生物醫(yī)藥板塊9股望齊爆發(fā)

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

　　博雅生物（300294）：多因素驅(qū)動(dòng)13年業(yè)績穩(wěn)定增長

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：招商證券（600999）股份有限公司研究員：李珊珊，徐列海，楊燁輝，廖星昊日期：2013-01-22

　　公司公布年報(bào)：公司主營業(yè)務(wù)收入2.27億元，凈利7514.6萬元，同比分別增長15.52%、15.23%。預(yù)計(jì)2013年岳池漿站對(duì)公司漿量產(chǎn)生積極影響，乙肝、狂犬免疫球蛋白將形成穩(wěn)定的產(chǎn)量。逐步啟動(dòng)新產(chǎn)品注冊(cè)申報(bào)，并購浙江�？祹�來的資源整合提升2013年業(yè)績。預(yù)計(jì)2013~2015年EPS為0.99、1.22、1.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為33、27、22倍，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

　　業(yè)績穩(wěn)定增長。公司主營業(yè)務(wù)收入2.27億元，凈利7514.6萬元，同比分別增長15.52%、15.23%；由于原料、人工成本等上升，產(chǎn)品綜合毛利率同比下降5個(gè)百分點(diǎn)至59%，財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息收入）致公司期間費(fèi)用率同比下降5個(gè)百分點(diǎn)至21.87%，公司凈利率與去年持平。

　　批簽發(fā)量及分產(chǎn)品收入看：2012年，人血白蛋白批簽發(fā)量27.36萬瓶（折算成10g/瓶），同比增4.74%，收入8714萬元，同比降7.57%，毛利率52.83%同比降5.53%；靜丙批簽發(fā)26萬瓶（折算成2.5g/瓶），同比增18.65%，收入1.1億元，同比增15.65%，毛利率60.91%同比降8.32%；人纖維蛋白原批簽發(fā)16.8萬瓶（0.5g/瓶），同比增311.2%，收入2689萬元，同比增285.11%，毛利率69.75%，市場(chǎng)占有率全國第一；乙肝免疫球蛋白批簽發(fā)7萬瓶（200IU/瓶），收入283萬元低于我們的預(yù)期。

　　岳池漿站明年提升公司漿量水平。四川省岳池縣人口密度約820人/平方公里，是十分優(yōu)越的漿源建設(shè)地，僅開采幾個(gè)月采漿量就已達(dá)到1.2噸/月，預(yù)計(jì)2013年對(duì)公司漿量有積極影響。同時(shí)，原有漿站采取有效措施保持漿量穩(wěn)定增長。作為為數(shù)不多的具有新設(shè)漿站資質(zhì)的血液制品企業(yè)，公司將利用作為江西省唯一一家血液制品企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)在江西省內(nèi)新設(shè)單采血漿公司。

　　新產(chǎn)品提升綜合利用率。預(yù)計(jì)2013年乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白將持續(xù)投入市場(chǎng)，形成穩(wěn)定的產(chǎn)量，提升公司血漿綜合利用率。公司十分重視研發(fā)，靜丙及人纖維蛋白原收率國內(nèi)領(lǐng)先，人凝血酶原復(fù)合物、人凝血因子Ⅷ、破傷風(fēng)人免疫球蛋白、手足口病人免疫球蛋白等高附加值的產(chǎn)品的開發(fā)穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)2013年啟動(dòng)注冊(cè)申報(bào)。

　　海思科（002653）2012年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績略超預(yù)期，看好公司仿創(chuàng)新藥

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：楊揚(yáng)日期：2013-02-18

　　公司2013年2月5日發(fā)布2012年年報(bào)：2012年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.02億元，同比增長32.70%，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.43億元，同比增長41.87%，基本每股收益為1.12 元，業(yè)績略超出我們之前的預(yù)期（EPS 1.06元）.

