香江控股：低基數(shù)，業(yè)績釋放空間更大

　　投資建議：

　　我們預(yù)計公司12年到14年的EPS分別為0.03元、0.92元和1.15元，目前股價分別對應(yīng)246.4X、8.2X和6.6XPE;絕對估值看，僅考慮在手土地資源、未考慮未來土地一級開發(fā)收入的情況下，NAV為10.70元，目前股價折讓29%，絕對估值優(yōu)勢明顯�？紤]到公司銷售增長迅速，經(jīng)營反轉(zhuǎn)跡象明顯，全球家居CBD前店后廠+產(chǎn)業(yè)商鋪的開發(fā)模式獨到，未來成長空間巨大，我們給予“強烈推薦”評級。

　　要點：

　　業(yè)績預(yù)告內(nèi)容。公司發(fā)布12年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計12年度歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年同期相比下降30~80%，即881~3085萬元，折合EPS0.01~0.04元。

　　經(jīng)營反轉(zhuǎn)，銷售強勁增長，預(yù)計12年銷售超過50億元。公司12年3季報顯示，銷售商品收到的現(xiàn)金39億元；預(yù)收賬款48億元，較年初增加34億，其中絕大多數(shù)來自于預(yù)收房款，期間結(jié)算6億。鑒于此，我們估算前三季度公司銷售近40億元，預(yù)計12年全年銷售超過50億元，較11年增長178%，其中近 10億來自全球家居CBD商鋪，近40億來自番禺、增城等住宅項目及CBD配套住宅。

　　全球家居CBD,前店后廠+產(chǎn)業(yè)商鋪，模式獨到，可復(fù)制性強，成長空間廣闊。公司計劃依托國家確定的九大物流戰(zhàn)略基地，為家居生產(chǎn)廠商搭建的全球性家居交易集散平臺--香江全球家居CBD。截至目前，成都CBD、香河CBD以及南京 灣CBD已開始運營并產(chǎn)生收益，基本都采用了一二級聯(lián)動的開發(fā)模式，商住并重、租售并舉，可復(fù)制性強。全球家居 CBD采用總部集群、前店后廠的模式，減少了家居流通環(huán)節(jié)，降低流通費用，家居銷售價格普遍低于市場價30%以上，由此帶來商鋪需求旺盛，實現(xiàn)多方共贏。其模式的實質(zhì)，在于為消費者節(jié)省支出的同時，獲取了家居產(chǎn)業(yè)鏈的大部分利潤并轉(zhuǎn)移在CBD商鋪和配套住宅之上。

　　預(yù)告披露凈利潤下降緣于12年營運成本上升幅度較大，我們估計主要來自于銷售費用上升。公司銷售額由11年18億急速攀升至50億元，由此不可避免帶來銷售費用的上升。按公司12年三季報，絕對值看，公司前三季度銷售費用1.4億元，已超出11年全年0.3億元，因為我們估計12年營運成本的上升主要來自于此；但前三季度管理費用與11年同期相比僅上升0.3億元，預(yù)計12年全年上升幅度有限；三季報顯示由于公司幾無短期借款，財務(wù)費用甚至為負(fù)。總體來看，我們認(rèn)為隨著未來結(jié)算收入的上升，公司期間費用率應(yīng)會有明顯的下降。

　　13年業(yè)績釋放空間更大�？紤]到公司12年銷售高增長，我們判斷13年結(jié)算量將大幅上升，同時期間費用率將明顯下降，由此帶來銷售凈利率的顯著改善。12年業(yè)績預(yù)減帶來的實質(zhì)效應(yīng)是13年業(yè)績釋放的空間將更大，增長的幅度也將更高。

　　風(fēng)險提示：(1)銷售及結(jié)算不達(dá)預(yù)期；(2)政策風(fēng)險；(3)系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　錦富新材：業(yè)績符合市場預(yù)期，智能終端業(yè)務(wù)將是看點

　　事件：

　　公司公布了2012年業(yè)績預(yù)告，凈利潤區(qū)間為1.41~1.51億元，同比增長40.82-50.80%，對應(yīng)EPS區(qū)間為0.69~0.74元。

