中航電子研究報(bào)告:銀河證券-中航電子-600372-外生、內(nèi)生增長(zhǎng)兼具,基本面和主題共同驅(qū)動(dòng)
http://climatisme.com 2013-01-23 來源:和訊
驅(qū)動(dòng)因素:外生、內(nèi)生增長(zhǎng)兼具
內(nèi)生:第一,航空軍品業(yè)務(wù)未來5年復(fù)合增速20%,我國(guó)三代戰(zhàn)機(jī)占比較低,目前處于換裝高峰,三代戰(zhàn)機(jī)將成為絕對(duì)主力;第二,非航軍品(航天、兵器、船舶)業(yè)務(wù)拓展迅速;第三,民品業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng),C919、ARJ21、新舟系列等國(guó)產(chǎn)民機(jī)、智慧城市、全球民航電子產(chǎn)業(yè)鏈. 外生:第一,最近公告收購(gòu)3家公司;第二,持續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期明確:2011年收入、利潤(rùn)總額均占航電系統(tǒng)20%,未來擬注入資產(chǎn)(5個(gè)研究所+2個(gè)托管公司等)為公司規(guī)模4倍
中航航電系統(tǒng)2015年目標(biāo):收入500億、利潤(rùn)50億;12-15收入復(fù)合增速28%;利潤(rùn)復(fù)合增速20%. 與市場(chǎng)不同觀點(diǎn):內(nèi)生和外生的高增長(zhǎng)將推動(dòng)公司估值水平提升
從投資方向看發(fā)展重點(diǎn)是空軍,彈性最大的首選飛機(jī)制造商洪都航空,配套領(lǐng)域首選ROE水平最高、盈利能力最強(qiáng)、民用領(lǐng)域最容易拓展的航電系統(tǒng)。航電系統(tǒng)是航空武器裝備“中樞神經(jīng)”,收入占中航工業(yè)7-8%,利潤(rùn)占20%
私募內(nèi)參:
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