　　點(diǎn)評(píng)：

　　業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長，略超預(yù)期。2012年全年產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入8億元，同比增長32.4%。其中，以多烯磷脂酰膽堿注射液以及納美芬注射液為主的小容量注射液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.70億元，同比增長65.47%；以轉(zhuǎn)化糖注射液/電解質(zhì)注射液以及中長鏈脂肪乳為主的大容量注射液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.89億元，同比增長21.41%；以夫西地酸鈉為主的凍干粉針實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元，同比增長3.51%。業(yè)績略超出我們之前的預(yù)期。公司業(yè)績快速增長是由于納美芬和中長鏈脂肪乳等產(chǎn)品銷售額處于高速增長期所致。2013年納美芬和中長鏈脂肪乳因持續(xù)的學(xué)術(shù)推廣而將維持快速增勢(shì)頭，且新藥馬尼地平、頭孢替安和頭孢甲肟等（已獲批件且在2012年底已經(jīng)獲新版GMP認(rèn)證）也將上市銷售，我們預(yù)計(jì)公司今年業(yè)績將有望保持穩(wěn)步增長。

　　新藥學(xué)術(shù)推廣推高公司銷售費(fèi)用。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年銷售費(fèi)用1.28億，占銷售收入比例15.93%，同比增長11.52個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用快速增加是由于公司加大新品學(xué)術(shù)推廣所致。我們預(yù)計(jì)：隨著公司自有品牌新品銷售體系的逐步完備和新品接踵上市，公司銷售費(fèi)用率也將保持小幅上升的勢(shì)頭。

　　公司新藥儲(chǔ)備豐富，即將獲批新藥潛力巨大。公司在研新藥有50多個(gè)，其中有20多個(gè)已申報(bào)生產(chǎn)批件。從公司未來新品線來看，一部分是繼續(xù)補(bǔ)強(qiáng)原有肝膽用藥和腸外營養(yǎng)藥領(lǐng)域品種，如即將獲批的復(fù)方維生素系列和恩替卡韋膠囊等；另一部分專注心腦血管用藥和神經(jīng)系統(tǒng)用藥領(lǐng)域，如即將獲批的氟哌噻噸美利曲辛片（此為丹麥靈北的抗抑郁藥物黛力新的仿制藥，康哲藥業(yè)全權(quán)代理黛力新在中國的銷售，國內(nèi)2011年銷售額為6700萬美元，我們預(yù)計(jì)其2012年銷售額超過5億人民幣，IMS 2011年數(shù)據(jù)顯示黛力新為國內(nèi)處方量第一名的抗抑郁藥）。即將獲批的仿創(chuàng)新藥都將成為公司未來業(yè)績新的增長點(diǎn)，也是未來公司快速發(fā)展的保障。

　　維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。根據(jù)公司目前經(jīng)營狀況，我們預(yù)計(jì)公司2013年至2015年的EPS分別為1.39元，1.68元和1.71元。以公司2013年2月5日收盤價(jià)34.62元來計(jì)算，其2013年-2015年市盈率分別為25倍，21倍和17倍。由于公司現(xiàn)有新品快速放量增長以及公司未來新品儲(chǔ)備豐富，因此我們維持給予對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、銷售費(fèi)用增加過快；2、新品放量不達(dá)預(yù)期。

　　盡管2012年有不少行業(yè)受累于經(jīng)濟(jì)環(huán)境表現(xiàn)低迷，但仍有一些細(xì)分行業(yè)“殺出重圍”，醫(yī)藥生物行業(yè)就是其中的佼佼者。在已經(jīng)發(fā)布2012年年報(bào)的上市公司中，每股收益超過1元的“高收益群體”有30家公司，其中9家隸屬于醫(yī)藥生物行業(yè)。

　　舒泰神（300204）：維持13年50%增長預(yù)期

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：廖萬國日期：2013-03-13

　　事項(xiàng)