　　評論：

　　1、業(yè)績符合市場預(yù)期，主業(yè)經(jīng)營應(yīng)好于三季。

　　公司業(yè)績區(qū)間中值符合市場0.71元一致預(yù)期，上限與我們0.75元EPS預(yù)測基本一致。我們判斷未能超預(yù)期主要是公司出于保守財務(wù)策略對壞賬準(zhǔn)備以及各項費用做了更多計提，主業(yè)經(jīng)營應(yīng)好于我們預(yù)測。 按區(qū)間中值四季單季凈利潤約為3600萬，而公司前期披露10月單月即有1800萬凈利潤，我們從行業(yè)景氣、下游及同行可了解到，11月應(yīng)與10月差不多，12月景氣有下降，總體四季度主業(yè)應(yīng)好于三季度。我們預(yù)測公司12年最終業(yè)績應(yīng)該在0.72元左右。

　　2、背光業(yè)務(wù)將受益于大尺寸、高清化，以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢。

　　與市場擔(dān)心TV無增長所不同，過去5年和3年，公司背光業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了50%和60%以上的復(fù)合增長。我們分析主要成長動能一是TV大尺寸高清化趨勢帶來單機膜片的面積和質(zhì)量增加，這從今年CES主推大尺寸UltraHDTV即可見一斑，二是日系TV廠商退出或外包，以及大陸電視廠自制模組均導(dǎo)致全球電視組裝向大陸轉(zhuǎn)移帶來本土配套需求。而錦富憑借一流客戶體系、全面材料和分銷渠道，以及自制設(shè)備等優(yōu)勢，迎來相對臺系競爭對手的份額大幅提升。從行業(yè)趨勢和公司自身產(chǎn)能準(zhǔn)備來看，我們認(rèn)為13年公司背光業(yè)務(wù)仍有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

　　3、高毛利智能終端業(yè)務(wù)將打開公司成長與估值空間。

　　如我們一直所強調(diào)，公司最大的看點應(yīng)是高毛利智能終端非背光業(yè)務(wù)的放量。除既有蘋果背光粘膠業(yè)務(wù)持續(xù)增長外，12年公司還切入日系FPC粘膠供應(yīng)體系并實現(xiàn)放量，13年增長明確，裝備業(yè)務(wù)在13年也有望放量。此外，諸如石墨導(dǎo)電膜和OCA膠等也實現(xiàn)了小批量供貨，三星[微博]和本土智能機新客戶的突破值得期待。由于新老業(yè)務(wù)毛利率為35%vs18%，新業(yè)務(wù)占比從18%向30%提升將帶來較大業(yè)績彈性。另外，公司業(yè)已切入夏普配套背光模組體系，如今年蘋果發(fā)布iTV其將能極大受益。

　　4、維持“強烈推薦-A”，看好公司智能終端業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　我們調(diào)整12年EPS至0.72元，但認(rèn)為13年智能終端業(yè)務(wù)將帶來較大業(yè)績彈性，仍維持1.05元EPS預(yù)測，當(dāng)前股價20.97元對應(yīng)12/13年P(guān)E僅29/20倍，我們看好未來公司盈利和估值的超預(yù)期空間，仍維持目標(biāo)價25元和“強烈推薦”評級。

　　5、風(fēng)險提示：行業(yè)景氣下滑，競爭加劇毛利率下滑，新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。

　　麗珠集團：B轉(zhuǎn)H提升估值空間，營銷改革推動未來成長

　　公司近況：

　　公司公告了B轉(zhuǎn)H的方案，對原持有B股的投資者，公司安排第三方向其提供現(xiàn)金選擇權(quán)，每股價格為29.72港幣，高于停牌前價格(28.30港幣)。彰顯了公司對解決B股問題的積極性。

　　評論：

　　B股問題解決提升A股估值上升空間。公司擁有B股1.12億股，停牌前市值達(dá)到33.68億港幣。過去多年來，B股已經(jīng)失去融資功能，長期以來，估值平均低于A股44%。 極大的影響了A股的估值上升空間。公司一直以來積極應(yīng)對B股問題，此前是國內(nèi)首家開展對B股回購的上市公司。此次轉(zhuǎn)為H股，長期看：為公司開辟了新的融資渠道，快速融入國內(nèi)市場。短期看：H股估值與香港市場接軌同樣會提升A股估值。

