2013年供需改善，行業(yè)有望周期復(fù)蘇。受益行業(yè)復(fù)蘇，國(guó)航彈性最大。國(guó)航國(guó)際業(yè)務(wù)占比大，若全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將顯著受益。國(guó)航本身管理優(yōu)秀，只要行業(yè)供需改善，尤其是國(guó)際和商務(wù)航線需求向好，則國(guó)航的經(jīng)營(yíng)效率和業(yè)績(jī)彈性將超越其他航空公司。公司機(jī)隊(duì)持續(xù)更新，有利于建立長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)負(fù)債管理水平行業(yè)領(lǐng)先，對(duì)人民幣升值具有很大彈性。轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備、減少計(jì)提減值損失有利于提振2012年業(yè)績(jī)�？毓晒蓶|增發(fā)和增持顯現(xiàn)出對(duì)公司未來(lái)的良好預(yù)期。

　　我們上調(diào)國(guó)航2012年～2014年全面攤�。�假設(shè)定增完成）每股收益為0.4元、0.5元、0.6元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不佳影響航空需求，運(yùn)力增長(zhǎng)過(guò)快、油價(jià)大幅上漲、人民幣大幅貶值等。