五大行去年凈利或超7500億元 息差回落規(guī)模擴張

　　中國證券報記者20日獲悉，工、農(nóng)、中、建、交五家大型商業(yè)銀行2012年實現(xiàn)凈利潤合計有望超過7500億元，較2011年增長近12%，平均不良貸款率為099%，撥備覆蓋率接近300%。

　　雖然日前外資機構(gòu)唱衰國有銀行，但20日銀行股卻以強勢表現(xiàn)作出回應(yīng)。業(yè)內(nèi)人士認為，中國經(jīng)濟復(fù)蘇將有助中國銀行（601988）業(yè)延續(xù)良好的業(yè)績表現(xiàn)，預(yù)計今年五大行盈利增速在8-10%。招商證券（600999）認為，做空一個ROE在20%以上、PE在6倍以下的行業(yè)不合常理，何況2013年上市銀行利潤仍可平穩(wěn)增長10%以上。

　　息差回落規(guī)模擴張

　　去年以來，五大行凈息差不斷收窄。瑞銀證券分析師孫旭表示，凈息差回落幅度或好于預(yù)期。主要驅(qū)動因素包括，經(jīng)濟活動及資本市場回暖帶動活期存款占比回升，負債成本下降；實體經(jīng)濟需求回升帶來貸款定價穩(wěn)中有升；大行同業(yè)業(yè)務(wù)占比有所壓縮，對息差攤薄效應(yīng)減小。孫旭預(yù)計，今年一、二季度將為行業(yè)凈息差階段性低點。

　　數(shù)據(jù)顯示，五大行2012年末資產(chǎn)總額達到60萬億元，在金融機構(gòu)市場份額達到449%，同比增長119%，新增貸款近3萬億元，占比接近4成。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，中國銀行業(yè)利潤快速增長的秘訣在于“以量補價”，信貸規(guī)模擴張是主要推手。近四年來，中國銀行業(yè)息差穩(wěn)中有降，但貸款卻從2008年的32萬億元增至2012年末的67萬億元。而今年繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，M2達到13%同時新增貸款預(yù)計達到85萬億元以上，將對銀行利潤構(gòu)成重要支撐。

　　加大撥備防范風(fēng)險

　　中國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的下滑也是外資機構(gòu)唱衰國內(nèi)銀行的主要依據(jù)。但中國證券報記者獲悉，2012年五大行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風(fēng)險抵御能力不斷增強。截至2012年末，五大行平均不良貸款率為099%，較年初下降01個百分點。

　　撥備覆蓋率為2957%，較年初上升343個百分點；貸款撥備覆蓋率29%，較年初上升01個百分點。

　　瑞銀證券研究報告指出，短期來看，中國宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)和企業(yè)現(xiàn)金流改善將緩解銀行不良貸款上升壓力，但中長期銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險因素仍然存在，包括地方融資平臺貸款、房地產(chǎn)貸款、理財產(chǎn)品等領(lǐng)域的風(fēng)險。

　　孫旭預(yù)計，今年除少數(shù)撥貸比處于較高水平的銀行，上市銀行將加大撥備計提力度，以增強自身風(fēng)險抵御能力。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，銀行風(fēng)險的后置屬性，是目前銀行股估值低的主要原因。但接近一倍的市凈率已經(jīng)充分反映了未來銀行質(zhì)量下滑的擔(dān)心。招商證券認為，在資本監(jiān)管政策放松、經(jīng)濟回暖、資金面配合背景下，銀行股估值將有系統(tǒng)性提升，市場不應(yīng)因短期經(jīng)濟波動對中國銀行業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營失去信心。（中國證券報）

　　年報透析：三大行業(yè)不差錢 16家"錢途"光明

　　除了凈利潤高增長外，“現(xiàn)金為王”也成為擇股標(biāo)準(zhǔn)之一。從近500家公司已公布的2012年年報可以看出，現(xiàn)金流狀況較2011年有明顯好轉(zhuǎn)，其中16家公司“錢途”光明，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量超過2元。行業(yè)方面，化工、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備最“不差錢”。

　　16家公司每股現(xiàn)金流超2元

　　據(jù)統(tǒng)計，截至年3月20日，滬深兩市共有498家上市公司公布2012年年報。從已公布2012年年報的公司可以看出，現(xiàn)金流狀況較2011年有明顯好轉(zhuǎn)，其中16家公司“錢途”光明。