　　營銷改革推進支持主業(yè)未來3年穩(wěn)健增長。長期以來公司在國內(nèi)制劑市場儲備品種多，大品種多，但市場開拓結(jié)果達(dá)不到預(yù)期。

　　自2009年以來，公司開始了新一輪的營銷改革，主要方案是學(xué)習(xí)市場上優(yōu)秀處方藥企業(yè)，改進營銷激勵體制，多藥品聯(lián)合拓展招標(biāo)和學(xué)術(shù)推廣工作。初期從個別省份開始，2011~2012推廣到公司國內(nèi)多個省公司，推廣效果比較明顯，多個老品種如是參芪扶正、促性激素等收入取得了明顯的成果。此次全面推廣會預(yù)計對未來3年的主業(yè)有顯著推動。

　　戰(zhàn)略品種鼠神經(jīng)和亮丙瑞林市場開拓迅速。2012年鼠神經(jīng)生長因子大規(guī)模開始全國招商，全年預(yù)計取得收入突破3000萬元，年底產(chǎn)品通過招標(biāo)進入湖北大省，預(yù)計2013年將會貢獻(xiàn)增長。

　　亮丙瑞林產(chǎn)品效果好，競爭對手少，性價比合適，增長迅速。

　　抗生素去年拖累業(yè)績，公司調(diào)整管理層，預(yù)計新的一年有效果。

　　估值與建議：

　　調(diào)整盈利預(yù)測和維持“審慎推薦”評級。根據(jù)最新經(jīng)營趨勢，我們下調(diào)2012年EPS預(yù)測5%至1.51元，維持2013年EPS、引入2014年EPS預(yù)測為1.90/2.30元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為22x/18x/15x。

　　低于行業(yè)平均估值超過50%；停牌期間醫(yī)藥板塊漲幅達(dá)到15%，41家公司股價漲幅超過20%。提示A股復(fù)牌后補漲投資機會。

　　風(fēng)險：產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險，政策變動風(fēng)險，B轉(zhuǎn)H操作風(fēng)險。

　　復(fù)旦復(fù)華（600624）周四上漲10.05%公司是復(fù)旦大學(xué)控股的上市公司。歷經(jīng)初創(chuàng)拓展、改制上市、調(diào)整轉(zhuǎn)型、全面發(fā)展，公司成功確立了以軟件開發(fā)、生物醫(yī)藥、園區(qū)房產(chǎn)為核心的科技產(chǎn)業(yè)體系，目前已擁有中國重要的對日軟件出口平臺，具有科技創(chuàng)新能力的藥品研發(fā)、生產(chǎn)、營銷基地。消息面上，日前歐盟委員會宣布人腦工程入選“未來新興旗艦技術(shù)項目”。二級市場上，人腦工程概念股引關(guān)注，該股短線強勢二連板，短線量能放大，追高需謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)顯示周四該股的 DDX為1.322，大單金額為3130.04萬元。

　　國通管業(yè)（600444）周四上漲10.03%公司是國內(nèi)首家專業(yè)生產(chǎn)新型塑料管材的上市公司，也是PE雙壁波紋管材國家標(biāo)準(zhǔn)第一起草單位，主營 UPVC、PE大口徑雙壁波紋管、PE燃?xì)夤�、PE給水管以及其它 多種新型塑料管材產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力10萬噸以上，在國內(nèi)同行業(yè)中具有較強的綜合實力和品牌優(yōu)勢。消息面上，公司今日公告，預(yù)計2012年度業(yè)績將實現(xiàn)扭虧為盈。二級市場上，該股今日應(yīng)聲上拉，報收于漲停，短線5連陽并創(chuàng)出階段新高，后市波段關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示周四該股的 DDX為0.526，大單金額為707.00萬元。

