首旅股份：資產(chǎn)重組逐步兌現(xiàn) 品牌經(jīng)營持續(xù)推進

　　事件描述：

　　近日，北京首都旅游股份有限公司發(fā)布收購酒店資產(chǎn)的公告。

　　公告內(nèi)容顯示，首旅股份(“公司”)擬收購北京首旅建國酒店管理有限公司(“首旅建國”)外方所持25%股權(quán)，合計金額2245萬元。其中，收購攜程旅行持有15%股權(quán)(1347萬元)，收購北極星飯店持有10%股權(quán)(898萬元)。

　　我們認為，本次完成收購首旅建國剩余股權(quán)后，首旅建國成為公司全資控股子公司， 深圳紅嶺私募合作QQ850700533此舉不僅有利于促進公司酒店品牌管理的長遠發(fā)展，還能實現(xiàn)在資本支撐下的酒店業(yè)務(wù)快速擴張，對公司未來業(yè)績貢獻存在積極影響。

　　事件評論：

　　根據(jù)首旅建國的經(jīng)營理念與策略，并結(jié)合企業(yè)的歷史財務(wù)狀況與經(jīng)營業(yè)績，經(jīng)過比較分析，公司認為收益法評估結(jié)果能更全面、合理地反映首旅建國的所有者權(quán)益價值，采用收益法對首旅建國進行評估的100%股東權(quán)益價值為8050萬元，增值額為5511.69萬元，增值率達217.14%。

　　高增值率表明資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性，根據(jù)公司對首旅建國2012全年的業(yè)績預測，并結(jié)合之前公告對首旅建國未來業(yè)績成長的盈利預測，我們預計，首旅建國2012-2014年凈利潤分別為930 萬元、977萬元、1025萬元。

　　此次酒店資產(chǎn)重組完成后，公司已構(gòu)建了集統(tǒng)一運營加品牌管理的發(fā)展體系。我們認為，面對高端酒店市場的激烈競爭格局，通過管理多品牌發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，將有助于提升公司酒店運營競爭力，同時重組置入的酒店管理公司，也將為公司打開新的盈利增長空間。

　　鑒于公司資產(chǎn)重組后酒店管理與盈利能力將進一步提升，預計2012-2014年EPS分別為，0.51元、0.58元和0.70元，對應(yīng)的PE分別為22倍、19倍和16倍，給予公司“推薦”評級。

　　青松建化：收購增強實力，完善區(qū)域布局

　　青松建化于近日發(fā)布了對外投資公告，公司將對伊犁南崗建材集團所持有的水泥生產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)進行收購整合，整合方案如下：

　　(1)對南崗集團全資子、分公司的收購整合，包括收購南崗集團全資子公司昭蘇縣南崗建材，南崗集團分公司伊犁水泥廠、南崗水泥廠、霍城水泥廠，收購股權(quán)比例為51%。

　　(2)收購南崗建材所持有的五家由南崗建材控股的子公司的全部股權(quán)，使該五家控股水泥公司成為青松建化控股的子公司。

　　點評：

　　擴張產(chǎn)能，加強北疆控制力收購完成后公司將新增熟料產(chǎn)能約380萬噸，新增權(quán)益熟料產(chǎn)能190萬噸，新增水泥產(chǎn)能近600萬噸(權(quán)益產(chǎn)能317萬噸)。 深圳紅嶺私募合作QQ850700533截止到2011年底，公司共計擁有1,090萬噸產(chǎn)能，按規(guī)劃公司今年新增560萬噸產(chǎn)能(庫車和克州生產(chǎn)線)，總計達到1,650萬噸產(chǎn)能。以今年年底產(chǎn)能計算，此次收購將新增37%的產(chǎn)能，總規(guī)模達到2,255萬噸。分區(qū)域看，收購完成后公司北疆產(chǎn)能占比將由 33%提升至49%，北疆控制力將得到進一步加強。

　　集中度提高有利于區(qū)域協(xié)同目前，新疆地區(qū)水泥生產(chǎn)能力預計超過8000萬噸，收購完成后，預計青松建化與天山股份兩家公司的水泥產(chǎn)能合計占區(qū)域產(chǎn)能比重將超過60%，區(qū)域集中度將一步提升，有利于區(qū)域協(xié)同，穩(wěn)定區(qū)域水泥價格。

