券商最新評級:2股驚現(xiàn)黃金買點
華邦制藥(002004)深度報告:步入發(fā)展新階段
002004[華邦制藥] 醫(yī)藥生物
研究機構:國信證券 分析師: 吳琳琳,... 撰寫日期:2013年01月11日
“醫(yī)藥+農(nóng)藥”雙藥并舉發(fā)展框架建立,迎來新的發(fā)展階段
依托在皮膚藥領域的龍頭優(yōu)勢,吸收合并穎泰嘉和之后,公司“醫(yī)藥+農(nóng)藥”雙藥并舉發(fā)展框架確立,并有望實現(xiàn)資源整合。醫(yī)藥業(yè)務增長加速,農(nóng)藥業(yè)務增勢良好,旅游業(yè)務等提供穩(wěn)定現(xiàn)金流,未來5-10年將迎來新的發(fā)展階段。
醫(yī)藥業(yè)務:營銷改革成效初顯,增速有望邁上新臺階
公司皮膚藥在臨床市場份額領先,但受制于細分行業(yè)增速相對較慢、公司營銷相對粗放、OTC渠道尚未打開,致2000-2010十年間皮膚藥業(yè)務增速不快。始于09年的營銷改革成效初顯,同時新產(chǎn)品逐步上市構成增長點,后續(xù)產(chǎn)品儲備較為豐富且具一定潛力,近2年增速加快,未來增速有邁上新臺階。
農(nóng)藥業(yè)務:稟賦優(yōu)異,確定性高成長
后專利時代,全球仿制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來中國農(nóng)藥企業(yè)發(fā)展機遇。國內(nèi)僅有穎泰等少數(shù)企業(yè)能在國際化經(jīng)營理念、標準化、精細化生產(chǎn)、安全環(huán)保、人文關懷等方面與跨國公司合作理念契合,最先受益承接國際農(nóng)藥轉(zhuǎn)移。全方面拓展帶來持續(xù)確定性增長:1)強化自主生產(chǎn)提升盈利能力;2)協(xié)同自主生產(chǎn)實力提升產(chǎn)品有望轉(zhuǎn)型,與跨國公司深度合作如中間體有望進一步展開;3)客戶和終端渠道全面拓展。未來3年,擴建項目投產(chǎn),收購子公司經(jīng)營理順,農(nóng)藥增長有望超預期,3年CAGR30%,短期盈利明確且穩(wěn)定,中長期成長可期。
風險提示
多元化發(fā)展,非主業(yè)存在不確定性;農(nóng)藥出口退稅、匯率波動;財務會計政策激進;西部證券(002673)股價波動影響公允價值變動凈收益。
步入發(fā)展新階段,穩(wěn)健成長可期,給予“推薦”評級
公司“醫(yī)藥+農(nóng)藥”雙龍頭驅(qū)動發(fā)展趨勢確立,成長性明確。預計12-14EPS0.75(剔除西部證券公允價值變動收益后0.63)/0.69/0.86元/股(13-14年按定增攤薄計算)。公司化學制劑和農(nóng)藥正處于成長期,每股價值分別為3.99~4.30和9.94~10.71元/股(13PE26~28),原料藥和其他每股價值2.51~2.72元(13PE16~18);合計價值16.44~17.72元(13PE24~25)?紤]公司現(xiàn)有兩大業(yè)務穩(wěn)定增長,未來有望實現(xiàn)資源整合促效益提升,而旅游、房屋租賃等隱性資產(chǎn)未來有望帶來豐厚收益,業(yè)績超預計可能性大,給予“推薦”投資評級。
漢鼎股份(300300)2013年投資要點:受益于新型城鎮(zhèn)化,公司未來業(yè)績基本無虞
300300[漢鼎股份] 計算機行業(yè)
研究機構:長江證券(000783) 分析師: 馬先文 撰寫日期:2013年01月11日
事件描述
本篇報告希望向您闡述我們重點覆蓋公司漢鼎股份在2013年的主要投資要點。
事件評論
智能建筑:追逐新型城鎮(zhèn)化的必經(jīng)之路:目前建筑耗能約占社會總耗能的三成以上,既有建筑99%屬高耗能,嚴重影響經(jīng)濟效益和新型城鎮(zhèn)化發(fā)展速度,建筑節(jié)能成為不可逾越的任務。近年來,建筑節(jié)能相關政策頻出,中央經(jīng)濟工作會議后更是借新型城鎮(zhèn)化將智能建筑推到前所未有高度,在集約、智能、綠色、低碳建設導向下,既有建筑節(jié)能化改造成全國多數(shù)省市的工作要點,僅中央在北方地區(qū)撥付的總金額就高達53億元。智能建筑是實現(xiàn)節(jié)能的重要方式,能夠有效降低建筑能耗約60%,在政策、需求、資金三方面的共同推動下,智能建筑行業(yè)高景氣可期。
公司2013年訂單無憂:公司區(qū)域中心建設已初顯成效,在渠道覆蓋面大幅擴大的情況下仍對銷售成本控制良好,2013年有望進入大規(guī)模貢獻期。
同時,子公司漢爵科技今年年底進入實質(zhì)性拿單階段的暖通業(yè)務,也有望在2013年發(fā)力并快速開拓市場。另外,公司今年斬獲兩筆較大金額的海外訂單,兩大海外訂單將有望在明年貢獻超過5000萬營收,隨公司二次銷售能力的不斷增強,公司在阿爾及利亞地區(qū)建筑弱電工程的拿單持續(xù)性將有所保證?紤]到公司在具備較為齊全的業(yè)務資質(zhì),我們認為,在行業(yè)高景氣背景下,公司2013年訂單增長基本無虞。
公司具備優(yōu)秀的綜合質(zhì)地:公司至今具備顯赫的業(yè)績,作為項目型公司,已在渠道覆蓋面、渠道成本、回款、毛利、人均創(chuàng)收、研發(fā)投入效率等多方面重要指標居于行業(yè)領先水平。目前公司仍通過不斷對管理模式、訂單策略的優(yōu)化,以及在渠道、技術方面的投入,已經(jīng)能夠適應在規(guī)模擴大時對項目質(zhì)量和費用的控制,并通過外延式擴張獲得優(yōu)質(zhì)渠道、資質(zhì),并逐漸取得較強的行業(yè)地位,在智能化行業(yè)乃至訂單驅(qū)動類公司中實屬罕見的優(yōu)秀質(zhì)地。
維持“推薦”評級:公司是質(zhì)地優(yōu)秀、具備較強產(chǎn)業(yè)地位的企業(yè),在“大行業(yè)、小公司”的背景下容易迅速成長。預計2012-2014年公司EPS分別為0.93、1.44、2.08元,對應PE分別為31、20、14倍,維持“推薦”評級。