　　航天科技（000901）周四上漲10.00%公司是高科技上市公司，航天三院為第一大股東。公司現(xiàn)以航天飛行器和汽車電子產(chǎn)品制造、資本經(jīng)營為核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋軍用電子、家用電子、航天微特電機伺服系統(tǒng)、煙氣排放連續(xù)檢測系統(tǒng)、精密機械制造等諸多領(lǐng)域。未來將逐步形成以軍民兩用智能機器人、環(huán)保新能源裝備設(shè)計與制造為主業(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略體系。二級市場上，因北斗車載設(shè)備項目獲3500萬補貼，該股今日一字漲停，量能有待釋放，暫持有。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為1.793，大單金額為4680.54萬元。

　　萬向錢潮（000559）周四上漲9.98%公司是萬向集團所屬的汽車零部件專業(yè)公司，主營汽車零部件及相關(guān)機電產(chǎn)品的開發(fā)、制造和銷售，是目前國內(nèi)主要的獨立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)基地之一。另外，公司是萬向電動車公司汽車零部件采購的優(yōu)先或獨家供應(yīng)商，集團曾承諾將其持有的電動汽車公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司。消息面上， 公司大股東收購鋰電池制造商A123獲批。二級市場上，該此消息刺激，該股今日急封漲停，量能明顯放大，不建議追高。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為0.596，大單金額為5165.10萬元。

　　宏昌電子（603002）周四下跌3.94%公司是一家有能力生產(chǎn)高端電子級環(huán)氧樹脂的專業(yè)生產(chǎn)廠商，主要產(chǎn)品為電子級環(huán)氧樹脂。公司產(chǎn)品可應(yīng)用于電子行業(yè)的覆銅板、發(fā)光二極管、回掃變壓器、電容器等電子零件，以及環(huán)氧模塑料、航天及軍事用途的特殊復(fù)合材料、膠粘劑與工藝品等行業(yè)。隨著我國電子信息產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，公司將受益于行業(yè)集中度提升、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。二級市場上，該股因3D概念反復(fù)活躍，今日低開低走，維持22日的判斷，宜減持。數(shù)據(jù)顯示周四該股的 DDX為-0.878，大單金額為-730.37萬元。

　　北海國發(fā)（600538）周四下跌8.30%公司是全國唯一一家從事海水珍珠貝類(合浦南珠)、藻類、甲殼類等特色生物資源綜合開發(fā)、加工的滬市A股上市公司。公司擁有四個控股子公司，兩個分公司，主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制造、制藥、醫(yī)藥商業(yè)、酒店服務(wù)業(yè)等，初步建立了全國性的市場營銷網(wǎng)絡(luò)和區(qū)域性的產(chǎn)品與服務(wù)品牌。消息面上，公司2012年業(yè)績預(yù)虧，股票可能被實施退市風(fēng)險警示。二級市場上，該股今日應(yīng)聲走挫，盤中一度觸及跌停，建議暫回避。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為-0.939，大單金額為-1184.26萬元。

　　科大智能（300222）周四下跌9.99%公司是一家專業(yè)從事配電自動化系統(tǒng)、用電自動化系統(tǒng)軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及配用電自動化工程與技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，能夠為電力行業(yè)用戶提供定制化的配用電自動化系統(tǒng)整體解決方案，是中壓配電載波通信領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。另，公司 擬733萬設(shè)立合資控股公司，進一步拓展公司產(chǎn)品鏈。消息面上，公司2012年業(yè)績預(yù)降35%-48%。二級市場上，該股今日放量跌停，短線空方占優(yōu)，仍有調(diào)整需求，減持。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為-1.651，大單金額為-745.69萬元。

　　北斗星通（002151）周四下跌8.36%公司從事基于位置的信息系統(tǒng)應(yīng)用、衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)品供應(yīng)以及基于位置的運營服務(wù)，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體，服務(wù)于導(dǎo)航定位、指揮控制、精密測量、目標(biāo)監(jiān)控等軍民應(yīng)用領(lǐng)域。目前公司三大業(yè)務(wù)相互補充，互相促進，形成了“產(chǎn)品+系統(tǒng)應(yīng)用+運營服務(wù)”的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。消息面上，公司今日上修2012年度業(yè)績預(yù)告。二級市場上，今日衛(wèi)星導(dǎo)航股出現(xiàn)調(diào)整，該股亦未能幸免，短線上行態(tài)勢趨緩，適當(dāng)減磅。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為-1.572，大單金額為-5533.90萬元。

