光伏基本面底部形成在即 12股業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)可期
編者按:從目前已經(jīng)公布業(yè)績(jī)快報(bào)的新能源行業(yè)公司來看,業(yè)績(jī)下行的趨勢(shì)比較明顯,尤其是太陽能和風(fēng)電行業(yè)的公司,大部分業(yè)績(jī)同比都出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的下滑。預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%以上的公司有:天順風(fēng)能(002531)、駱駝股份(601311)、南都電源(300068)、萬里股份(600847);預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%-50%的公司有:中核科技(000777);預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?-30%的公司有:中利科技(002309)、泰勝風(fēng)能(300129)、上海電氣(601727)、江蘇神通(002438)、風(fēng)帆股份(600482)、圣陽股份(002580)、華西能源(002630)、杭鍋股份(002534); 其他公司業(yè)績(jī)都將出現(xiàn)不同程度的下滑。
不過,由于行業(yè)訂單到收入確認(rèn)有1-2個(gè)月的延遲,因此年報(bào)業(yè)績(jī)反映的是行業(yè)去年年底的基本面情況。我們認(rèn)為,行業(yè)基本面已經(jīng)處于底部。隨著行業(yè)基本面底部的形成,行業(yè)的業(yè)績(jī)底部也將逐步出現(xiàn),而如果價(jià)格持續(xù)上漲,根據(jù)訂單確認(rèn)的規(guī)律,我們預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)可能會(huì)在中報(bào)恢復(fù)盈利。
首航節(jié)能(002665):空冷器近年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng),積極進(jìn)軍光
開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,進(jìn)軍光熱發(fā)電藍(lán)海公司光熱發(fā)電項(xiàng)目由董事長(zhǎng)直接負(fù)責(zé),研發(fā)團(tuán)隊(duì)來自中科院,由國(guó)家“863”項(xiàng)目成員組成,曾負(fù)責(zé)八達(dá)嶺光熱發(fā)電項(xiàng)目,技術(shù)在國(guó)內(nèi)處領(lǐng)先地位。且公司槽式集熱管已實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn),較國(guó)外進(jìn)口可大幅降低成本。
海水淡化市場(chǎng)廣闊,有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)海水淡化是公司積極拓展的另一新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司預(yù)計(jì)在年底之前會(huì)調(diào)試出水,如果順利且項(xiàng)目招標(biāo)沒有延遲,預(yù)計(jì)2013年公司將參與海水淡化的競(jìng)標(biāo),屆時(shí)海水淡化將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司2012~2014年的EPS 分別為1.74、2.26和2.78元,按照2012年25倍市盈率計(jì)算,目標(biāo)價(jià)44元,給予“買入”評(píng)級(jí)。(廣發(fā)證券(000776) 韓玲 王昊)
航空動(dòng)力(600893):關(guān)注政策利好帶來的投資機(jī)遇
預(yù)計(jì)2012年增速為12.7%公司主營(yíng)產(chǎn)品為航空發(fā)動(dòng)機(jī),主要產(chǎn)品為二代發(fā)動(dòng)機(jī)和三代發(fā)動(dòng)機(jī),隨著國(guó)內(nèi)軍民品飛機(jī)由二代飛機(jī)向三代飛機(jī)升級(jí),二代發(fā)動(dòng)機(jī)的訂單將緩慢下滑,公司二代發(fā)動(dòng)機(jī)2012年整體基本維持穩(wěn)定,三代發(fā)動(dòng)機(jī)保持穩(wěn)定且較為快速的增長(zhǎng)。經(jīng)綜合測(cè)算,2012年公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),增速約為12.7%。
公司收縮非航空產(chǎn)品布局,緩解資金壓力,提高資金利用效率
2011年底,公司針對(duì)自身經(jīng)營(yíng)狀況,經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略小幅度調(diào)整,收縮了非航空產(chǎn)品布局,減小了非航空民品對(duì)資金的低效占用,將有限的資金布局航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè),資金利用效率提高,公司非航空產(chǎn)品的營(yíng)收雖然下滑56.86%,但毛利率由5.82%上升到9.4%,資金利用效率大幅度提高。
關(guān)注政策利好帶來的投資機(jī)遇
航空發(fā)動(dòng)機(jī)是航空工業(yè)的核心產(chǎn)品,是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要方向,近年來國(guó)家對(duì)航空工業(yè)和發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的投資力度和重視程度逐步加大,
