投資要點(diǎn)

    2季度通用機(jī)械行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增速已經(jīng)在底部企穩(wěn)。2季度15家上市公司總營(yíng)業(yè)收入45.63億元,同比增速-11.04%。歷史趨勢(shì)來看,去年1季度至4季度,營(yíng)業(yè)收入增速逐季大幅下降,并且從去年3季度開始同比負(fù)增長(zhǎng),但從去年4季度至今年2季度,營(yíng)業(yè)收入同比降幅已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度保持在11%-12%之間,行業(yè)收入增速已經(jīng)在底部企穩(wěn)。

    凈利潤(rùn)連續(xù)4個(gè)季度同比下滑,但下滑幅度從1季度開始已經(jīng)逐季收窄。2季度凈利潤(rùn)4.71億元,同比減少31.59%,凈利潤(rùn)下滑幅度遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入下滑幅度。但2季度凈利潤(rùn)降幅較1季度收窄4.45個(gè)百分點(diǎn),凈利降幅已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度有所收窄。從目前投資與出口等數(shù)據(jù)來看,行業(yè)短期難以快速?gòu)?fù)蘇,3季度上市公司業(yè)績(jī)總體繼續(xù)減速下滑的可能性較大。

    受益于原材料成本下降,行業(yè)盈利能力環(huán)比有所提升。1季度行業(yè)毛利率、凈利率與ROE分別為25.53%、10.32%與2.04%,雖然同比下降,但較1季度分別提高1.13、2.49與0.69個(gè)百分點(diǎn)。鋼材等原材料價(jià)格不斷走低,行業(yè)成本端壓力下降,企業(yè)毛利率略有回升。期間費(fèi)用方面,雖然為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額銷售費(fèi)用率略有提高,但各公司也加強(qiáng)了內(nèi)部管理控制,管理費(fèi)用率略有下降,整體期間費(fèi)用率環(huán)比略有下降,行業(yè)盈利能力環(huán)比改善。

    2季度行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力環(huán)比改善,但仍處于歷史較低水平。1季度行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為0.44次與0.90次,環(huán)比分別回升0.05次與0.08次,但同比分別下降0.11次與0.29次。從歷史趨勢(shì)來看,雖然2季度較1季度環(huán)比有所回升,但是仍處于歷史較低水平。

    經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所改善,但籌資性現(xiàn)金流出增加,資金壓力依然較大。2季度行業(yè)銷售回款基本正常,但去庫(kù)存周期中,企業(yè)傾向于減少原材料儲(chǔ)備,因此經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出減少,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額有較大改善。但分配股利、歸還債務(wù)導(dǎo)致籌資性現(xiàn)金流出增加,行業(yè)資金壓力依然較大。

    下半年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同比降幅都有望進(jìn)一步收窄。去年3季度開始,收入增速大幅下降,基數(shù)相對(duì)較低,預(yù)計(jì)今年下半年收入基本平穩(wěn),收入降幅有望收窄。成本端壓力下降促進(jìn)盈利能力回升,凈利潤(rùn)增速有望大幅回升。但總體來看行業(yè)需求并未明顯恢復(fù),維持對(duì)行業(yè)“中性”評(píng)級(jí),個(gè)股建議關(guān)注行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,技術(shù)與研發(fā)實(shí)力較強(qiáng),盈利能力相對(duì)穩(wěn)定的公司,維持對(duì)開山股份、豪邁科技與龍溪股份的“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行導(dǎo)致行業(yè)市場(chǎng)需求繼續(xù)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力環(huán)比改善低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。