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安潔科技-002635-受益蘋果新品及超級本、股價有望再

報告類型:公司調研       評 級:強烈推薦       股票代碼:002635       股票名稱:安潔科技
研究機構:中投證券       行業(yè)類別:電子元器件
http://climatisme.com  2012-6-1  來源:金融界  點擊收藏此報告
    中投證券研究報告:安潔科技-002635-受益蘋果新品及超級本、股價有望再上新臺階:我們分析超級本將成為功能器件下一個重要市場,公司的增長能見度相當清晰。 投資要點:  關鍵增長點:Apple 新品+Ultrabook。蘋果新品及邦諾平板是可以看得見 的增長點,Ultrabook 已經(jīng)搶占先機、并是業(yè)績彈性的最大來源。目前公司 一半以上的收入都來自蘋果的平板、手機和筆記本產(chǎn)品,且參與了除 TV 以外的所有下一世代產(chǎn)品功能器件的研發(fā),我們判斷隨著三季度蘋果新品 的陸續(xù)上市、公司將持續(xù)分享 APPLE 的成長;邦諾 NOOK Tablet 2011 年 大約實現(xiàn)了 4000 萬的收入,2012年有望飯翻倍、達到 9000萬元到 1億元 規(guī)模;此外,公司全面參與了 INTEL Ultrabook 解決方案的前期研發(fā),在超 級本市場已經(jīng)搶占先機,我們判斷超級本將是繼智能機之后全球消費電子 市場最重要的增長動力、隨著三季度末四季度初超級本市場的大規(guī)模啟動、 公司有望獲得繼蘋果之后另一個重要增長點。  毛利率水平:短期內仍將保持穩(wěn)定。2011 年公司綜合毛利率 36%左右,我 們分析短期下行壓力不大。首先功能器件是高度定制產(chǎn)品,而非大規(guī)模標 準化生產(chǎn);此外,蘋果等這些高毛利率客戶注意力都還集中在推出新產(chǎn)品 及搶占市場份額上,還沒有進入以 COSTDOWN 為核心的競爭階段,供應 鏈利潤還比較豐厚。我們判斷在未來一段時間公司仍有希望躲在強大的上 游(3M、德莎、日東等材料巨頭)和下游(APPLE、intel 超級本陣營)之 間,低調的、幸福的享用屬于自己的那塊“蛋糕”。  核心競爭力:高度介入客戶前期研發(fā)。功能器件并非核心部件且上游材料 繁雜,一般終端廠商并不會投入大量研發(fā)力量,公司一般會參與客戶前期 研發(fā),從概念設計、打樣到改進全部流程,這有效提高了客戶粘性,一般 而言產(chǎn)品定型后供應商身份也就確立下來;此外,就是在參與方案設計時, 公司具有一定的上游材料推薦權,這也強化了和上游原材料廠商的關系。  維持“強烈推薦”評級,目標價格 53.5 元/股。我們預測公司 2012-2014 年凈利潤分別為 1.79 億、2.57 億、3.57 億(+78%、+43%和+39%),每 股收益 1.49、2.14 和 2.98 元。維持“強烈推薦”評級,目標價格 53.5 元, 對應 2013 年 25 倍 PE。2012 中期每股收益 0.50-0.63 元(+35~+70%)。 風險提示:市場競爭風險、客戶集中度風險、毛利率下滑風險、募投項目風險 ......

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