未來公布相關(guān)配套政策可能性較大,關(guān)注由此帶來的事件性投資機(jī)遇。
6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.8元給予增持評(píng)級(jí)
公司以航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)為根基,目前是國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制造的龍頭企業(yè),無論航空制造業(yè)還是航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè),在中國(guó)的前景都非常的廣闊,長(zhǎng)期投資價(jià)值突出。結(jié)合目前公司基本面和二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià),我們預(yù)測(cè)公司未來6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)位16.8元,給予增持評(píng)級(jí)。(國(guó)海證券(000750))
奧克股份(300082):光伏輔料龍頭,新材拉動(dòng)增長(zhǎng)
光伏輔料高速增長(zhǎng),新材料項(xiàng)目開始爆發(fā)
公司是光伏上游關(guān)鍵輔料,切割液行業(yè)的龍頭企業(yè)。受益未來5 年光伏市場(chǎng)40%以上的復(fù)合增長(zhǎng),切割液業(yè)務(wù)將保持30%以上增速。公司處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格敏感度最低的環(huán)節(jié),隨著原材料環(huán)氧乙烷的長(zhǎng)期產(chǎn)能過剩,奧克股份的采購成本長(zhǎng)期下降。新產(chǎn)品聚羧酸型減水劑,在建筑大型化、高端化需求的背景下,今年以來開始爆發(fā)。硅片項(xiàng)目2011 年起貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),也將為公司業(yè)績(jī)提供強(qiáng)有力的拉動(dòng)。
我們看好光伏市場(chǎng)的中長(zhǎng)期高速增長(zhǎng),同時(shí)看好公司新材料產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。
預(yù)計(jì)11、12 年業(yè)績(jī)2.46 元,4.12 元。公司未來3 年業(yè)復(fù)合增速60%,未來5 年可能實(shí)現(xiàn)10 倍增長(zhǎng)。合理價(jià)格86 元,對(duì)應(yīng)11 年35 倍市盈率,建議買入。
領(lǐng)導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié),未來5 年切割液復(fù)合增長(zhǎng)超過30%
公司在切割液環(huán)節(jié)獨(dú)占70%的份額。該環(huán)節(jié),在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中屬上游核心輔料,競(jìng)爭(zhēng)格局集中,價(jià)格敏感度低。在光伏行業(yè)“盈利能力啞鈴化“的大趨勢(shì)下,該環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈中最佳的投資方向。
市場(chǎng)擔(dān)憂回收液的利用及來自金剛線的替代,而我們認(rèn)為:1)假設(shè)切割液每次損失30%,而回收液平均使用一次,則其占比不超過35%,目前已經(jīng)在25%左右,未來替代空間;2)金剛線技術(shù)成熟和推廣到切片領(lǐng)域,在可見的未來難以實(shí)現(xiàn)。
即使發(fā)生,也仍需要使用切割液。盡管品種可能變化,但現(xiàn)有龍頭仍將占據(jù)市場(chǎng)。
未來5 年,光伏發(fā)電成本在越來越多的地區(qū)接近或低于居民用電電價(jià),并仍以每年10-15%的速度快速下降。光伏市場(chǎng)增速將不低于過去10 年40%以上的平均水平,且隨時(shí)可能出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展?紤]替代技術(shù)的影響,公司切割液業(yè)務(wù)未來5 年復(fù)合增速將超過30%。
盈利能力已經(jīng)見底,新項(xiàng)目孕育爆發(fā)
今年環(huán)氧乙烷受國(guó)際油價(jià)和供需形勢(shì)影響出現(xiàn)大幅提價(jià),對(duì)公司盈利能力造成擠壓。然而70%的環(huán)氧乙烷用于乙二醇的生產(chǎn),隨著國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷的迅速擴(kuò)產(chǎn),和進(jìn)口乙二醇的大幅降價(jià),公司成本已經(jīng)過頂。
公司與硅片行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)錦州陽光能源合作,利用既有經(jīng)驗(yàn)企業(yè)的管理與銷售,實(shí)現(xiàn)了對(duì)下游市場(chǎng)的快速切入,即將拉動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。今年公司減水劑聚醚市場(chǎng)份額由原來的25%已上升到報(bào)告期內(nèi)的33%。未來建筑大型化高端化趨勢(shì)將拉動(dòng)三代減水劑高速增長(zhǎng),成為公司未來高速增長(zhǎng)的另一發(fā)動(dòng)機(jī)。(光大證券(601788))
億晶光電(600537):華麗轉(zhuǎn)身,盡享光伏盛宴