　　其中，平安銀行（000001）以3627元的每股現(xiàn)金流量位居榜首；中國平安（601318）以3548元位列第二。緊隨其后的還有浦發(fā)銀行（600000）、中國醫(yī)藥（600056）、招商地產(chǎn)（000024）、利源鋁業(yè)（002501）、重慶百貨（600729）、美邦服飾（002269）、江鈴汽車（000550）、經(jīng)緯紡機（000666）、江山股份（600389）、中航投資（600705）、同力水泥（000885）、三六五網(wǎng)（300295）、上海能源（600508）、麗珠集團（000513）

　　此外，現(xiàn)金流量較高的公司，在分紅派息方面也會大方一些。如三六五網(wǎng)分紅方案為10股派10元（含稅，下同），三諾生物（300298）10股轉(zhuǎn)增5股派75元，海思科（002653）10股轉(zhuǎn)增10股派75元，博雅生物（300294）10股派5元。

　　相比之下，在已發(fā)布年報的498家公司中，也有不少公司每股現(xiàn)金流量和利潤水平出現(xiàn)背離，如赤峰黃金（600988）、酒鬼酒（000799）、湯臣倍�。�300146）和聯(lián)創(chuàng)節(jié)能（300343）等。這些企業(yè)稅后利潤較高，反映盈利能力較強，但是每股現(xiàn)金流量很少，從另一方面反映出該企業(yè)的實際財務(wù)狀況可能遠弱于利潤表所反映的情況，通常應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的大幅增長都容易引起現(xiàn)金流量和利潤水平出現(xiàn)背離。如赤峰黃金基本每股收益為124元，主營業(yè)務(wù)凈利潤也同比增長了986%，但是應(yīng)收賬款比上年同期增長了13263099%，原因是本期期末銷售黃金、白銀的貨款未結(jié)算，每股現(xiàn)金流量僅為077元，分紅方案也為不分配。

　　三大行業(yè)“不差錢”

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流的增長是企業(yè)盈利增長的前兆，也是最能反映上市公司經(jīng)營能力和支付能力的一個指標(biāo)，因而成為重要的選股指標(biāo)。從已發(fā)布的上市公司年報來看，近六成公司現(xiàn)金流狀況同比改善，其中化工、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備三大行業(yè)“不差錢”。

　　數(shù)據(jù)顯示，在現(xiàn)金流為正的386家上市公司中，化工板塊占據(jù)53席，由此成為最“不差錢”的行業(yè)；醫(yī)藥生物、機械設(shè)備也分別占據(jù)39席和37席。

　　此外，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的現(xiàn)金流狀況也有明顯好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在已公布年報的381家非金融類上市公司中，156家中小創(chuàng)業(yè)板公司的現(xiàn)金流凈額合計為20028億元，較2011年同比增長636%。

　　值得注意的是，部分行業(yè)內(nèi)部的分化情況比較明顯。比如房地產(chǎn)行業(yè)雖然整體現(xiàn)金流情況較為良好，但信達地產(chǎn)（600657）、萬好萬家（600576）、剛泰控股（600687）、亞太實業(yè)（000691）和道博股份（600136）5家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流較2011年均下降超過100%。但增幅在100%以上的公司也達到6家，萬科這樣的龍頭房企也呈繼續(xù)增長態(tài)勢。這表明在去年房地產(chǎn)調(diào)控力度加大的背景下，部分規(guī)模較小的公司面臨現(xiàn)金流捉襟見肘的局面，未來行業(yè)集中度有望進一步提高。

　　“凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量存在比較明顯的正相關(guān)關(guān)系。”中金公司分析師汪超表示，在當(dāng)前企業(yè)的融資環(huán)境改善不太明顯的情況下，如果公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額遠遠超過凈利潤，往往意味著該公司獲得現(xiàn)金的能力極強，公司未來業(yè)績增長有較大保障。