　　公司發(fā)布12年年報(bào)及13年一季度業(yè)績預(yù)告：2012年收入、凈利潤分別為5.56億元、1.62億元，同比增長170.22%、56.01%，對(duì)應(yīng)EPS為1.22元同比增長43.53%，符合預(yù)期。同時(shí)公司發(fā)布13年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長3%-33%。

　　主要觀點(diǎn)

　　1.12年業(yè)績快速增長，符合預(yù)期。

　　公司2012年收入、凈利潤分別為5.56億元、1.62億元，同比增長170.22%、56.01%，對(duì)應(yīng)EPS為1.22元同比增長43.53%，符合預(yù)期。第四季度收入和凈利潤分別為2.22億元、0.37億元，同比增長194.45%、-18.97%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.28元。鑒于公司三季度開始實(shí)施低開轉(zhuǎn)高開，導(dǎo)致收入較快異常增長。

　　2。一季度業(yè)績預(yù)告不改全年預(yù)期，維持13年銷售量50%左右的增長判斷。

　　12年蘇肽生銷售量約330萬瓶，較去年增長50%左右。公司1季度預(yù)告業(yè)績?cè)鲩L3%-33%，我們認(rèn)為公司Q1業(yè)績?cè)谌�年業(yè)績比重中占比較小，且自去年三季度開始低開轉(zhuǎn)高開的營銷改革以來，經(jīng)過近3個(gè)季度的觀察與消化，公司的代理商隊(duì)伍基本維持穩(wěn)定。行業(yè)方面，我們認(rèn)為這幾年隨著心腦血管疾病年輕化，以及神經(jīng)營養(yǎng)藥物企業(yè)的醫(yī)生教育工作的原因，神經(jīng)營養(yǎng)藥物的市場(chǎng)被逐漸打開，神經(jīng)節(jié)甘旨等藥物也增長較快，而鼠神經(jīng)生長因子因?yàn)槠溥m應(yīng)癥廣泛，可應(yīng)用于神經(jīng)內(nèi)、神經(jīng)外、骨科、兒科、眼科等科室，應(yīng)用廣泛。而且目前80%的醫(yī)院銷售額在100支以下，超過1000支醫(yī)院較少，未來老醫(yī)院提升空間較大，同時(shí)2013年公司將加大縣級(jí)醫(yī)院銷售。我們維持2013年銷售收入50%左右增長的預(yù)期。

　　3。最高零售價(jià)限制對(duì)公司影響不大，相反利好公司長期發(fā)展。

　　此次發(fā)改委調(diào)整最高零售價(jià)限定價(jià)格為287元，對(duì)應(yīng)的招標(biāo)價(jià)格應(yīng)該為250元，目前公司僅有10幾個(gè)省份高于這個(gè)價(jià)格，而且相差不大因此對(duì)公司的以后的招標(biāo)影響不大，而且公司可以將部分影響轉(zhuǎn)嫁給代理商因而對(duì)公司影響不大。相反之前公司麗珠集團(tuán)（000513）一直采取高價(jià)中標(biāo)策略，此次最高零售價(jià)調(diào)整對(duì)其影響較大因此可以提升公司的招標(biāo)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，利好公司的長期發(fā)展。

　　4。公司股東增持看好公司長期發(fā)展。

　　公司董事顧振其從2012年11月開始五次增持公司117.8萬股，使其和二級(jí)市場(chǎng)股東利益一致，看好公司的長期發(fā)展。

　　5。投資建議：推薦（維持）。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為1.73/2.41/3.12元，對(duì)應(yīng)的PE為30.9X/22.2X/17.1X，我們分析認(rèn)為神經(jīng)營養(yǎng)藥物市場(chǎng)正被打開，同類藥物均處于高增長階段，公司目前銷售基數(shù)不高，長期增長仍有空間，而且公司營銷模式后銷售逐漸恢復(fù)中，預(yù)計(jì)2013年銷售收入仍將實(shí)現(xiàn)50%以上增長，繼續(xù)看好公司的長期發(fā)展，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國家醫(yī)藥政策對(duì)產(chǎn)品的銷售影響。

