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權(quán)證的杠桿與波幅

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
    杠桿率與實際杠桿:杠桿率主要用來衡量買入一份正股的價格,可以買入多少份權(quán)證的倍數(shù)。因此,杠桿率亦被稱為控股比率或放大比率。

  杠桿率的計算程序如下:

  杠桿率 = 正股價 / (股證價格 ×換股比率)

  然而,如果投資者希望知道當(dāng)相關(guān)正股上升1%時,其所持有的認(rèn)購證理論上會上升多少個百分比,便可以實際杠桿作為參考。實際杠桿能顯示,在其他影響權(quán)證因素不變下,當(dāng)正股價格變動1%時,相關(guān)的權(quán)證理論上會變動多少百分比。舉例說,如果某認(rèn)購證擁有10倍的實際杠桿比率,當(dāng)正股上升1%,而其他影響權(quán)證價格因素不變的情況下,該認(rèn)購證的價格,理論上會大約上升10%。

  實際杠桿率計算程序如下:

  實際杠桿 = 杠桿率×對沖值

  歷史波幅及引伸波幅:在權(quán)證理論中,波幅是一個十分重要的概念。投資者現(xiàn)時較常接觸到的,主要有歷史波幅及引伸波幅這兩個名字。歷史波幅是用以量度資產(chǎn)價格在過往某一段時間內(nèi)高低變動的指標(biāo)。換而言之,資產(chǎn)價格的波幅越高、其出現(xiàn)大升、大跌的機會就越大。而在統(tǒng)計學(xué)上,資產(chǎn)價格的歷史波幅就是經(jīng)年度化的(Annualized)價格回報率標(biāo)準(zhǔn)差 (Standard Deviation of Returns)。舉例說,10天歷史波幅,是指于年度化過去10天股價回報率的標(biāo)準(zhǔn)差。

  至于引伸波幅,則主要是市場對該權(quán)證由現(xiàn)在至到期日時,對相關(guān)資產(chǎn)價格波幅的預(yù)期看法。在一般情況下,由于市場情況不斷有所轉(zhuǎn)變,資產(chǎn)價格每天的波動也會不同,故歷史波幅往往也只能作參考。相反,引伸波幅已包含了市場上最新的消息及對后市的預(yù)期;由于權(quán)證持有人都是在預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)未來價格的表現(xiàn)及波幅,而發(fā)行人一般以引伸波幅輸入期權(quán)模式為期權(quán)/認(rèn)股證定價,故一般亦較看重引伸波幅的應(yīng)用。

  以上簡單介紹的幾項與權(quán)證相關(guān)的數(shù)據(jù),對初學(xué)者來說,一時間可能也覺得有點難以捉摸及理解。但事實上,這些數(shù)據(jù)從日常買賣權(quán)證時應(yīng)用層面的角度看,一點也不深奧。再者,這些數(shù)據(jù)可說是投資者日常買賣衍生權(quán)證時的共通語言。投資者如果要參與衍生權(quán)證買賣,就應(yīng)該認(rèn)識及清楚理解上述數(shù)據(jù)的含意了。

  (作者為高盛亞洲執(zhí)行董事兼證券化衍生工具部主管。)
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