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人民幣遠(yuǎn)期市場
由于人民幣遠(yuǎn)期市場定價(jià)機(jī)制基于利率平價(jià)理論,從而建立了即期匯率、遠(yuǎn)期匯率和本外幣利率四個(gè)變量之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制,市場間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系將更加密切,日益活躍的人民幣遠(yuǎn)期市場還將有利于推動(dòng)人民幣利率市場化進(jìn)程。在人民幣即期匯率走勢(shì)自主性不斷增強(qiáng)的同時(shí),人民幣遠(yuǎn)期市場的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)也開始回歸,人民幣遠(yuǎn)期市場定價(jià)已經(jīng)開始影響NDF市場價(jià)格走勢(shì)。
近期的人民幣遠(yuǎn)期/掉期匯率走軟除了利率平價(jià)原理起作用外,升值預(yù)期的減弱也是一個(gè)原因;而香港市場的交易商們也表示,投機(jī)盤近期紛紛入場,沽空遠(yuǎn)期人民幣以鎖定前期持有頭寸的獲利.此舉也揭示了在NDF市場上,人民幣升值的預(yù)期正發(fā)生著微妙的變化.
遠(yuǎn)期市場是指進(jìn)行遠(yuǎn)期合約交易的市場,交易按約定條件在未來某一日期交割結(jié)算。 常單指遠(yuǎn)期外匯市場,因遠(yuǎn)匯是遠(yuǎn)期市場成交最活躍的遠(yuǎn)期市場之一。 在人民幣離岸遠(yuǎn)期交易市場成立后,人民幣離岸遠(yuǎn)期交易曲線逐漸接近離岸人民幣市場的利率曲線,離岸人民幣市場利率逐漸成為除離岸人民幣遠(yuǎn)期市場之外的另一個(gè)重要的因素。
人民幣對(duì)美元1年期遠(yuǎn)期一度升水1830個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下2008年7月以來的新高,即期、遠(yuǎn)期市場之間的分化越來越明顯。盡管即期市場和中間價(jià)的表現(xiàn)仍然趨穩(wěn),但是遠(yuǎn)期市場已經(jīng)按捺不住。就在一周前,美元/人民幣的1年期遠(yuǎn)期貼水尚在1000個(gè)基點(diǎn)附近,即市場預(yù)期人民幣一年后升值1.5%左右。
從國際市場來看,受全球金融危機(jī)影響,未來較長一段時(shí)間西方國家內(nèi)需將顯著下降。從國內(nèi)看,中國潛在經(jīng)濟(jì)增長率下行、資本長期回報(bào)率下降的壓力越來越大,人民幣遠(yuǎn)期市場直接決定了未來人民幣面臨的升值壓力將大幅減輕。
人民幣遠(yuǎn)期市場貶值的預(yù)期由來已久從今年5月份開始,人民幣匯率便進(jìn)入貶值通道,美元對(duì)人民幣匯率一度從6.27升至6.38.與此同時(shí),12個(gè)月人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約價(jià)格也一路大跌,雖然近期有所回落,但仍遠(yuǎn)低于即期匯率,顯示出市場對(duì)人民幣未來走勢(shì)的悲觀態(tài)度。
境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)由于和宏觀調(diào)控機(jī)構(gòu)更為接近,受政策調(diào)控更為直接,境內(nèi)外匯市場受單一風(fēng)險(xiǎn)事件或突發(fā)市場情緒的影響較小,人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格也相對(duì)較為中庸。但這種情況自7月中下旬以來似乎有所改變。人民幣遠(yuǎn)期市場由于國際市場美元大幅走強(qiáng),國內(nèi)即期市場人民幣頻創(chuàng)新低,人民幣中長期貶值恐慌驟然加劇,進(jìn)而刺激美元/人民幣遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)加速攀升,人民幣遠(yuǎn)期市場并最終使得境內(nèi)美元/人民幣報(bào)價(jià)反超NDF市場。目前境內(nèi)市場美元/人民幣一年期報(bào)價(jià)大約在6.45附近,NDF市場大約在6.43附近。
海外無本金交割市場美元兌人民幣遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)周二回升,主要是受境內(nèi)遠(yuǎn)期市場的牽引.香港市場中的交易商指出,美國房利美和房貸美問題造成的恐慌略恢復(fù)平靜,美元兌人民幣遠(yuǎn)期市場價(jià)格明顯受到境內(nèi)市場的牽引,因而令境內(nèi)外已存幾天的較大價(jià)差有所收窄.
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