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股指期貨套期保值
股指期貨套期保值是指以滬深300股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約的套期保值行為。主要操作方法與商品期貨套期保值相同。即在股票現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行反向操作。
股指期貨的推出,不僅完善了我國(guó)的資本市場(chǎng)主體,同時(shí)也為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提供了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。作為金融衍生品種,期貨市場(chǎng)自身的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性,決定了股指期貨既是管理風(fēng)險(xiǎn)的一種工具,但使用不當(dāng)也會(huì)成為引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。因此,這就要求參與套期保值的企業(yè)需具有較高的專業(yè)素質(zhì),將風(fēng)險(xiǎn)控制與防范放在首位,嚴(yán)格按照套期保值理念操作,這樣才能達(dá)到“控制期貨風(fēng)險(xiǎn)”和“規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”的最終目的。
已經(jīng)擁有股票的投資者或預(yù)期將要持有股票的投資者,如證券投資基金或股票倉(cāng)位較重的機(jī)構(gòu)等,在對(duì)未來的股市走勢(shì)沒有把握或預(yù)測(cè)股價(jià)將會(huì)下滑的時(shí)候,為避免股價(jià)下滑帶來的損失,賣出股指期貨合約進(jìn)行保值。如此只要股票市場(chǎng)真的下滑,投資者可以從期貨市場(chǎng)上賣出股指期貨合約的交易中獲利,以彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。
按照操作方法不同,股指期貨套?煞譃槎囝^套期保值和空頭套期保值。
多頭套期保值:多指持有現(xiàn)金或即將將持有現(xiàn)金的投資者,預(yù)計(jì)股市上漲,為了控制交易成本而先買入股指期貨,鎖定將來購(gòu)入股票的價(jià)格水平。在未來有現(xiàn)金投入股市時(shí),再將期貨頭寸平倉(cāng)交易。
空頭套期保值:是指已經(jīng)持有股票或者即將將持有股票的投資者,預(yù)測(cè)股市下跌,為了防止股票組合下跌風(fēng)險(xiǎn),在期貨市場(chǎng)上賣出股指期貨的交易行為。
按照目標(biāo)不同:股指期貨套保可分為積極套期保值和消極套期保值。
積極套期保值:通常是以收益最大化為目標(biāo),通過對(duì)股票未來走勢(shì)預(yù)期,有選擇地通過股指期貨套期保值來規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí),投資者采取積極的套期保值措施來規(guī)避股票組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放后,在期貨市場(chǎng)上將期貨頭寸平倉(cāng)交易,不進(jìn)行對(duì)應(yīng)反向現(xiàn)貨交易。
消極套期保值:目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)最小化,主要是在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行數(shù)量相等、方向相反的操作。這種交易者主要目的在于規(guī)避股票市場(chǎng)面對(duì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),至于通過套期保值獲取利潤(rùn),不是該類交易者主要的追逐目標(biāo)。
需要提醒投資者注意的是,在實(shí)際交易中,盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實(shí)現(xiàn),一是因?yàn)槠谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)化使套期保值者難以根據(jù)實(shí)際需要選擇合意的數(shù)量和交割日;二是由于受基差風(fēng)險(xiǎn)的影響。
如果沒有股指期貨,投資者無法利用股指期貨建立空頭頭寸,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),因而通常會(huì)在市場(chǎng)下調(diào)時(shí)遭受巨大的損失。尤其是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者,如證券投資基金,如果缺乏做空機(jī)制,即使基金管理者事先預(yù)見到市場(chǎng)的下跌,也無法及時(shí)地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而只能通過減少股票持倉(cāng)量來減少損失。同時(shí),由于基金倉(cāng)位大,在大盤下挫時(shí)不能及時(shí)完全退出,特別對(duì)于開放式基金,一旦市場(chǎng)下跌的趨勢(shì)短期內(nèi)沒有改變,基金管理者就會(huì)面臨越來越大的兌現(xiàn)壓力,為保證支付贖回,就必須將部分資產(chǎn)變現(xiàn),從而致使基金所持有股票的股價(jià)進(jìn)一步下跌,影響到基金的資產(chǎn)凈值,甚至?xí)够鸨黄让媾R大面積贖回和清算的困境。而在我國(guó)推出了股指期貨之后,機(jī)構(gòu)投資者將可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值,以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),避免上述情況的發(fā)生。
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