　　尋找高現(xiàn)金流公司

　　凈利潤，對于一般投資者來說，無疑是看上市公司財報時評價業(yè)績好壞最倚重的一個數(shù)據(jù)。但是，這個數(shù)據(jù)也很容易誤導(dǎo)投資者。由于賒銷、預(yù)收款、預(yù)付款等時間性因素的存在，以及折舊、攤銷等不涉及現(xiàn)金流的因素存在，單從凈利潤指標(biāo)判斷一家公司的盈利水平并不全面。有的公司賬面利潤很高，看似業(yè)績可觀，而現(xiàn)金卻入不敷出，舉步艱難；有的企業(yè)雖然巨額虧損，卻現(xiàn)金充足，周轉(zhuǎn)自如。因此，“現(xiàn)金為王”也成為A股市場擇股的標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　雖然從已公布的2012年年報顯示，上市公司2012年的凈利潤總額與2011年相比幾乎是在原地踏步，但相關(guān)上市公司非但沒有因此陷入囊中羞澀的窘境，反而其現(xiàn)金流狀況較2011年有明顯的改善，與此同時，高現(xiàn)金流公司在近期的震蕩行情中也展現(xiàn)出較強的走勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)之后，年報現(xiàn)金流為正值的386家公司的股價的整體錄得正增長，遠勝同期下跌477%的滬指滬。而寶新能源（000690）等226家現(xiàn)金流呈正增長的上市公司更逆勢在節(jié)后實現(xiàn)了211%的股價正增長。

　　分析認為，春節(jié)后央行回籠資金的舉措以及2月份CPI超預(yù)期上漲，使得市場對貨幣政策的預(yù)期趨向謹(jǐn)慎，在弱勢的環(huán)境下，擁有高現(xiàn)金流的上市公司在偏緊的貨幣政策的背景下能更好地生存，因而現(xiàn)金流充裕的公司更能獲得投資者的認可。投資者在分析上市公司年報時，可以將經(jīng)營性現(xiàn)金流與當(dāng)前公司的凈利潤對比，如果二者大體一致甚至現(xiàn)金流量高于凈利潤，表明其利潤含金量較高，未來運營可能較為順利。

　　不差錢公司知多D

　　平安銀行（000001）

　　每股經(jīng)營現(xiàn)金流：3627元

　　同比增長：138617%

　　平安銀行2012年每股現(xiàn)金流量高達3627元，刷新每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量榜單。

　　年報顯示，2012年該行實現(xiàn)營業(yè)收入397億元，歸屬母公司的凈利潤13403億元，同比增長3039%，基本每股收益262元。公司擬以每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣17元（含稅），派送紅股6股。分析認為，兩行整合的順利完成以及資產(chǎn)規(guī)模的大幅增加是公司業(yè)績超市場預(yù)期的主要原因。

　　面對銀行息差空間縮窄和內(nèi)部整合壓力，平安銀行依然維持了30%以上的增速，但相較2011年，其盈利增速卻出現(xiàn)了一定程度的下滑，而這已成為銀行業(yè)普遍面臨的問題。

　　銀監(jiān)會主席尚福林在兩會期間表示，雖然利率市場化以后，商業(yè)銀行運營壓力比較大，業(yè)績增速也可能會有所下降，但不能看做是業(yè)績拐點。分析人士認為，目銀行業(yè)整體業(yè)績?nèi)员３?0%以上的增長，銀行股目前估值仍然偏低，未來上升潛力較大。

　　招商地產(chǎn)（000024）

　　每股經(jīng)營現(xiàn)金流：297元

　　同比增長：34139%

　　招商地產(chǎn)3月19日發(fā)布年報，公司2012年實現(xiàn)凈利3318億元，同比增長2803%，每股收益193元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量297元。

　　2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25297億元，同比增長674%。其中，商品房銷售收入23124億元，同比增長76%；結(jié)算面積13608萬平米；投資性物業(yè)租賃收入73億元，累計出租面積達8759萬平米；園區(qū)供電銷售收入596億元，售電80430萬度。報告期內(nèi)，公司在18個城市有46個項目在售，實現(xiàn)簽約銷售面積24752萬平方米，簽約銷售金額36386億元，同比增長約73%。

　　招商地產(chǎn)認為，短期來看，在商品房市場庫存下降、土地市場活躍以及行業(yè)景氣度持續(xù)改善的情況下，房地產(chǎn)行業(yè)將進入補庫存的階段。短暫供應(yīng)下降將支撐房價，特別是一、二線城市，更面臨著房價上漲的壓力。但市場參與者需時刻警惕短期市場的波動。對于房地產(chǎn)企業(yè)而言，在市場過于瘋狂時保持理性，在市場過于低迷時有所進取，或可實現(xiàn)錯峰發(fā)展。

　　滄州大化（600230）

　　每股經(jīng)營現(xiàn)金流：186元

　　同比增長：27123%

　　年報顯示，滄州大化去年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流為4826086萬元，同比增長27123%，每股經(jīng)營現(xiàn)金流為18610元，位居已披露年報的化工類公司中每股經(jīng)營現(xiàn)金流排名的第一位。

