上海家化研究報告:東方證券-上海家化-600315-2013年起公司主營增速將再上新臺階
投資要點
改制元年公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長。公司之前公告預(yù)計2012 年盈利增長70% 左右,我們認(rèn)為在2012 年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體低迷的大背景下,公司業(yè)績?nèi)〉酶咴鲩L的主要原因如下:(1)改制和股權(quán)激勵充分調(diào)動管理層和核心骨干的主觀能動性(2)主品牌六神提速、佰草集保持快速增長、高夫延續(xù)高速增長 花王合作超預(yù)期(3)期間費用率的逐步下降直接提升公司凈利率水平。我們認(rèn)為2013 年公司現(xiàn)有品牌將著眼"聚焦+創(chuàng)新"策略,有望延續(xù)去年的快速增長。具體表現(xiàn)為(1)六神艾葉系列做深做廣,新產(chǎn)品仍將陸續(xù)推出(2)佰草集堅持穩(wěn)健外延擴張,側(cè)重店效的提升 2013 年重磅新品太極丹值得期待(3)美加凈產(chǎn)品線不斷延伸,適度覆蓋商超中高端品類空白點。(4)高夫品牌專注男士護(hù)膚,渠道四輪驅(qū)動和新品日益豐富將驅(qū)動品牌持續(xù)高增長(5)花王代理業(yè)務(wù)在產(chǎn)能瓶頸突破后有望踏上新臺階。 2013 年公司三大新品牌(化妝品專營店品牌、嬰童護(hù)膚用品品牌和淘品牌) 蓄勢待發(fā),將為公司未來3-5 年的發(fā)展打開了新的廣闊空間。(1)嬰童護(hù)理用品需求增長快速 目前市場缺乏龍頭,公司厚積薄發(fā)值得期待。(2)獨立的專營店品牌將依托佰草集公司,同時借鑒現(xiàn)有品牌實踐經(jīng)驗,以高起點和科學(xué)化的體系運作分享這一市場的野蠻生長。(3)2013 年中公司將推出獨具東方特色元素的淘品牌,進(jìn)一步分享電子商務(wù)市場的蓬勃發(fā)展。