豫光金鉛-600531-當前倚重貴金屬,未來聚焦再生鉛
報告類型:公司調(diào)研 評 級:中性 股票代碼:600531 股票名稱:豫光金鉛
研究機構(gòu):國海證券 行業(yè)類別:有色金屬
http://climatisme.com 2011-9-15 來源:全景網(wǎng)絡(luò) 點擊收藏此報告
國海證券研究報告:豫光金鉛-600531-當前倚重貴金屬,未來聚焦再生鉛:近期我們赴豫光金鉛進行了實地調(diào)研,并與公司管理層就公司
的運營情況及未來發(fā)展規(guī)劃進行了深入交流。
上游資源拓展效益有限。由于公司 15%KBL 股權(quán)劃歸為可供出
售金融資產(chǎn),擁有 25%權(quán)益的 SORBY HILLS 礦山 2013 年前不
可能產(chǎn)生收益,因此我們認為公司在澳洲的投資 2-3年內(nèi)很難
貢獻實質(zhì)性收益。
冶煉環(huán)節(jié)鑄就公司核心競爭力。公司目前電解鉛的總產(chǎn)能為
40萬噸,再生鉛產(chǎn)能由于行業(yè)景氣不佳,建設(shè)進度有所延緩,
貴金屬成為目前公司的業(yè)績支持;公司冶煉工藝是核心競爭
力,富氧底吹、熔池熔煉及液態(tài)高鉛渣還原等工藝奠定了公司
行業(yè)地位。
再生鉛業(yè)務(wù)受成本上升困擾。 目前國內(nèi)的環(huán)保整治致鉛酸蓄電
池產(chǎn)量增速下滑,價格上行明顯,公司再生鉛的主要原料-廢
舊鉛酸蓄電池的成本也隨之上升,公司再生鉛業(yè)務(wù)處于戰(zhàn)略等
待期。
給予“中性”投資評級。預(yù)計公司2011-2013年攤薄每股收益
可達 0.89/0.95/1.21 , 對 應(yīng) 目 前 股 價 的 動 態(tài) PE 為
27.75/26.12/20.48倍,整體考慮公司質(zhì)地及未來發(fā)展方向、
對比可比公司估值水平后,我們認為公司目前股價較為合理,
給予“中性”投資評級。 .......
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