　　凱利泰（300326）業(yè)績點(diǎn)評(píng)：PKP銷量快速增長，價(jià)格受競(jìng)爭考驗(yàn)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：程艷華日期：2013-03-11

　　凱利泰發(fā)布2012年年報(bào)，其中營業(yè)收入為1.01億元，同比增長26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5552萬元，同比增長49.53%，攤薄后每股收益為1.08元/股。

　　同時(shí)，公司預(yù)告2013年一季度公司凈利潤為1317-1557萬，同比增加10-30%。2012年一季度，公司凈利潤1198萬元，同比增長75%，基數(shù)較高。2012年，公司國內(nèi)收入增長34%，PKP銷售數(shù)量增長34%，保持高速增長；國內(nèi)PKP產(chǎn)品銷量的增長將繼續(xù)成為公司未來3年的主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　我們之前預(yù)期公司2012年P(guān)KP產(chǎn)品銷量增長為27%，實(shí)際增長超越了我們的預(yù)期。我國椎體壓縮性骨折病人微創(chuàng)治療率仍有巨大提升空間，公司PKP數(shù)量的增長在未來3年將保持20%以上，為公司業(yè)績提供了良好的保障。PKP市場(chǎng)競(jìng)爭壓力加大，公司產(chǎn)品價(jià)格下降，拖累毛利率下降2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2012年銷售費(fèi)用投入增長66%，超過收入增長。

　　公司2012年毛利率為81%，低于2011年83%的數(shù)值；2012年銷售費(fèi)用率為17%，同比提升了4個(gè)百分點(diǎn)。

　　射頻消融電極招標(biāo)情況順利，未來有望成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值。

　　椎體微創(chuàng)治療行業(yè)處于高速增長階段，為公司業(yè)績提供較高的安全邊際；且公司具有進(jìn)入其他骨科器械領(lǐng)域的能力。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015凈利潤為7220、9394、12308萬元，同比增長30%、30%、31%，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　麗珠集團(tuán)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：更加快速穩(wěn)健的發(fā)展時(shí)期

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司研究員：姚雯琦日期：2013-03-12

　　投資建議：

　　公司12年扣非后凈利潤增速略低于市場(chǎng)預(yù)期，但營業(yè)收入與凈利潤仍實(shí)現(xiàn)了較快增長，整體經(jīng)營向上的趨勢(shì)較為明晰。我們維持前期的觀點(diǎn)，12-14年公司有望步入一個(gè)更加快速而穩(wěn)健的發(fā)展時(shí)期，其主要看點(diǎn)為有二，即營銷改革成果積累的背景下，核心品種的持續(xù)增長及潛力產(chǎn)品的放量；經(jīng)營改善預(yù)期下，虧損業(yè)務(wù)的減虧/扭虧及新項(xiàng)目帶來的業(yè)績彈性。13年是公司營銷考核精細(xì)化及麗珠合成頭孢原料藥見底回升的關(guān)鍵年份，經(jīng)營業(yè)績有望呈加速趨勢(shì)，在不考慮寧夏項(xiàng)目的情況下，我們預(yù)測(cè)公司13-15年EPS分別為1.89/2.38/2.99元，同比分別增長26.6%/26.0%/25.5%，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)PE為25.2/20.0/15.9X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)：

　　12年業(yè)績略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司公告12年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤及扣非后凈利潤分別為39.44億、4.42億及3.96億，同比分別增長24.68%、22.90%及15.98%，收入及利潤增速符合市場(chǎng)預(yù)期，扣非后凈利潤增速略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要系公司Q4收入增長有所放緩并集中計(jì)提了2，746萬資產(chǎn)減值損失，同時(shí)當(dāng)期非經(jīng)常性收入大幅增加所致。

　　公司同時(shí)公告每10股派現(xiàn)金紅利5元（含稅）.