　　具體看，滄州大化去年實現(xiàn)營業(yè)總收入3357億元，同比增長2978%；實現(xiàn)營業(yè)利潤382億元，同比增長46103%；實現(xiàn)凈利潤2884321萬元，同比增長31088%；每股收益為11122元。

　　從股東持股看，去年四季度末的前十大流通股東中2家指數(shù)基金、1家社保均為本期新進，其中社保412組合持有63萬股，上期南方績優(yōu)成長（愛基，凈值，資訊）基金（持有3356萬股）和益民創(chuàng)新優(yōu)勢（愛基，凈值，資訊）基金（持有22741萬股）本期均退出。截至2013年2月1日，股東人數(shù)較2012年末減少約4%，籌碼趨于集中。

　　長江證券（000783）認為，滄州大化持續(xù)擴大TDI領(lǐng)域的優(yōu)勢，預(yù)測2013年-2015年每股收益分別為130元、150元和169元，尿素業(yè)務(wù)為公司提供業(yè)績安全邊際；依然看好TDI業(yè)務(wù)2013年的表現(xiàn)。

　　三諾生物（300298）

　　每股經(jīng)營現(xiàn)金流：147元

　　同比增長：1308%

　　年報顯示，三諾生物去年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流為1291206萬元，同比增長5026%，每股經(jīng)營現(xiàn)金流為147元。

　　具體看，三諾生物去年實現(xiàn)營業(yè)總收入339億元，同比增長6189%；實現(xiàn)營業(yè)利潤140億元，同比增長4059%；實現(xiàn)凈利潤1288261萬元，同比增長4613%；每股收益為156元。與此同時，公司還推出了豐厚現(xiàn)金“紅包”，2012年分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)5股派75元（含稅）。公司預(yù)計，2013年一季度凈利潤同比增長10%-30%，盈利區(qū)間為361580萬元-427321萬元（上年同期328709萬元）。業(yè)績變動原因主要是本季度公司產(chǎn)品銷售繼續(xù)保持增長。

　　從股東持股看，去年四季度末的前十大流通股股東合計持有60389萬股，占流通盤的2744%，其中社保兩組合合計持股22519萬股，較上期合計持有21019萬股上升1509萬股，增倉幅度為717%；華夏旗下3基金合計持有19095萬股。（投資快報）

　　45只醫(yī)藥股年報揭示 機構(gòu)減倉錯失行情

　　今年以來，醫(yī)藥股表現(xiàn)強勢。不過從已公布年報的醫(yī)藥上市公司股東情況來看，不少基金在去年四季度減持了醫(yī)藥股，這也意味著錯失了部分今年以來醫(yī)藥股大漲行情。業(yè)內(nèi)人士表示，近期醫(yī)藥股估值偏高，市場進行調(diào)整，長期仍看好醫(yī)藥股未來發(fā)展，部分個股或具備大牛股潛力。

　　醫(yī)藥板塊今年來上漲2168%

　　醫(yī)藥板塊今年以來可謂強勢。本報數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計顯示，截至昨日，年初至今醫(yī)藥板塊整體漲幅高達2168%，位居所屬申萬一級行業(yè)之首；而同期上證A股指數(shù)僅上漲179%。不過，部分基金卻錯失了這一波醫(yī)藥股上漲行情。截至昨日，滬深兩市共有45家醫(yī)藥上市公司發(fā)布年報，從已發(fā)布年報公司股東情況來看，康芝藥業(yè)（300086）、貴州百靈（002424）、康緣藥業(yè)（600557）等16家醫(yī)藥股去年四季度被基金減持，減持股份數(shù)總計約11億股。

　　以華海藥業(yè)（600521）為例，數(shù)據(jù)顯示去年四季度基金持有數(shù)量為702737萬股，相比去年三季度，基金合計減持3499萬股，是已披露年報的藥企中被基金減持量最多的上市公司，華海藥業(yè)股價今年以來大幅上漲了4289%。此外，康緣藥業(yè)、白云山A（000522）、華潤萬東（600055）、廣州藥業(yè)（600332）、翰宇藥業(yè)（300199）被基金減持了2298萬股、1481萬股、6138萬股、399萬股和183萬股，今年以來也分別上漲4046%、2928%、345%、3661%、5083%。值得關(guān)注的是，盡管大盤在此期間進入持續(xù)調(diào)整期，但除上述被減持的個股大漲之外，其他醫(yī)藥類個股也表現(xiàn)相當(dāng)精彩，中恒集團（600252）、萊美藥業(yè)（300006）、沃華醫(yī)藥（002107）、和佳股份（300273）等34只個股今年以來漲幅均超過了30%。