　　傳聞：盾安環(huán)境（002011）中標(biāo)中國散裂中子源不銹鋼全密封式空氣調(diào)節(jié)箱項目

　　傳聞：溫家 寶主持國務(wù)院常務(wù)會議，討論能源消費的總量控制，實施合同能源管理，將推出扶持合同能源節(jié)能產(chǎn)業(yè)的政策。重點關(guān)注：三安光電（600703）、榮信股份（002123）。

　　傳聞：中源協(xié)和（600645）有關(guān)部門起草的《干細(xì)胞臨床研究指導(dǎo)原則(討論稿)》、《干細(xì)胞臨床研究基地管理辦法(討論稿)》和《干細(xì)胞制劑質(zhì)量控制及臨床前研究指導(dǎo)原則(討論稿)》于去年9月底上報國家衛(wèi)生部干細(xì)胞臨床研究領(lǐng)導(dǎo)小組，據(jù)權(quán)威消息人士透露，將于春節(jié)前公布。

　　傳聞：住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部29日在京公布，包括北京市東城區(qū)、河北省石家莊市、江蘇省無錫市、浙江省溫州市等90個城市(區(qū)、鎮(zhèn))通過審核，成為首批國家智慧城市試點，002401、002512、002178。

　　傳聞：1月29日，歐盟委員會發(fā)布公告稱，對原產(chǎn)于中國的對氨基苯磺酸即將于2013年10月17日正式到期，有關(guān)利害關(guān)系方須在自本公告發(fā)布之日起，至正式到期日前三個月的時間內(nèi)向歐盟委員會提交反傾銷日落復(fù)審申請。氨基苯磺酸概念股：建新股份（300107）

　　傳聞：1月28日起，中國中東部地區(qū)出現(xiàn)了大范圍的霧霾天氣，全國灰霾面積超100萬平方公里。中央氣象臺在大霧預(yù)警之外，也同時發(fā)布了霾藍(lán)色預(yù)警信號，這是中國首次發(fā)布單獨的霾預(yù)警。相關(guān)龍頭股份（600630）、創(chuàng)元科技（000551）。

　　傳聞：榮信股份（002123）由中國電力企業(yè)聯(lián)合會與美國環(huán)保協(xié)會共同編著的《中國電力減排研究2012》白皮書在京發(fā)布，該報告旨在剖析電力行業(yè)節(jié)能減排的進展與重點，對未來趨勢進行預(yù)測，并對行業(yè)的綠色發(fā)展提出政策建議�？申P(guān)注榮信股份控股子公司信力筑正新能源技術(shù)有限公司在余熱余壓發(fā)電工程領(lǐng)域發(fā)展迅速，成為公司新的利潤增長點。

　　傳聞：從貴州紅華能源研發(fā)公司獲悉，其研制的二甲醚-天然氣混燃技術(shù)獲重大突破，并在世界首臺以“二甲醚-天然氣混燃”為動力的重型卡車上成功運行。目前國內(nèi)正在大力發(fā)展天然氣汽車，二甲醚-天然氣混燃技術(shù)有望在天然氣汽車上得到推廣應(yīng)用，對二甲醚市場將是極大拉動。二甲醚概念股：天茂集團（000627）、威遠(yuǎn)生化（600803）、東華科技（002140）、廣匯能源（600256）等。

　　傳聞：有關(guān)部門起草的《干細(xì)胞臨床研究指導(dǎo)原則(討論稿)》、《干細(xì)胞臨床研究基地管理辦法(討論稿)》和《干細(xì)胞制劑質(zhì)量控制及臨床前研究指導(dǎo)原則(討論稿)》于去年9月底上報國家衛(wèi)生部干細(xì)胞臨床研究領(lǐng)導(dǎo)小組，據(jù)權(quán)威消息人士透露，將于春節(jié)前公布。干細(xì)胞概念股：中原協(xié)和、復(fù)星醫(yī)藥等。