　　制劑業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，原料藥業(yè)務(wù)與11年基本持平。

　　主力制劑產(chǎn)品增勢(shì)良好，潛力品種放量在即。12年公司主力制劑產(chǎn)品均保持快速增長：參芪扶正注射液實(shí)現(xiàn)收入10.1億，同比增長62.07%，剔除出廠價(jià)格調(diào)整因素估算增速為32%左右；促性激素系列實(shí)現(xiàn)收入4.58億，同比增長38.83%；診斷試劑實(shí)現(xiàn)收入3.41億，同比增長24.16%。同時(shí)，潛力品種也完成導(dǎo)入，預(yù)計(jì)全年鼠神經(jīng)生長因子（NGF）、亮丙瑞林及艾普拉唑全年分別實(shí)現(xiàn)收入3，000萬、5，000萬及4，000萬元；13年隨著各省招標(biāo)的推進(jìn)，預(yù)計(jì)NGF和亮丙有望高速成長，公司同時(shí)加大了對(duì)口服制劑的醫(yī)保公關(guān)和銷售投入，艾普有望在醫(yī)保和收入方面均取得突破。

　　原料藥業(yè)務(wù)較11年基本持平。12年公司主要原料藥子公司麗珠合成、新北江制藥及福州福星制藥分別實(shí)現(xiàn)凈利潤-321萬（其中原麗達(dá)藥業(yè)消化道原料藥盈利3，700萬左右，原合成廠頭孢業(yè)務(wù)虧損4，000萬左右）、3，157萬、2，655萬，由于消化道原料藥用于內(nèi)部供應(yīng)，因此原料藥整體與11年基本持平（見表1）。公司針對(duì)麗珠合成連續(xù)虧損的情況已作出積極調(diào)整，采取包括更換管理層、改善營銷體系等多項(xiàng)措施，預(yù)計(jì)13年麗珠合成的產(chǎn)能利用率有望得到顯著提升，虧損幅度有望收窄；同時(shí)，寧夏項(xiàng)目有望于二季度實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，特色原料藥的良好盈利能力將為公司業(yè)績?cè)黾訌椥浴?/p>

　　費(fèi)用較為穩(wěn)健，非經(jīng)常性收入有所增加，現(xiàn)金流狀況平穩(wěn)。

　　期間費(fèi)用總體控制良好。12年公司銷售費(fèi)用同比增長48.40%，幅度遠(yuǎn)超主營收入增速，主要源于：1）包括參芪在內(nèi)的部分產(chǎn)品出廠價(jià)格調(diào)整后費(fèi)用同步提升；2）新產(chǎn)品的推廣方面公司也增加了相應(yīng)投入。剔除高開影響后我們推算實(shí)際費(fèi)用率仍較為穩(wěn)健。12年管理費(fèi)用同比增長17.79%，與收入增速較為匹配。

　　集中計(jì)提資產(chǎn)減值損失。公司Q4集中計(jì)提資產(chǎn)減值損失2，746萬元，全年計(jì)提額達(dá)4，549萬元，同比增加1，135萬元；其中應(yīng)收賬款的增加致壞賬損失同比增加548萬元，頭孢類抗生素等存貨因跌價(jià)計(jì)提減值損失同比增加689萬元。

　　非經(jīng)常性收入有所增加。12年公司獲得非經(jīng)常性凈收入為4，548萬元，同比增加2，772萬元，主要源于：1）政府補(bǔ)助同比增加1，006萬元；2）交易性金融資產(chǎn)等收益同比增長2，794萬元；3）其他非經(jīng)常性收益減少1，333萬元。

　　經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流狀況平穩(wěn)。公司12年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流入5.94億元，同比減少16.13%，與公司凈利潤規(guī)模仍較為匹配。新品研發(fā)積極進(jìn)行。未來5-10年公司將圍繞單抗、疫苗等生物類藥品積極布局，以期獲得更加持久的發(fā)展動(dòng)力。12年公司研發(fā)投入高達(dá)2.01億，新品研發(fā)也積極進(jìn)行，AT132單抗已提交臨床批件，lz002、lz003臨床前工作也穩(wěn)步展開；乙腦疫苗也已報(bào)批生產(chǎn)；阿卡波糖片及艾普拉唑注射劑正進(jìn)行臨床前研究。