　　醫(yī)藥行業(yè)面臨大的發(fā)展機遇

　　廣發(fā)證券（000776）投資顧問王立才分析認為，目前醫(yī)藥行業(yè)進入發(fā)展轉(zhuǎn)型期，面臨大的發(fā)展機遇，擁有核心性資源優(yōu)勢或技術(shù)優(yōu)勢的個股在未來有很大成長空間，個股如康美藥業(yè)（600518）、萊美藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥（600276）、武漢健民（600976）等均值得重點關(guān)注。

　　上海證券投資顧問黃昌全也建議適當(dāng)關(guān)注進入新目錄的常規(guī)藥品如華北制藥（600812）、西南藥業(yè)（600666）以及有獨特性產(chǎn)品的桐君閣（000591）、東阿阿膠（000423）等個股。（重慶商報）

　　透過指標(biāo)揭開年報面紗：232家上市公司主業(yè)給力

　　截至記者發(fā)稿時，兩市已有499家公司發(fā)布了2012年年報，凈利潤同比增長的公司有294家，數(shù)據(jù)并不難看。在凈利潤增長的公司中，有266家公司營業(yè)利潤同比增長，其中有232家的營業(yè)外收入占營業(yè)總收入的比例小于5%�？梢哉f這些公司的確是苦心經(jīng)營，依靠主業(yè)拉動了增長，同時副業(yè)控制得當(dāng)。

　　據(jù)上市公司公告顯示，在上述232家公司中，剔除15家ST公司后，有七成公司在近三年中，營業(yè)總收入、凈利潤、營業(yè)外收入穩(wěn)步增長，且副業(yè)貢獻比例始終維持在5%左右的水平，如上海凱寶（300039）。此外百潤股份（002568）、光一科技（300356）、博雅生物等多家公司也與之相類似。

　　在副業(yè)增長較快的公司中，凈利潤、營業(yè)利潤下滑，主營收入大幅度波動的不在少數(shù)。如武漢控股（600168），其去年的營業(yè)外收入占比為7678%，凈利潤下滑1603%；九洲電氣（300040）營業(yè)外收入占比達到11389%，盡管凈利潤暴增，但其營業(yè)利潤下滑超過2倍；四川金頂（600678）的營業(yè)外收入更是達到主營收入的48倍以上，盡管依然盈利，然而其表示母公司早已于三年前停產(chǎn)，本期利潤源于重整收益，其營業(yè)收入也從三年前的467億元下滑至1214萬。這樣的增長無不讓人捏了一把汗。

　　武鋼股份（600005）去年3月曝出“390億養(yǎng)豬”的消息令市場嘩然，盡管其作出澄清，稱390億元是用于“十二五”期間的非鋼事業(yè)開拓，但去年年報顯示，其建造萬頭養(yǎng)豬場、種植蔬菜確實已經(jīng)開始著手。

　　據(jù)了解，當(dāng)前生豬出欄價為1256元/公斤，同比下跌超過15%，肉價創(chuàng)兩年來新低；玉米、小麥麩、配合料等飼料價格也同比上漲4%-12%不等；養(yǎng)殖盈利為-139元/頭。雖然尚不知曉養(yǎng)豬對其貢獻如何，但武鋼股份已明確預(yù)告：2012年凈利潤下降50%以上。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認為，隨著宏觀經(jīng)濟形勢的變化，部分企業(yè)由于所處行業(yè)的競爭力降低、優(yōu)勢衰退，為尋求新的增長點，開始踏上轉(zhuǎn)型之路。但轉(zhuǎn)型并不意味著要完全轉(zhuǎn)行，尤其是在試水階段，保留原有行業(yè)的業(yè)務(wù)，以主業(yè)帶動副業(yè)或許更穩(wěn)妥。如果掌握不好輕重，盲目多元化，這種急功近利的思想很可能導(dǎo)致轉(zhuǎn)型流于表象，即便短期內(nèi)看到增長也難以為繼。

　　從市場表現(xiàn)來看，主營長期穩(wěn)定、副業(yè)適度發(fā)展的公司，其股價表現(xiàn)也相對穩(wěn)定。在2010-2012年期間，滬深300指數(shù)下跌2944%，上述232只個股中有160只跑贏大盤，其中82只個股逆勢上漲，如云南白藥（000538）、招商地產(chǎn)等。（大眾證券報）