理由

　　房地產調控力度超預期，將對重卡需求和盈利造成一定負面影響。近日，國務院推出針對房地產市場調控的國五條細則，其調控力度大大超出我們以及市場預期。由于房地產投資直接或間接貢獻了重卡需求的30.8%，因此短期將對重卡需求造成一定負面影響。目前重卡行業(yè)產能利用率仍不足60%，處于盈虧平衡點附近，需求的小幅波動都將對業(yè)績造成較大的影響。我們測算如房地產需求下降10%將對重卡企業(yè)ROE造成2.2 個百分點的拖累。

　　當前盈利預測和估值已隱含了對重卡行業(yè)中度復蘇的預期。在弱復蘇、中度復蘇和強復蘇的情景下，我們預測公司2013年的每股收益分別為1.93、2.12 和2.50 元，對應業(yè)績增速分別為29%、41%和67%。而目前市場一致預期普遍在2.0～2.4 之間，已基本反映了中度復蘇的預期，對應的重卡行業(yè)增速在20%左右。此外，從估值水平來看，目前濰柴動力股價對應市場中度復蘇預期下盈利預測的P/E 在12 倍，處于其近年來波動區(qū)間的中上游，一旦行業(yè)復蘇力度不達預期則盈利預測和估值都有向下風險。

　　2012 年業(yè)績披露在即，預計同比下滑接近50%。根據公司披露的盈利預警，2012 年業(yè)績下滑幅度不超過50%。我們預測其2012 年EPS 在1.50 元，同比下滑46%。

　　盈利預測及估值

　　我們維持公司2012/13 年的EPS 預測分別為1.50 元和1.96 元，目前股價對應2013 年市盈率為12 倍。考慮到房地產調控細則對2013 年投資預期帶來的負面影響以及目前股價已隱含了較多的行業(yè)復蘇預期，估值進一步提升空間有限。

　　風險

　　調控政策的執(zhí)行力度和持續(xù)性超預期;重卡國四排放標準推遲或實施力度不達預期。更新時間：2017-6-3  11：12