得多。

　　此外，白銀相比黃金定價更為合理，甚至還有被低估的嫌疑。從這個層面來看，白銀是一個理想的黃金廉價替代品。目前，黃金和白銀之間的比價已經(jīng)升至約65倍，而過去幾年的平均水平僅為59倍。

　　白銀還將受益于工業(yè)需求回升。由于白銀主要被應用于太陽能電池、手機和攝影等方面，隨著科技的發(fā)展，白銀未來的前景可謂一片光明。有投行的報告稱，到2011年前白銀的全球需求可能增加最多5000萬盎司。白銀到今年底也有可能升至最高每盎司21美元的價位，比目前的收盤價高出約12%�？梢姡�白銀中也有“金”可淘，投資者不必非要扎堆投資。

　　同樣的道理還體現(xiàn)在科技業(yè)目前市值最大的公司蘋果身上。自2002年以來，該公司的股價已經(jīng)大漲了約37倍。有研究發(fā)現(xiàn)，自從1953年以來，美股標準普爾500指數(shù)成份股中，一個行業(yè)市值最大的企業(yè)在接下來十年中的股價表現(xiàn)每年要較平均水平落后2.4%。蘋果公司如今的處境雖然和“大到不能倒”的公司不同，但它恐怕也會變得“大到難以成功”。

　　再往大的方面看，對于宏觀經(jīng)濟的決策者而言，“退一步”的哲學同樣適用。

　　美聯(lián)儲的決策者如今正為消費物價指數(shù)的下挫而煩惱不已，他們擔憂可能到來的通貨緊縮會損害本就不扎實的經(jīng)濟復蘇。那么，退一步想，通縮真的那么可怕嗎？

　　讓我們來看看美元的購買力。1967年留下的1美元如今只能買0.15美元的東西，1982年左右的1美元則可買到0.46美元的商品或者服務。

　　可見，通貨膨脹率當時仍然很高，直到1986年才降到2%。事實上，美國每年通貨膨脹率都遠遠超過目標。對于美聯(lián)儲來說，如果想要認真對待物價穩(wěn)定，那么就應當退一步，允許通脹低于目標。否則，物價真的談不上“穩(wěn)定”。

　　再退一步看，如果金融市場對美聯(lián)儲促進物價穩(wěn)定有信心的話，通脹預期根本不會隨經(jīng)濟數(shù)字或全球事件而發(fā)生劇烈變動。只要通脹預期沒有歸零，美聯(lián)儲的政策選項中，不妨多容忍一點通貨緊縮。

　　中國有句諺語叫做“退一步，海闊天空”，其實投資也是一樣，以退為進的投資者，才是智者。

　　18、投資黃金“低吸高拋”為原則 切勿孤注一擲

　　國家出臺對房地產(chǎn)政策的調(diào)控措施后，不少有意投資房地產(chǎn)的投資者馬上意識到房地產(chǎn)市場的前景還需觀望，于是暫時按兵不動，把注意力轉移到其他投資方式上。而伴隨近一段時間股市低迷，股市不振連帶基金市場冷冷清清，不少人有了這樣的疑問：黃金屬于硬通貨，當前這種形勢下可不可以選擇投資黃金？如果可以，該怎么選擇黃金理財產(chǎn)品？對此，理財專家給出了這樣的投資建議———要多元化的投資。

　　黃金也是一種商品，既然是商品就存在市場，有市場就會有價格，而有價格就會出現(xiàn)上下波動。作為投資者，首先要把握住“低吸高拋”的原則。以現(xiàn)貨黃金為例，現(xiàn)貨黃金在春節(jié)、五一、十一等重大節(jié)假日期間的需求量會增加，這時的價格較平日高，不宜在這些時段購買；而奧運題材、賀歲題材等現(xiàn)貨黃金因為具有觀賞性和收藏價值受到投資者的喜愛，這樣的產(chǎn)品比沒有任何紀念元素的純金條更具投資價值。

　　投資黃金理財產(chǎn)品需要具備一定的視野和金融基礎知識，黃金的價格每天都在變動，它的漲跌與各國的貨幣政策、歐元、美元匯率變化、各國股市變動、石油等大宗工業(yè)產(chǎn)品的價格變動等要素密不可分。例如2009年美元的波動基本上與黃金呈現(xiàn)反方向變化，美元貶值，投資者就會尋求黃金作為最佳避險工具。從這個角度講，投資者需要不斷提高自己的整體素質，知識越豐富，投資理財?shù)臏蚀_性就越高。

　　據(jù)理財中心的工作人員介紹，因為看到