江山化工(002061)公司在2012年10月25日披露的2012年第三季度報(bào)告中，預(yù)計(jì)2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為580%-630%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)空間為5186萬(wàn)元-5569萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì) 2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6,864.75萬(wàn)元-7,246.12萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)：800%-850%。業(yè)績(jī)修正的主要原因是：今年第四季度，公司主要原材料價(jià)格低于前次預(yù)計(jì)水平；公司主要產(chǎn)品下游市場(chǎng)好于預(yù)期，公司銷(xiāo)售情況良好，產(chǎn)品庫(kù)存較低，年度停車(chē)大修延期至2013年1月進(jìn)行。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，建議投資者逢低關(guān)注。

　　鐵漢生態(tài)：股權(quán)激勵(lì)鎖定未來(lái)四年高成長(zhǎng)，估值提升空間巨大

　　摘要：

　　“十八大”后園林綠化將再起高潮，生態(tài)修復(fù)市場(chǎng)有望得到實(shí)質(zhì)啟動(dòng)“十八大報(bào)告”提出“美麗中國(guó)”建設(shè)，將園林綠化、生態(tài)建設(shè)提高到前所未有的高度。隨后住建部發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)城市園林綠化事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出到2020年全國(guó)設(shè)市城市達(dá)到國(guó)家Ⅱ級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，其中已獲得命名的國(guó)家園林城市要達(dá)到國(guó)家Ⅰ級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。城市化后期轉(zhuǎn)向精細(xì)化，新型城鎮(zhèn)化著重改善人居環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計(jì)每年將帶來(lái)1800億市政園林市場(chǎng)。國(guó)土資源部審議通過(guò)《土地復(fù)墾條例實(shí)施辦法》，細(xì)化并完善了土地復(fù)墾激勵(lì)措施，《全國(guó)土壤環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》預(yù)計(jì)也將2013年初將正式公布。隨著政策出臺(tái)，土壤修復(fù)行業(yè)有望進(jìn)入快速發(fā)展期，“十二五”期間國(guó)內(nèi)土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1000億元。

　　公司生態(tài)修復(fù)技術(shù)領(lǐng)先業(yè)內(nèi)，生態(tài)修復(fù)協(xié)同園林綠化高速發(fā)展公司為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)研發(fā)在行業(yè)內(nèi)于領(lǐng)先，屬于少見(jiàn)的在生態(tài)修復(fù)技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域投入大量人員與資源的公司，每年研發(fā)開(kāi)支占收入5%左右。公司共取得國(guó)家專(zhuān)利17項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利7項(xiàng)，在抗逆植物研發(fā)、濕地保護(hù)建設(shè)、土壤重金屬污染整治、墻面垂直綠化等成果顯著。是少數(shù)有能力同時(shí)涉足生態(tài)修復(fù)及園林綠 化領(lǐng)域的公司，復(fù)合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得生態(tài)修復(fù)與園林綠化協(xié)同迅速發(fā)展，承建了南沙開(kāi)發(fā)區(qū)采石場(chǎng)礦修復(fù)、深圳交易所室內(nèi)垂直綠化等多個(gè)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先標(biāo)志性項(xiàng)目。

　　適度BT搭配中小項(xiàng)目，資金充足回款安全，高成長(zhǎng)沒(méi)壓力憑借資質(zhì)的健全與資金優(yōu)勢(shì)，公司適度承接BT項(xiàng)目，合理搭配中小項(xiàng)目，規(guī)模與回款得到平衡，公司回款處于行業(yè)中上水平。隨著公司品牌履歷的強(qiáng)化，我們預(yù)計(jì)BT項(xiàng)目會(huì)收緊回款條件，回款將會(huì)得到逐步改善。公司選擇BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)一向很高，BT項(xiàng)目回款安全已得到充分驗(yàn)證，截止目前3筆BT投資款全部按照合同約定時(shí)間順利回款。2012年末訂單儲(chǔ)備充足，資產(chǎn)負(fù)債率顯著低于行業(yè)水平，財(cái)務(wù)杠桿空間依然較大，持續(xù)高成長(zhǎng)沒(méi)有壓力。

　　股權(quán)激勵(lì)鎖定未來(lái)四年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，估值提升空間巨大，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)公司公布股權(quán)激勵(lì)草案，擬向228名激勵(lì)對(duì)象授予總量為891萬(wàn)份的股票期權(quán)。公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件非常之高，充分顯示了公司對(duì)于行業(yè)及公司經(jīng)營(yíng)的信心，2013-2016年凈利潤(rùn)相對(duì)于2012年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)不低于30%、 95%、190%、330%，經(jīng)過(guò)我們測(cè)算2013-2016四年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44%。另外，2013-2016年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于9%、 10%、11%、12%。

　　預(yù)計(jì)公司2012-2014年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為2.4億、3.2億、4.4億，同比增長(zhǎng)58%、46%、36%；全面攤薄后EPS為 1.05、1.53、2.07元。我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45-53元，對(duì)應(yīng)2013年EPS、30-35倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀邦股份:技術(shù)創(chuàng)新是基礎(chǔ),3D打印是未來(lái)

　　一、事件概述

　　我們近日對(duì)銀邦股份進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研,就目前經(jīng)營(yíng)情況與公司管理層進(jìn)行了深入交流,并參觀公司廠房及最新3D打印機(jī)的設(shè)備。

　　二、分析與判斷

　　公司戰(zhàn)略:傾向于毛利率較高的鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料

　　公司主要產(chǎn)品為鋁合金非復(fù)合材料、鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料,毛利率分別為4%、22%、50%左右。從2011年的營(yíng)收比例來(lái)看,毛利率高的是營(yíng)業(yè)收入最小的產(chǎn)品,因此公司意在轉(zhuǎn)變這種模式,將利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品不斷提升比例,貢獻(xiàn)更多的利潤(rùn)。

