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中小企業(yè)私募債規(guī)模破百億 門檻高成本大企業(yè)熱情不高

http://climatisme.com  2013-02-27  來源:和訊

  自去年六月問世以來,中小企業(yè)私募債已經(jīng)歷“冰火兩重天”的境遇,從前期的熱捧爆炒,到后期的逐漸冷常目前,其發(fā)行規(guī)模已經(jīng)突破百億元,但一二級市場仍然沒有活躍起來。

  企業(yè)發(fā)債熱情不高

  中國證券登記結(jié)算公司近日發(fā)布的2013年1月證券存管情況統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截止一月末,中小企業(yè)私募債券共計發(fā)行97只,募集資金達(dá)103.87億元,發(fā)行的票面利率最低的為5.5%,最高的為13.5%。

  作為小企業(yè)融資的重要創(chuàng)新型工具,中小企業(yè)私募債只在初始發(fā)行期受到追捧,據(jù)數(shù)據(jù)顯示,中小企業(yè)私募債在發(fā)行的第一個月,即2012年6月出現(xiàn)井噴,當(dāng)月合計發(fā)行26只,其后的幾個月發(fā)行數(shù)目均未超過這一數(shù)目,今年 1月,也只有9只產(chǎn)品發(fā)行。

  一位專注場外業(yè)務(wù)的資深律師對記者表示:“現(xiàn)在券商壓力很大,主要是代銷難。與此同時企業(yè)發(fā)行私募債的熱情也在下降。很多備案的企業(yè)都壓著不發(fā),主要原因是發(fā)行債券成本與利率過高。”

  “據(jù)我了解,企業(yè)發(fā)行債券每年的綜合成本一般在12%左右,這其中包括票面利率8%-10%,擔(dān)保2%-3%,中介機(jī)構(gòu)1%。對于這么高的成本,小企業(yè)資金薄弱,如若發(fā)行可能會有極大的信用風(fēng)險,而資質(zhì)較好的企業(yè)可以選擇成本低的方式,例如從銀行貸款,不會選擇發(fā)私募債。”

  他表示,私募債的一大優(yōu)勢是發(fā)行周期短節(jié)奏快,但現(xiàn)在市場持債熱度大幅降低,對發(fā)行人來說發(fā)行成功后還要等幾個月才能拿到資金,對于渴求資金的中小企業(yè)來說,也是其對私募債不熱衷的原因之一。另外,由于現(xiàn)階段只是試點,發(fā)行量不大也屬于正常。

  門檻高成本大

  “由于中小企業(yè)債的定位包含了"高收益?zhèn)?quot;的市場需求,但與高收益相對應(yīng)的就是高風(fēng)險,根據(jù)規(guī)定私募債券的發(fā)行利率上限不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的三倍,過高的發(fā)行利率一方面增加了企業(yè)的財務(wù)成本,另一方面企業(yè)的信用風(fēng)險也在大大增加。而發(fā)行中小企業(yè)私募債的企業(yè)一般都為中小企業(yè),其本身實力并不強(qiáng),發(fā)行的信用債雖然有擔(dān)保但與收益率相當(dāng)?shù)某峭秱啾龋屯癸@出其償付能力問題。投資者也比不僅僅只看收益而無視風(fēng)險,因此一部分投資者對中小企業(yè)私募債并不信任,也就導(dǎo)致二級市場冷淡。”一位券商人士表示。

  他表示,由于現(xiàn)階段私募債發(fā)行人大多采用了擔(dān)保方式進(jìn)行信用增級,這就讓投資人對擔(dān)保形成了一種“硬性指標(biāo)”的認(rèn)知,同時一些機(jī)構(gòu)也注重是否有好的擔(dān)保公司對其擔(dān)保,否則不予考慮,這無形中就加重了小企業(yè)審核階段的壓力,以現(xiàn)階段小企業(yè)的實力來說,承擔(dān)一個2A級擔(dān)保公司的擔(dān)保費是一個重大的包袱。投資機(jī)構(gòu)對發(fā)債企業(yè)擔(dān)保等要求的提高,私募債門檻也在無形中提高,只有采取一些足額擔(dān)保等較安全形式才能獲得投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,將一些小企業(yè)排除在外。而達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)面對10%左右的發(fā)行利率,也興趣不高。

  “與此同時,券商代銷中小企業(yè)私募債收益與風(fēng)險不成正比,發(fā)行主體給承銷機(jī)構(gòu)的收益很低,但中小企業(yè)私募債未來面臨包括企業(yè)成長不確定性帶來的被動違約及主動賴賬帶來的信用風(fēng)險,這對承銷機(jī)構(gòu)來說存在較大風(fēng)險,不管是包銷還是代銷如果銷不出去只能折在手里,這也打擊了券商等機(jī)構(gòu)的積極性。”上述券商人士透露。

  同時他還表示,與風(fēng)險大相對應(yīng)的還有券商代銷難度大。據(jù)了解,目前中小企業(yè)私募債發(fā)行采取備案制,監(jiān)管部門不做實質(zhì)判斷。為防止投資風(fēng)險擴(kuò)散到不具備風(fēng)險識別和承擔(dān)能力的投資者身上,中小企業(yè)私募債嚴(yán)格限定合格投資者資格,對象主要鎖定在基金、券商和銀行等機(jī)構(gòu)投資者上。

  31家券商參與承銷

  雖然面臨承銷壓力,但仍有多家券商涉足中小企業(yè)私募債領(lǐng)域,據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至目前共31家券商涉足中小企業(yè)私募債。其中承銷金額排名前五的分別是國信證券(16.5億元)、平安證券(10.88億元)、東吳證券(601555)(8.3億元)、國泰君安證券(6.55億元)以及光大證券(601788)(4.6億元)。從承銷數(shù)量來看,排名前五的券商分別為國信、東吳、中信建投、平安以及浙商證券。

  1月16日,中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引》(下稱《指引》),《指引》要求券商加強(qiáng)私募債券承銷業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作。

  對此上述券商人士認(rèn)為:“由于中小企業(yè)私募債主要面對的是信用風(fēng)險與道德風(fēng)險,規(guī)則出臺的主要目的是為了保證私募債的質(zhì)量,降低風(fēng)險。但不得不說《指引》的出臺同時也大大增加了券商的壓力,意味著券商將要花更多的人力物力區(qū)做發(fā)行企業(yè)基本面的調(diào)查。”(證券日報)

 

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