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買(mǎi)入時(shí)要看重安全邊際

日期:2012-07-27 00:00:00 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
    價(jià)值投資之父格雷厄姆對(duì)“投資”的定義是:“投資需要建立在分析的基礎(chǔ)上,并能保證本金的安全和足量的收益!被谶@個(gè)定義,投資有三大基本要素:通過(guò)分析、本金安全和收益足量。

  我目前的投資集中在封閉式基金上。相對(duì)股票來(lái)說(shuō),封閉式基金的分析比較容易。分析集中在兩個(gè)方面:一是整體市場(chǎng)的估值。我認(rèn)為3倍的平均市凈率為市場(chǎng)的估值中樞。3倍市凈率對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)是2900多點(diǎn),目前市場(chǎng)差不多就在這個(gè)位置。雖然今年市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了大幅上漲,但估值水平仍然在合理水平附近;二是封閉式基金的折價(jià)率。目前大部分封閉式基金的折價(jià)率還在20%以上,有一定的安全邊際。

  關(guān)于本金安全,有巴菲特的黃金法則:第一不要虧錢(qián),第二記住第一條。但不要虧錢(qián)的意思并不是買(mǎi)入證券后不下跌,價(jià)值投資保證本金安全的武器是買(mǎi)入時(shí)的安全邊際,而不是依靠對(duì)未來(lái)市場(chǎng)行情的猜測(cè)。關(guān)于本金安全,我對(duì)自己有兩點(diǎn)要求,一是買(mǎi)入后最大跌幅不超過(guò)20%,否則買(mǎi)入價(jià)格就過(guò)高。市場(chǎng)雖然變化無(wú)常,但是最大跌幅超過(guò)20%意味著虧損嚴(yán)重,需要檢討自己買(mǎi)入時(shí)的安全邊際是否足夠。二是虧損時(shí)間不超過(guò)一年,否則買(mǎi)入的投資品種可能有問(wèn)題。雖然市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)可能給出錯(cuò)誤的價(jià)格,如果在長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間里都沒(méi)有去糾正,這時(shí)需要檢討的恐怕是自己有沒(méi)有投資失誤。買(mǎi)入的投資品種一年后仍然虧損,這時(shí)就不應(yīng)該再頑固地堅(jiān)持自己是正確的而市場(chǎng)是錯(cuò)誤的。

  關(guān)于收益足量,我的要求是在未來(lái)5年的時(shí)間里獲得超過(guò)一倍的收益,即平均年復(fù)合收益率大于15%。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直處于迅速發(fā)展中,有統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明,改革開(kāi)放的30年中,中國(guó)的名義GDP年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為15%。如果投資收益率小于15%,意味著趕不上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度,資金保值增值的目標(biāo)沒(méi)有達(dá)到。

  去年6月底,我贖回了我手頭的債券基金,開(kāi)始買(mǎi)入封閉式基金,當(dāng)時(shí)上證指數(shù)在2700點(diǎn)左右,和現(xiàn)在差不了多少。沒(méi)想到的是,到去年10月底,上證指數(shù)居然跌破了1700點(diǎn),三個(gè)月的工夫,整整跌去了1000多點(diǎn),跌幅接近40%。我買(mǎi)的封閉式基金跌幅相對(duì)較小,大概是30%。30%的虧損已經(jīng)超出我對(duì)投資要求的最大虧損限度,我不得不承認(rèn)買(mǎi)入的安全邊際不夠。雖然如此,在股市下跌的幾個(gè)月里,只要有閑錢(qián),我還是不斷地買(mǎi)進(jìn),一直堅(jiān)持到現(xiàn)在,已經(jīng)有一年的時(shí)間了。在這一年的時(shí)間里,最初買(mǎi)入的基金已有了20%以上的收益,由于在低位不斷地買(mǎi)進(jìn),總的贏利有30%左右,所以我對(duì)在5年的時(shí)間里獲得超過(guò)一倍的收益很有信心。
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