　　另外,公司生產(chǎn)的鋁鋼復(fù)合帶材,目前國(guó)內(nèi)僅有銀邦公司可以批量生產(chǎn),在國(guó)外僅有德國(guó)維開(kāi)集團(tuán)等幾家公司可以生產(chǎn),其中只有維開(kāi)德集團(tuán)的產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),因此,公司在鋁鋼復(fù)合帶材市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　募投項(xiàng)目是原有產(chǎn)品產(chǎn)量的近三倍,總計(jì)20萬(wàn)噸

　　公司募投項(xiàng)目用于年產(chǎn)20萬(wàn)噸層壓式金屬?gòu)?fù)合材料擴(kuò)建項(xiàng)目,具體包括擴(kuò)建形成年產(chǎn)鋁合金復(fù)合材料10萬(wàn)噸(目前產(chǎn)能3.5萬(wàn)噸,新增產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸),年產(chǎn)鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料5萬(wàn)噸(目前產(chǎn)能2萬(wàn)噸,新增產(chǎn)能3萬(wàn)噸),年產(chǎn)鋁合金非復(fù)合材料5萬(wàn)噸(目前產(chǎn)能2萬(wàn)噸,新增產(chǎn)能3萬(wàn)噸),從調(diào)研了解到,公司募投進(jìn)展快于計(jì)劃。此外,公司下游有穩(wěn)定的客戶如法雷奧、Behr集團(tuán)、國(guó)電集團(tuán)、通用電氣等,募投項(xiàng)目產(chǎn)量化后完全可以消化。

　　3D打印行業(yè)推進(jìn)或成主要推手

　　目前,公司只有一臺(tái)3D打印設(shè)備,沒(méi)有量產(chǎn)化,但可看出公司對(duì)行業(yè)的前瞻性。另外,媒體1月17日,繼去年12月工信部高層表態(tài)將推動(dòng)3D打印產(chǎn)業(yè)化后,3D打印相關(guān)戰(zhàn)略規(guī)劃正在研究制定中,有望于兩會(huì)后公布。我們預(yù)計(jì),隨著社會(huì)關(guān)注和投入程度的提高而加速發(fā)展,整個(gè)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)量的飛躍,公司必將首先受益。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司戰(zhàn)略上高瞻遠(yuǎn)矚,不僅對(duì)自身技術(shù)不斷創(chuàng)新,同時(shí)在培育尚未市場(chǎng)化的技術(shù)。公司市場(chǎng)銷(xiāo)售到位,募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,利潤(rùn)可期,預(yù)計(jì)2012到2014年EPS分別為0.74元、0.96元和1.34元,由于前期3D概念已經(jīng)過(guò)大幅炒作,暫時(shí)給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　汽車(chē)行業(yè)、家電行業(yè)等公司下***業(yè)出現(xiàn)大幅萎縮;募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。

　　姚記撲克:利潤(rùn)分配方案彰顯公司增長(zhǎng)信心

　　一、事件概述

　　姚記撲克公布2012年年度利潤(rùn)分配預(yù)案:以公司2012年12月31日的總股本9350萬(wàn)股為基數(shù),向全體股東進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本,每10股轉(zhuǎn)增10股,轉(zhuǎn)增后公司總股本變更為18700萬(wàn)股,現(xiàn)金分配方案待定。

　　二、分析與判斷

　　利潤(rùn)分配方案彰顯公司增長(zhǎng)信心

　　公司正積極向文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域拓展,2012年銷(xiāo)售情況較上年略有增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2013年募投項(xiàng)目產(chǎn)能將逐漸釋放,預(yù)計(jì)2013年的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３衷鲩L(zhǎng)。在未來(lái)有著較好收益預(yù)期且2012年收益情況良好的情況下,公司公布了每10股轉(zhuǎn)增10股的利潤(rùn)預(yù)分配方案,這一利潤(rùn)分配方案彰顯了公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。

　　公司持續(xù)有效的進(jìn)行品牌建設(shè)

　　公司持續(xù)有效的進(jìn)行這品牌的建設(shè),積極的對(duì)各類(lèi)大興體育賽事進(jìn)行賽事冠名、贊助等進(jìn)行廣告宣傳活動(dòng)、舉辦“姚記撲克大賽”,以及“姚記聯(lián)眾撲克在線”、“姚記聯(lián)眾撲克黃金聯(lián)賽”等一系列的舉措在擴(kuò)大了品牌知名度的同時(shí)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,擴(kuò)大了公司的銷(xiāo)量,也陸續(xù)為公司帶來(lái)豐厚的收益。

　　銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng),毛利維持高位

　　撲克牌是快速消費(fèi)品,受宏觀環(huán)境影響較小,是公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)的主要原因之一;利潤(rùn)的增長(zhǎng)是主要受益于白卡紙價(jià)格的下跌。受經(jīng)濟(jì)低迷及產(chǎn)能釋放的影響,白卡紙價(jià)格下行壓力依然較大,雖然隨著節(jié)日臨近,白卡紙出貨略有好轉(zhuǎn),上升空間有限,仍然沒(méi)有擺脫冷清的局面,預(yù)計(jì)白卡紙價(jià)格仍將維持在低位,公司毛利將受益于白卡紙價(jià)格的低迷。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí),維持盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)2012-年-2014年?duì)I業(yè)收入為7.27億元、8.54億元、9.84億元,基本每股收益為1.02元、1.21元、1.4元,上調(diào)合理估值為25元-29元。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　1)網(wǎng)絡(luò)棋牌對(duì)傳統(tǒng)棋牌的沖擊;2)紙張成本占公司成本比例較高;3)行業(yè)增長(zhǎng)有著不確定性。