　　B轉(zhuǎn)H提供新的融資渠道。麗珠B（200513）轉(zhuǎn)H正穩(wěn)步推進(jìn)，基于目前公司的經(jīng)營趨勢(shì)，參照中集集團(tuán)（000039）的成功案例，我們認(rèn)為公司B轉(zhuǎn)H的可行性較高，股票流動(dòng)性有望得到提升，同時(shí)A+H雙融資平臺(tái)也將利于公司長期發(fā)展。我們估算B轉(zhuǎn)H將產(chǎn)生2，000-3，000萬的費(fèi)用計(jì)入13年當(dāng)期，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)利潤造成顯著沖擊。

　　維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。展望13年，公司對(duì)于各地辦及醫(yī)院的精細(xì)化考核將全面鋪開，銷售積極性將得到充分調(diào)動(dòng)，公司主力產(chǎn)品有望持續(xù)快速增長，潛力品種也將在招標(biāo)推進(jìn)下進(jìn)入放量期；同時(shí)麗珠合成頭孢原料藥業(yè)務(wù)的見底回升及寧夏項(xiàng)目的投產(chǎn)也值得期待，公司正進(jìn)入一個(gè)更加快速而穩(wěn)健的發(fā)展時(shí)期。在不考慮寧夏項(xiàng)目的情況下，我們預(yù)測(cè)公司13-15年EPS分別為1.89/2.38/2.99元，同比分別增長26.6%/26.0%/25.5%，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)PE為25.2/20.0/15.9X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：注射劑政策性風(fēng)險(xiǎn)；招標(biāo)低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　泰格醫(yī)藥（300347）2012年業(yè)績點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)升級(jí)訂單飽滿，支撐持續(xù)高增長

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國金證券（600109）股份有限公司研究員：李敬雷，黃挺日期：2013-03-12

　　泰格醫(yī)藥2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.54億元，同比增長31.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6775萬元，同比增長41.8%；扣費(fèi)后凈利潤6230元，同比增長36.37%；實(shí)現(xiàn)每股EPS1.27元，略超我們的預(yù)期。

　　盈利調(diào)整

　　公司2012年獲得默沙東1.5億訂單，目前有約1.3億未執(zhí)行訂單將在2013-2015Q執(zhí)行，從而助推公司2年高成長，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.93元、2.73年、3.78元，同比增長52%，41%，37%。

　　投資建議

　　我們長期看好在全球制藥巨頭盈利下降的背景下，CRO行業(yè)未來的發(fā)展和向亞洲國家的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。公司作為中國本土領(lǐng)先的臨床試驗(yàn)CRO企業(yè)將長期受益于這一趨勢(shì)。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年36倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　三諾生物（300298）：出口訂單保持平穩(wěn)，高增長態(tài)勢(shì)將延續(xù)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司研究員：葉侃日期：2013-03-07

　　事件：

　　近日，公司與海外客戶古巴TISA公司（公司拉美地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)銷商）簽訂了《古巴市場(chǎng)OEM產(chǎn)品主合同》。合同約定TISA公司將向公司采購一批血糖測(cè)試儀及配套試條，用于古巴市場(chǎng)銷售，合同總金額為4，768，493.60美元，約折合人民幣2969萬元。

　　投資要點(diǎn)：

　　公司出口訂單保持穩(wěn)定

　　古巴TISA公司是公司出口業(yè)務(wù)的核心客戶，每年都有較為穩(wěn)定的訂單，銷售市場(chǎng)主要包括古巴和委內(nèi)瑞拉，其中2012年度出口訂單總金額為588萬美元。本次古巴市場(chǎng)的出口訂單為477萬美元，考慮到委內(nèi)瑞拉市場(chǎng)的出口訂單尚未下達(dá)以及出口儀器存量的持續(xù)增長，2013年出口訂單總金額應(yīng)該不低于2012年，從而保持穩(wěn)定。