資產(chǎn)置換獲證監(jiān)會(huì)受理,重組進(jìn)程加快。海通集團(tuán)與億晶光電的資產(chǎn)置換已于9月15日收到證監(jiān)會(huì)許可申請(qǐng)受理通知書,重組成功確定性加強(qiáng),預(yù)計(jì)今年年底完成。屆時(shí),公司將成為A股市場(chǎng)上首家具有完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈的純光伏企業(yè)。
朝陽行業(yè),成長(zhǎng)性極好。2010年是光伏產(chǎn)業(yè)不平凡的一年,僅上半年新增裝機(jī)容量就達(dá)到7GW,預(yù)計(jì)全年可以達(dá)到15GW。受益于各國(guó)政策支持和市場(chǎng)回暖,電池組件的出貨量會(huì)有實(shí)質(zhì)性提升。
垂直一體化,中國(guó)企業(yè)的最佳選擇。晶硅電池由于其成熟的技術(shù)、規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì),占據(jù)了光伏電池80%的市場(chǎng)份額,其轉(zhuǎn)化率將以每年0.5-1%的水平增加,制造成本則以5-10%的速率穩(wěn)步下降。作為逐步向規(guī)模驅(qū)動(dòng)階段過度的行業(yè),制造性技術(shù)顯得尤為重要,從鑄錠到電池組件的垂直一體化是光伏組件成本控制的最佳選擇,也是我國(guó)企業(yè)最能發(fā)揮制造性技術(shù)優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)。
國(guó)內(nèi)組件上市公司龍頭,成本控制能力強(qiáng)。億晶光電是我國(guó)大陸排名第八的組件生產(chǎn)商,前7名都在國(guó)外上市,一旦重組完成,公司將成為A股市場(chǎng)上的電池組件龍頭,并有望借助融資平臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)張。公司垂直一體化經(jīng)營(yíng)有助于控制成本,其模式將成為光伏企業(yè)發(fā)展的成功范式。
我們預(yù)計(jì)公司10、11、12年的EPS分別為1.37元、1.73元、1.88元,按11年25-30倍市盈率,目標(biāo)價(jià)43.4-52元,鑒于對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)期,給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。(國(guó)聯(lián)證券)
精功科技(002006):歷史性大單,見證國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
歷史性大單,見證國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
公司25日公告,于當(dāng)日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約,擬于明年6月30日前,提供150臺(tái)(套)多晶硅鑄錠爐,供其鑄錠項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需。合同總價(jià)4.02億元。此次大單進(jìn)賬,加上前期公告的訂單,公司公告的在手訂單242臺(tái),且全部繳納了20%的預(yù)付款,幾無違約風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算,鎖定公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁爆發(fā)。
公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場(chǎng)3年,終于嶄露頭角,成為多晶鑄錠爐市場(chǎng)龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場(chǎng),同時(shí)看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績(jī)1.51元、2.34元。公司合理價(jià)格53元,對(duì)應(yīng)11年35倍市盈率,建議買入。
公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已到,未來5年光伏業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)超50%
公司25日公告,于當(dāng)日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約,擬于明年6月30日前,提供150臺(tái)(套)多晶硅鑄錠爐,供其鑄錠項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需。合同總價(jià)4.02億元。此次大單進(jìn)賬,加上前期公告的訂單,公司公告的在手訂單242臺(tái),且全部繳納了20%的預(yù)付款,幾無違約風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算,鎖定公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁爆發(fā)。
公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場(chǎng)3年,終于嶄露頭角,成為多晶鑄錠爐市場(chǎng)龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場(chǎng),同時(shí)看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績(jī)1.51元、2.34元。公司合理價(jià)格53元,對(duì)應(yīng)11年35倍市盈率,建議買入。
鑄錠爐市場(chǎng)5年10倍,精功科技代表的國(guó)內(nèi)廠家將成最大受益者
