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海印股份:業(yè)績(jī)低于預(yù)期 炭黑業(yè)務(wù)擬將剝離

http://climatisme.com  2013-03-25  來(lái)源:和訊

  公司年報(bào)披露,2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.93億元,同比增長(zhǎng)14.09%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.31億元,同比增長(zhǎng)11.23%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.88元,低于我們此前0.95元預(yù)期;公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要因素包括:1、潮樓商業(yè)、流行前線經(jīng)營(yíng)情況低于預(yù)期,2012年收入分別較去年同期下滑7.32%、41.93%;2、花城匯項(xiàng)目開業(yè)進(jìn)度低于預(yù)期,公司披露該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2013年5月試營(yíng)業(yè)(我們此前預(yù)期2012年底前開業(yè))。扣除房地產(chǎn)業(yè)務(wù),公司其他主業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速為20.68%,主業(yè)增速顯著好轉(zhuǎn)。

  主業(yè)增長(zhǎng)向好,北海高嶺土業(yè)務(wù)大幅減虧。從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,2012年物業(yè)出租及管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為7.72億元,同比增長(zhǎng)12.31%,毛利率較去年提升2.86個(gè)百分點(diǎn)至57.5%;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入4.49億元(主要為海印又一城項(xiàng)目貢獻(xiàn)),較上年下滑4.88%;百貨業(yè)務(wù)確認(rèn)了海印奧特萊斯收入1.8億元,目前奧萊項(xiàng)目日均銷售收入已達(dá)百萬(wàn),毛利率12.83%;高嶺土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.96億元,同比增長(zhǎng)19.46%,伴隨著北海高嶺土業(yè)務(wù)的大幅減虧,公司高嶺土業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)好轉(zhuǎn),全年實(shí)現(xiàn)盈利約1913.95萬(wàn)元,而去年同期僅為411.15萬(wàn)元。

  炭黑業(yè)務(wù)擬剝離,換入總統(tǒng)大酒店。公司同時(shí)公告了與控股股東的資產(chǎn)置換方案,擬將環(huán)星炭黑置出,置入總統(tǒng)大酒店(之前一直是公司代海印集團(tuán)托管),海印集團(tuán)承諾總統(tǒng)大酒店2013/2014/2015年凈利潤(rùn)不低于600/720/840萬(wàn)元。公司炭黑業(yè)務(wù)2012年實(shí)現(xiàn)收入3.82億元,虧損3.46萬(wàn)元,換入總統(tǒng)大酒店后將使得公司資產(chǎn)質(zhì)量有所提升,業(yè)績(jī)也將有小幅改善。

  期間費(fèi)用率同比小幅提升。公司2012年期間費(fèi)用率較去年同期小幅0.55個(gè)百分點(diǎn)至13.1%,其中銷售費(fèi)用率較上年同期提升0.08個(gè)百分點(diǎn)至3.64%,管理費(fèi)用率較上年同期提升0.11個(gè)百分點(diǎn)至6.08%。海印奧特萊斯的新裝開業(yè)以及高嶺土業(yè)務(wù)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)改良等因素是造成費(fèi)用率水平同比上升的主要原因。

  維持“增持”評(píng)級(jí):我們假設(shè)肇慶海寧又一城項(xiàng)目將于2013年下半年及以后陸續(xù)結(jié)算,國(guó)際展貿(mào)城、花城匯、總統(tǒng)大酒店及肇慶大旺項(xiàng)目將于2013年開始貢獻(xiàn)收入,小上海風(fēng)情園項(xiàng)目將于2014年開始貢獻(xiàn)收入,暫不考慮茂名房地產(chǎn)項(xiàng)目及森蘭商都項(xiàng)目的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)2013~2015年EPS分別為0.80元/1.02元/1.14元,扣除房地產(chǎn)后主業(yè)EPS約為0.64元/0.81元/0.93元。盡管受房地產(chǎn)結(jié)算期的影響,公司2013年業(yè)績(jī)或?qū)⒚媾R下滑,但考慮到公司儲(chǔ)備項(xiàng)目較充足,長(zhǎng)期看業(yè)績(jī)?nèi)跃邆涑掷m(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力,我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。

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