　　出口業(yè)務(wù)拖累2013年一季度業(yè)績?cè)鏊伲�未來將恢�?fù)穩(wěn)定增長

　　2011年大部分出口訂單因發(fā)貨延遲于2012年一季度集中確認(rèn)收入，導(dǎo)致2012年一季度出口業(yè)績基數(shù)偏高，從而拖累了2013年一季度業(yè)績?cè)鏊�。目前�?012年出口訂單收入確認(rèn)已恢復(fù)正常，隨著2013年出口訂單保持平穩(wěn)，未來出口業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，其對(duì)整體業(yè)績的影響亦將恢復(fù)正常。

　　《糖尿病篩查和診斷》正式實(shí)施將推動(dòng)糖尿病市場(chǎng)擴(kuò)容

　　《糖尿病篩查和診斷》作為強(qiáng)制性衛(wèi)生行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，于2013年3月1日起正式施行。該標(biāo)準(zhǔn)首次提出了高危人群標(biāo)準(zhǔn)和青少年篩查，將大幅推動(dòng)對(duì)包括兒童和青少年在內(nèi)的糖尿病高危人群的早期篩查，進(jìn)而提高我國糖尿病患者確診率。根據(jù)IDF的報(bào)告，國內(nèi)糖尿病患者確診率僅為40%，處于較低水平，即國內(nèi)有約60%的糖尿病患者對(duì)自己的病情尚不知情。但隨著糖尿病防治宣傳“藍(lán)光行動(dòng)”的推廣以及早期篩查的推行，確診率有望逐步提高，從而推動(dòng)糖尿病市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)容，利好作為血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)龍頭的公司

　　湯臣倍健（300146）：年報(bào)實(shí)現(xiàn)快速增長，符合預(yù)期

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券（000776）股份有限公司研究員：賀菊穎日期：2013-03-12

　　2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤50%的快速增長，基本符合預(yù)期

　　2012年公司實(shí)現(xiàn)收入10.67億元，同比增長62%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.8億元，同比增長50%，實(shí)現(xiàn)EPS1.28元。此外，公司公布利潤分配方案，擬每10股派6元（含稅），轉(zhuǎn)5股，公司還預(yù)告2013年一季度凈利潤增長0-20%，基本符合預(yù)期。

　　調(diào)整市場(chǎng)策略，將粗放式擴(kuò)張改為精細(xì)化管理

　　公司將2012年定位為市場(chǎng)調(diào)整年，并經(jīng)歷了問題膠囊、螺旋藻等行業(yè)事件，公司收入增速有所下降，但仍顯著高于行業(yè)增速，我們預(yù)計(jì)2013年公司仍將保持2012年的經(jīng)營策略，著重于內(nèi)生式增長，提升單店的收入及利潤。在外延式擴(kuò)張上，速度繼續(xù)放緩，將粗放式擴(kuò)張改為精細(xì)化管理，該經(jīng)營策略有望在未來加強(qiáng)對(duì)終端的管控，提升公司的競(jìng)爭力，為未來進(jìn)一步增長打好基礎(chǔ)。

　　股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心，利于長期發(fā)展

　　公司于2013年1月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將2013-2015年的激勵(lì)條件定為扣非后凈利潤分別同比增長40%，30%，30%；凈資產(chǎn)收益率分別為不低于16%，18%，20%，顯示公司對(duì)未來增長的信心，且激勵(lì)對(duì)象為公司中高層骨干員工，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　13-15年業(yè)績預(yù)測(cè)為1.88元/股、2.66元/股、3.84元/股