今年國(guó)內(nèi)多晶鑄錠爐安裝量約1000臺(tái)。按照2010年15GW新增裝機(jī),光伏市場(chǎng)未來5年保持40%的復(fù)合增速,組件產(chǎn)量/安裝量之比維持1.5倍,則2015年鑄錠爐市場(chǎng)需求將為10000臺(tái),市場(chǎng)總量300億元,復(fù)合增速60%。
隨著技術(shù)水平的提高,國(guó)內(nèi)大廠對(duì)設(shè)備定制化需求強(qiáng)烈。原本占據(jù)市場(chǎng)主流的進(jìn)口廠商,難以提供深入客戶的定制化服務(wù)。而以精功科技為代表的新進(jìn)國(guó)內(nèi)廠,經(jīng)過3年以上的實(shí)踐檢驗(yàn),產(chǎn)品質(zhì)量為大廠接受,迅速擠占市場(chǎng)。今年10月以來,中能202臺(tái)(產(chǎn)能1GW)大單簽給精功科技,表明這一趨勢(shì)已經(jīng)開始。若公司能在5年后獲得30%的市場(chǎng)份額,則僅此業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入將是09年全年銷售收入的14倍。(光大證券)
恒星科技(002132):切割線產(chǎn)能爆發(fā)式釋放,光伏產(chǎn)業(yè)閃電式切入
結(jié)論:
公司目前5000噸超精細(xì)切割鋼絲項(xiàng)目,產(chǎn)能釋放迅速,估計(jì)預(yù)計(jì)今年達(dá)到450噸,11年可達(dá)10000噸左右,這為迅速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)切割線市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);未來太陽能超精細(xì)鋼絲切割線市場(chǎng)產(chǎn)能不足以及持續(xù)的“賣方市場(chǎng)”情況下,公司投資收益十分明顯;考慮到未來公司對(duì)上游晶硅制造業(yè)“萬年硅業(yè)”的持股以及將切入太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的晶硅制造-切割片-電池片等制造領(lǐng)域,想象空間巨大。我們僅根據(jù)公司新增太陽能晶硅切割線項(xiàng)目,并且以謹(jǐn)慎態(tài)度來預(yù)測(cè)公司11年4800噸切割鋼絲產(chǎn)能釋放,則帶來收入5.2億元,增發(fā)攤薄后增厚EPS約0.60元;12年保守估計(jì)切割鋼絲產(chǎn)量達(dá)12200噸,則貢獻(xiàn)收入12.7億元,增發(fā)攤薄后增厚(攤薄13%左右)EPS達(dá)1.4元左右;預(yù)計(jì)公司10-12年EPS為0.39元、0.88元和1.65元;對(duì)應(yīng)10-12年P(guān)E為77倍,34倍和18倍。雖然因謹(jǐn)慎原則,未提升公司EPS和PE,但長(zhǎng)期來看,我們強(qiáng)烈看好該公司,給予“強(qiáng)烈推薦”的調(diào)升評(píng)級(jí)。(東興證券)
科士達(dá)(002518):UPS電源國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,光伏逆變器破繭而出
公司是UPS電源行業(yè)內(nèi)資企業(yè)龍頭。按用途劃分,UPS可分為信息設(shè)備用UPS電源和工業(yè)動(dòng)力用UPS電源兩類,科士達(dá)主要是從事信息設(shè)備用UPS。伊頓、艾默生、施耐德三家國(guó)際巨頭構(gòu)成行業(yè)的第一梯隊(duì)。科士達(dá)處于行業(yè)第二梯隊(duì),是內(nèi)資龍頭。以收入計(jì),公司是內(nèi)資品牌的第一,下游客戶包括銀行、電信、政府機(jī)關(guān)等。
全球UPS行業(yè)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)更快。全球UPS的需求維持了比較平穩(wěn)的增長(zhǎng),約每年6.5%左右,2011年全球UPS市場(chǎng)規(guī)?蛇_(dá)74.1億美元。隨著國(guó)際制造業(yè)的轉(zhuǎn)移及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng),國(guó)內(nèi)UPS需求快于全球水平,有利于UPS行業(yè)成長(zhǎng)。
產(chǎn)品高端化,毛利率持續(xù)提升?剖窟_(dá)高端的中大功率的在線式UPS產(chǎn)品占比不斷上升,公司毛利率從07年的18.73%提升到2010上半年的30%,有明顯提高。未來隨著募投在線式UPS產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目的投產(chǎn),綜合毛利率有望進(jìn)一步提升。
光伏逆變器是新的看點(diǎn)。公司的光伏逆變器與UPS屬于同源技術(shù),在“金太陽示范工程”的逆變器招標(biāo)中,29家企業(yè)參與逆變器招標(biāo),最終有8家企業(yè)脫穎而出,公司是其中之一。未來逆變器行業(yè)有望隨著光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展,出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司目前與無錫尚德有100MW的供貨協(xié)議,超募資金也可能繼續(xù)投向逆變器產(chǎn)業(yè)。