　　區(qū)域龍頭受益新疆大發(fā)展新疆作為國家未來重點發(fā)展的區(qū)域，未來將會是國家基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的重點。就鐵道部公布的《鐵路“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，其中涉及新疆有13條鐵路和8條鐵路煤運通道項目，預計未來新疆將面臨供需齊升局面，基建的跨越式發(fā)展使得長期水泥需求保持旺盛。公司作為疆內(nèi)的龍頭企業(yè)將充分受益新疆的大發(fā)展。

　　盈利預測與評級盡管公司所在區(qū)域的需求預計將保持旺盛，但是明年新疆仍有大量的新增水泥投產(chǎn)，為此將給區(qū)域景氣度提升帶來一定的壓力，預計明年公司所在區(qū)域的景氣提升幅度有限。

　　我們預測公司。

　　13、14年的EPS分別可達0.5、0.78元，對應(yīng)PE分別為49.15、19.19、12.31倍，我們給予公司“審慎推薦”評級。

　　南方泵業(yè)：銷售網(wǎng)絡(luò)加強，有利于長期增長

　　事件描述：

　　南方泵業(yè)發(fā)布公告稱，公司已按原計劃完成營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)辦公場地的購置。該項目原預計投資總額為5,680萬元，其中包含購置辦公場所、辦公場所裝修、辦公設(shè)備添置、日常營運支出等全部費用。截至本公告日，已累計支出4,802萬元，剩余574萬元將按照合同約定和裝修進度付款。項目實際支出較原計劃節(jié)省304萬元。

　　事件評論：

　　營銷網(wǎng)絡(luò)的加強為公司的快速擴張?zhí)峁┯欣麠l件，具體為：

　　(1)有助于提升售后服務(wù)的質(zhì)量和響應(yīng)速度。公司目前已完成對國內(nèi)市場的全覆蓋，銷售人員從2010年的100人增加至目前的400余人，服務(wù)的響應(yīng)速度大大提高，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢進一步凸顯。

　　(2)有助于加快銷售增長。此前對公司深圳銷售處的草根調(diào)研反饋，公司在廣東地區(qū)增設(shè)2處銷售辦事處，能產(chǎn)生額外的新增客戶資源，實現(xiàn)整體銷售收入的快速增長。因此，全國范圍的銷售網(wǎng)絡(luò)加強將為公司的快速增長提供有利條件。

　　進一步鞏固對銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，為產(chǎn)品銷售多樣化打下堅實基礎(chǔ)。公司的重要對手--格蘭富是一家全球化的水泵產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商。目前除北京、上海總部外，在全國設(shè)立分公司2家、辦事處15個、授權(quán)服務(wù)網(wǎng)點65家、認證經(jīng)銷商147家。相對來說，格蘭富的服務(wù)網(wǎng)點數(shù)量較少，而且集中在東部沿海區(qū)域，公司占據(jù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。此次網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的加強可鞏固此優(yōu)勢，并為未來大型工業(yè)泵、污水處理泵等銷售提供渠道基礎(chǔ)。

　　我們看好公司未來三年的增長前景，具體邏輯為：

　　(1)受益新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，預計不銹鋼泵行業(yè)未來三年增速約25%。同時公司競爭優(yōu)勢突出，“進口替代”趨勢不可逆轉(zhuǎn)，市占率將持續(xù)上升；

　　(2)水利泵、污水處理泵、海水淡化泵均有望在明年成為新的業(yè)績增長極，且后續(xù)發(fā)展空間較大；

　　(3)公司在行業(yè)內(nèi)橫向并購空間很大，可為未來增長提供新的動力。

　　預計公司2012-13年收入約為11億、14億，每股收益約為0.85元、1.15元，對應(yīng)12月28日收盤價的PE分別為23、17倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示宏觀經(jīng)濟疲弱，導致不銹鋼泵需求顯著下降；新業(yè)務(wù)推進速度低于預期。