　　我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年凈利潤同比增長46.5%，41.7%，44.5%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.88/2.66/3.84元。對(duì)應(yīng)13年市盈率為35倍，考慮到公司在膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑的龍頭地位及高成長性，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　保健品行業(yè)質(zhì)量事件，外延性擴(kuò)張邊際效應(yīng)遞減，新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期。

　　上市公司2012年年報(bào)顯示，生物醫(yī)藥公司在業(yè)績穩(wěn)定增長的同時(shí)獲得了基金增持。眾生藥業(yè)（002317）凈利潤1.82億元，同比增長20.58%。博時(shí)精選增持142.38萬股至499.42萬股。

　　日前，上市公司公布的2012年年報(bào)顯示，生物醫(yī)藥公司在業(yè)績穩(wěn)定增長的同時(shí)獲得了基金增持。

　　眾生藥業(yè)（002317）的年報(bào)顯示，2012年歸屬于上市公司凈利潤1.82億元，同比增長20.58%。正是因?yàn)闃I(yè)績穩(wěn)定增長，2012年四季度眾生藥業(yè)獲得了基金增持。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年四季度博時(shí)精選股票增持眾生藥業(yè)142.38萬股至499.42萬股，鵬華普天收益增持95.07萬股至300.95萬股，諾安基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)楊谷管理的諾安股票基金買入眾生藥業(yè)273.28萬股，易方達(dá)醫(yī)療保健行業(yè)基金增持28.99萬股至246.09萬股，博時(shí)天頤買入80.23萬股，信達(dá)澳銀中小盤買入28.35萬股。

　　海思科（002653）公布的2012年年報(bào)顯示，2012年海思科凈利潤4.43億元，同比增長41.87%。海思科2012年四季度也獲得基金的集體增持，其中，中郵核心優(yōu)勢(shì)靈活配置買入193.64萬股，華潤深國投信托有限公司-景林穩(wěn)健II號(hào)證券投資集合資金買入135.27萬股，匯添富醫(yī)藥保健基金買入83.49萬股，泰達(dá)宏利品質(zhì)生活靈活配置基金增持11.08萬股至79.75萬股，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票基金買入15萬股。不過，泰達(dá)宏利紅利先鋒和長信增利動(dòng)態(tài)策略基金略有減持。

　　資料顯示，海思科主要從事化學(xué)藥品的研發(fā)和銷售，主要產(chǎn)品包括腸外營養(yǎng)產(chǎn)品、肝膽疾病用藥和特色抗感染用藥，其中腸外營養(yǎng)產(chǎn)品占公司收入的比例超過60%，海思科在年報(bào)中表示未來要重點(diǎn)發(fā)力仿制藥市場(chǎng)。

　　由于業(yè)績穩(wěn)定增長，而且擁有強(qiáng)大的研發(fā)產(chǎn)品梯隊(duì)，海思科受到基金等機(jī)構(gòu)投資者格外關(guān)注。海思科年報(bào)顯示，2012年基金密集調(diào)研了海思科。其中，2012年上半年有中信證券（600030）、申銀萬國、安徽省騰瑞融資擔(dān)保有限公司、長信基金、廣發(fā)基金、國泰基金、諾安基金、博時(shí)基金、易方達(dá)基金、尚雅投資等機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研了海思科。

　　此外，主營血糖測(cè)試儀的三諾生物（300298）也發(fā)布公告，2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長62%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.29億元，同比增長46%，預(yù)計(jì)2013年一季度公司歸屬上市公司股東凈利潤同比增長10%至30%。三諾生物2012年四季度也獲得了基金的增持，其中，全國社�；�金一零七組合、金鷹中小盤精選分別增持5萬股和27.82萬股，全國社保基金一一五組合增持10萬股，券商集合理財(cái)產(chǎn)品光大陽光避險(xiǎn)增值集合計(jì)劃買入20萬股。不過，華夏回報(bào)和華夏回報(bào)2號(hào)略有減持。（證券時(shí)報(bào)）