募投項(xiàng)目主要是擴(kuò)大產(chǎn)能。公司募集資金主要投向在線式UPS擴(kuò)大產(chǎn)能,項(xiàng)目建成后,公司將在現(xiàn)有年產(chǎn)6.25萬臺(tái)在線式UPS生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上增加到14.25萬臺(tái),產(chǎn)能的增加幅度約為現(xiàn)有產(chǎn)能的130%。產(chǎn)能的釋放將帶來業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年完全攤薄EPS為0.67元、0.92元和1.35元。結(jié)合發(fā)行的中小板公司及同行業(yè)可比公司(尤其是科華恒盛(002335))估值情況,同時(shí)考慮公司產(chǎn)能投放及逆變器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況,我們認(rèn)為合理的估值區(qū)間在29.50~33元之間,對(duì)應(yīng)20011年32~36倍PE。(國(guó)元證券(000728))
橫店東磁(002056):光伏產(chǎn)能將突破GW級(jí)別,大幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)
公司第四次宣布光伏領(lǐng)域的投資,總產(chǎn)能突破GW級(jí)。
公司從2009年開始進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)以來,先后四次宣布了在光伏領(lǐng)域的投資,總產(chǎn)能將突破吉瓦級(jí)別,分別是:(1)東磁光伏園區(qū)100MW太陽能電池片產(chǎn)能;(2)河南杞縣100MW太陽能單晶硅片產(chǎn)能;(3)東磁光伏園區(qū)300MW太陽能電池片和50MW組件產(chǎn)能;
。4)東磁光伏園區(qū)500MW太陽能電池片和250MW組件產(chǎn)能,以及河南杞縣100MW太陽能多晶硅片和13萬只坩鍋產(chǎn)能。以上四個(gè)光伏投資項(xiàng)目都將在2012年底前完成建設(shè),屆時(shí)公司的光伏產(chǎn)能將達(dá)到:?jiǎn)尉Ч杵?00MW、多晶硅片100MW、太陽能電池片900MW、組件300MW、坩堝13萬只。
發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì),迅速實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈”的突破。
公司的光伏投資項(xiàng)目于今年3月份才開始逐步投產(chǎn),屬于光伏領(lǐng)域的新進(jìn)入者,公司充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì),迅速實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈”的突破。
(1)在產(chǎn)品品質(zhì)方面,公司采購先進(jìn)設(shè)備和引進(jìn)高水平技術(shù)人員使產(chǎn)品品質(zhì)得以保證。根據(jù)公司的公告,截止到2010年上半年,已建成投產(chǎn)兩條生產(chǎn)線,產(chǎn)品成品率穩(wěn)定在97%以上,平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到17.4%,平均功率2.68W。
(2)在規(guī)模擴(kuò)張上,公司適時(shí)抓住市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)的機(jī)遇,在短時(shí)間內(nèi)從無到有,迅速實(shí)現(xiàn)GW級(jí)別的產(chǎn)能擴(kuò)張。
。3)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面,公司不斷進(jìn)行延伸,在光伏產(chǎn)業(yè)鏈“硅料—硅片—電池片—組件—應(yīng)用系統(tǒng)”5個(gè)環(huán)節(jié)中布局了“硅片—電池片—組件”3個(gè)環(huán)節(jié),增強(qiáng)了一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
從公司以往的市場(chǎng)策略來看,公司依靠自身民營(yíng)企業(yè)的決策靈活性和強(qiáng)大的執(zhí)行力,投產(chǎn)新項(xiàng)目一般會(huì)選擇較為成熟的市場(chǎng)時(shí)機(jī)迅速投產(chǎn),此次光伏產(chǎn)業(yè)的投資也印證了公司的市場(chǎng)則略,不排除公司進(jìn)行進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)鏈延伸的可能性。公司接二連三的加大光伏產(chǎn)業(yè)投資,也表明公司的產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)已趨于穩(wěn)定,具備大規(guī)模的能力。
未來光伏市場(chǎng)具備持續(xù)擴(kuò)張的潛力。
歐洲尤其德國(guó)的大幅補(bǔ)貼政策使得太陽能在近幾年實(shí)現(xiàn)了突破式的發(fā)展,盡管市場(chǎng)擔(dān)憂德國(guó)政府補(bǔ)貼政策的調(diào)整對(duì)2011年及2012年的需求造成很大影響,但我們認(rèn)為隨著光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,自身價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng),光伏市場(chǎng)仍將保持增長(zhǎng)。此外,一些光伏行業(yè)的新興市場(chǎng)正在崛起,根據(jù)奧巴馬總統(tǒng)的新能源計(jì)劃,美國(guó)將加大太陽能的安裝。中國(guó)也將新能源作為未來的戰(zhàn)略性行業(yè)來發(fā)展,尤其重點(diǎn)發(fā)展核能、光能、風(fēng)能等。其它新興市場(chǎng)國(guó)家也都將太陽能作為綠色環(huán)保的替代能源重點(diǎn)發(fā)展,未來需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。根據(jù)iSuppli的預(yù)測(cè),2011年全球PV裝機(jī)容量將達(dá)到20.2GW,同比增長(zhǎng)42.7%,到2014年,裝機(jī)容量將達(dá)到40GW左右,未來5年將保持30%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率,隨著價(jià)格下降帶來的競(jìng)爭(zhēng)力,未來的市場(chǎng)空間值得期待。
