公司 6月28日公告:擬將山西左權(quán)高家莊煤礦探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓給潞安集團(tuán),交易總價(jià)款47億元。左權(quán)高家莊煤礦地質(zhì)儲(chǔ)量10.63億噸(包括高速公路壓覆煤炭資源3,597萬(wàn)噸),煤種以貧煤為主,部分為無(wú)煙煤,礦井建設(shè)規(guī)模可以按照600萬(wàn)噸建設(shè)。

    我們認(rèn)為此次出售的意義有三點(diǎn):1、有利于盤活存量資產(chǎn),優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),降低公司資產(chǎn)負(fù)債率;2、降低財(cái)務(wù)成本,提升公司的盈利能力;3、為增發(fā)順利進(jìn)行保駕護(hù)航。

    盤活存量資產(chǎn),降低資產(chǎn)負(fù)債率。左權(quán)高家莊煤礦目前仍處于探礦權(quán)階段,未來(lái)建設(shè)礦井將面臨巨大的資金壓力以及來(lái)自當(dāng)?shù)氐恼�策壓�?因此選擇在行業(yè)景氣高點(diǎn)時(shí)退出無(wú)疑是明智之舉,一方面,可以獲得較高的售價(jià)(噸資源價(jià)款4.42元);另一方面,可以盤活存量資產(chǎn),降低資產(chǎn)負(fù)債率,緩解公司財(cái)務(wù)壓力,目前公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77%,在煤炭上市公司中處于較高的水平,出售完成后公司的資產(chǎn)負(fù)債率將下降6.7個(gè)百分點(diǎn),資產(chǎn)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。

    降低財(cái)務(wù)成本,提升公司盈利能力。一方面,公司將獲得28.66億的投資收益(稅后),折合每股收益1.71元;另一方面,將降低公司的財(cái)務(wù)成本。

    我們測(cè)算,交易完成后公司將新增現(xiàn)金約37億元,按年利率6%測(cè)算,年可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用2.2億元,增厚EPS 約0.1元,但由于轉(zhuǎn)讓價(jià)價(jià)款是分期付款,我們保守測(cè)算對(duì)12-13年EPS 影響是0.012元和0.054元。

    下半年最大看點(diǎn):1。

    60萬(wàn)千瓦機(jī)組投產(chǎn)。公司正在就并網(wǎng)費(fèi)與電網(wǎng)談判,下半年投產(chǎn)可期,我們測(cè)算電廠投產(chǎn)后,每度電可節(jié)約成本約0.1元,按下半年發(fā)電20億度測(cè)算,可節(jié)約成本2億元,影響EPS 約0.09元。

    維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)12-14年EPS 分別為2.39元、0.84元和0.98元,對(duì)應(yīng)PE 為3.7倍、10.5倍和9倍,考慮到公司融資需求,我們判斷公司未來(lái)成本控制及業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力較強(qiáng),繼續(xù)給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:電解鋁價(jià)格及煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下降。