常寶股份:溢價剝離非盈利資產 業(yè)績有望穩(wěn)步回升
3月28日,常寶股份(002478)發(fā)布公告稱,董事會審議通過了同意公司將所持有的全資子公司常寶德勝100%的股權以1.13億元轉讓給公司第二大股東常寶投資的相關議案。要點和分析如下:
常寶德勝是為實施“ERW660焊管項目”所設立,此次溢價剝離,有助于減少上市公司日常經營損失,同時集中精力建設其它募投項目。“ERW660焊管項目”是公司IPO募資擬投建的項目之一,但在項目投產之后,因歐美頻繁對中國的普通焊管進行“雙反”,大部分焊管產品由出口轉入國內市場,導致國內中小口徑的ERW管市場競爭加劇,毛利率出現逐年下降?紤]到市場環(huán)境的改變,加上公司的主要競爭優(yōu)勢仍在無縫管領域,ERW管項目目前無任何營業(yè)收入,2012年凈利潤虧損約151.27萬元。常寶德勝的凈資產約1.03億元,此次以1.13億元溢價出售,一方面實現了大股東當初的承諾,若上市公司因停止實施“ERW660”焊管而造成損失,大股東將全額承擔,另一方面也有利于上市公司集中精力建設管理其它募投項目,提高募集資金使用效率。
2013年公司的訂單總量逐步回暖、訂單結構出現改善,盈利有望出現穩(wěn)步回升。高壓鍋爐管方面,今年公司加大了新型市場的開拓,重點以二線城市鍋爐廠和出口市場(日韓美)為主;尤其是出口方面,目前高壓鍋爐管的出口訂單占比約40%,現有訂單已恢復至2011年的水平,明顯超越去年同期。油井管方面,現有的16萬噸中石油訂單中,其中15萬噸成品管和1萬噸光管,明顯優(yōu)于去年成品管光管各一半的訂單結構,且后續(xù)還可能增加1~2萬噸的特殊扣和2~3萬噸普通管的訂單,訂單結構的改善也助于產品盈利水平的提升,預計全年業(yè)績將有望穩(wěn)步回升。
維持“增持”評級。公司作為中石油的重點供應商,目前隨著不良資產的剝離、募投的達產、新市場的開拓,業(yè)績將穩(wěn)步上行,我們預計2012~2014年的EPS分別為0.52、0.61和0.73元/股,對應的PE分別為21、18和15倍,維持“增持”評級不變。
風險提示:下游景氣程度;鋼材原材料價格;國際金融環(huán)境等