大幅調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí)。
鑒于公司太陽能擴(kuò)產(chǎn)提速帶來公司持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力的提升,我們調(diào)高公司2010-2012年的每股盈利預(yù)測(cè)至0.96元、1.83元和2.20元,分別比上期預(yù)測(cè)提高了0.34元、0.91元和1.00元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求放緩,原材料價(jià)格波動(dòng)。(湘財(cái)證券)
向日葵(300111):光伏行業(yè)新秀,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
事件:公司10年全年業(yè)績(jī)預(yù)增,預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入可以達(dá)到20-25億,同期增長(zhǎng)97-145%,凈利潤(rùn)達(dá)2-2.5億元,EPS為0.39-0.49元,分別同期增長(zhǎng)94-142%、56-96%。
點(diǎn)評(píng):
電池片及組件產(chǎn)能釋放迅速。公司產(chǎn)能擴(kuò)張非常迅速,09年6月“200mw一期項(xiàng)目100mw”達(dá)產(chǎn)后,公司今年產(chǎn)能擴(kuò)大到175mw。本次IPO募集二期100mw項(xiàng)目,樂觀預(yù)計(jì)部分生產(chǎn)線可以提前至明年第二季度達(dá)產(chǎn),按實(shí)際產(chǎn)能可以比理論值增加20%估算,明年產(chǎn)能可以達(dá)到275mw。
向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈,新一輪擴(kuò)張值得期待。公司擬用超募資金中的4.65億元實(shí)施年產(chǎn)1.6億片的硅片切割業(yè)務(wù),在硅片緊俏的形勢(shì)下,公司進(jìn)軍該領(lǐng)域,不僅增加收入,而且可以為電池片生產(chǎn)提供保證。而多晶硅片達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能將超出目前的下游電池片及組件產(chǎn)能,存在新一輪擴(kuò)產(chǎn)的可能。
歐元強(qiáng)勁,匯兌損失不再。公司上半年由于歐元匯率的單邊下滑,導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升,達(dá)1.32億元,嚴(yán)重影響利潤(rùn),多數(shù)廠家紛紛提價(jià)。下半年在價(jià)格不變預(yù)期下,由于歐元的強(qiáng)勁回調(diào),業(yè)績(jī)有望好于上半年。
合理估值區(qū)間31.15-33.82元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司10-12年每股收益分別為0.50、0.89和1.16元,鑒于公司的11年存在產(chǎn)能擴(kuò)張的可能性,我們給予公司11年35-38倍市盈率,合理價(jià)格為31.15-33.82元,維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。(國(guó)聯(lián)證券)
航天機(jī)電(600151):受益光伏景氣回升,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期
自2010年4月份以來,隨著歐洲市場(chǎng)需求突然大增,光伏市場(chǎng)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),作為光伏組件原料的多晶硅的價(jià)格也由此自低谷急速反彈飆漲。進(jìn)入9月,多晶硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)突破每公斤90美元,國(guó)慶之后,國(guó)外的現(xiàn)貨價(jià)格更是已達(dá)到每公斤100美元~110美元,半年間漲幅近一倍。光伏產(chǎn)業(yè)景氣的快速回升,帶動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
今年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161653萬元,比去年同期增加95782萬元,同比增長(zhǎng)145.41%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12075萬元,比去年同期增加7204萬元,同比增長(zhǎng)147.90%,前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.133元,同比增長(zhǎng)557.14%,超過我們之前的業(yè)績(jī)預(yù)期。
公司第四屆董事會(huì)第三十一次會(huì)議審議通過了公司全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司投資新建《200MW高效太陽電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目》的議案。2011年底建成200MW太陽電池生產(chǎn)線,2012年底完成產(chǎn)品技術(shù)升級(jí),最終實(shí)現(xiàn)單晶硅電池不低于18.5%和多晶硅電池不低于17.0%的平均轉(zhuǎn)化效率的目標(biāo)。
根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,以及對(duì)公司情況的綜合分析,對(duì)公司2010年~2011年的收入和利潤(rùn)情況進(jìn)行調(diào)整,適當(dāng)調(diào)高公司盈利預(yù)期。預(yù)計(jì)2010年~2011年的收入分別為27.16億元和36.27億元,EPS分別為0.21元和0.31元,2010年和2011年的靜態(tài)市盈率分別為28倍和19倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
光伏產(chǎn)業(yè)仍然依賴政府的政策扶持,面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性,光伏乃至新能源發(fā)展的內(nèi)在矛盾集中在實(shí)現(xiàn)能源承諾的政治決心和因過度投資和經(jīng)濟(jì)下滑帶來的產(chǎn)能過剩。同時(shí),光伏三代技術(shù)中的多晶硅、薄膜、聚光技術(shù)之間存在競(jìng)爭(zhēng)和博弈關(guān)系,其核心在于各自技術(shù)的轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本。(英大證券)
南洋科技(002389)看好公司拓展太陽能背材膜等高端薄膜 買入
投資要點(diǎn):
凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.7%,利潤(rùn)分配方案每10股派發(fā)股利2.0元,并每10股轉(zhuǎn)增10股。2010年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2.5億元,同比增長(zhǎng)17.7%,歸屬上市公司凈利潤(rùn)為5836萬,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.7%。2010年公司進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,同時(shí)加強(qiáng)成本控制,使得產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步提升,金屬化膜和基膜毛利率分別達(dá)43.6%和39.1%,分別提升3.8%和2.1%,預(yù)計(jì)IPO高端薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)后,毛利率有望繼續(xù)保持高位。同時(shí)公司公布利潤(rùn)分配方案,每10股派發(fā)股利2.0元,并每10股轉(zhuǎn)增10股。
公司積極推進(jìn)2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項(xiàng)目,預(yù)計(jì)上半年投產(chǎn),將顯著增厚今年業(yè)績(jī)。目前公司正在積極推進(jìn)IPO高端薄膜項(xiàng)目,預(yù)計(jì)將在5-6月投產(chǎn);項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能將提升50%,解決目前公司高端薄膜產(chǎn)能不足的問題;高端薄膜毛利率高,將顯著提升今年業(yè)績(jī)。
看好公司太陽能背材膜項(xiàng)目,明年產(chǎn)能釋放后業(yè)績(jī)將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)太陽能電池背材膜需求量約達(dá)7萬噸,國(guó)內(nèi)產(chǎn)量約1.5萬-2萬噸,主要廠家為常州裕興和四川東材,約70%背材需要進(jìn)口;公司2.5萬噸太陽能背材膜項(xiàng)目將于2012年上半年投產(chǎn),產(chǎn)能釋放后業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜,有望成公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。
公司正在不斷完善產(chǎn)業(yè)布局,拓展以膜產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)品鏈和相關(guān)新能源新材料業(yè)務(wù)。而目前國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜主要依賴進(jìn)口。公司已成立子公司投資1500萬平米鋰電池隔膜,預(yù)計(jì)明年投產(chǎn);光學(xué)膜與韓國(guó)簽訂合作投資意向;未來高端薄膜發(fā)展空間巨大,有望成后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。
維持盈利預(yù)測(cè),維持買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為,公司高端電子薄膜技術(shù)領(lǐng)先,進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)緊缺的太陽能電池背材膜領(lǐng)域,同時(shí)戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜領(lǐng)域。我們維持公司11-13年?duì)I業(yè)收入分別為3.2/6.9/10億元,EPS分別為1.23/2.56/3.76元,3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)63%,維持“買入”評(píng)級(jí)。(申銀萬國(guó) 李曉光 齊琦)