上市公司經(jīng)營狀況:環(huán)比數(shù)據(jù)營收改善、利潤承壓32家上市券商披露2018年12月份經(jīng)營數(shù)據(jù),統(tǒng)一口徑下合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入255.18億元,環(huán)比上升67.03%,其中24家券商實(shí)現(xiàn)營收環(huán)比正增長,環(huán)比增長率前三的券商為華鑫證券(+198.65%)、東興證券(+174.29%)、財(cái)通證券(+172.34%);合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤60.99億元,僅13家券商實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長,環(huán)比增速排名前三的券商為東興證券(+299.67%)、華泰證券(+224.91%)、國泰君安(+148.53%),造成營收與凈利潤增速分化的原因?yàn)椴糠秩�商因大額股票質(zhì)押所計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

    經(jīng)紀(jì):12月交投情緒回落,A股日均股基成交額為3168.54億元,環(huán)比下降21.66%。1-12月累計(jì)日均股基成交額為3636.25億元,同比下降23.39%。;自營:12月滬深300指數(shù)下跌5.11%,中債全價(jià)指數(shù)上漲1.04%;投行:IPO節(jié)奏放緩,再融資金額環(huán)比上升,12月共有5家企業(yè)完成上市,較11月減少3家,募集資金28億元,環(huán)比-71%,同比-83%;增發(fā)募資639億元,環(huán)比+216%;可轉(zhuǎn)債募資177億元,環(huán)比+288%。債券承銷環(huán)比持續(xù)下降,12月債券承銷金額合計(jì)為6208.30億元,環(huán)比-20%,其中企業(yè)債承銷531億元,環(huán)比+74%,同比+104%;公司債承銷1777億元,環(huán)比-27%,同比+194%;企業(yè)債及公司債合計(jì)承銷2308億元,環(huán)比-16%,同比+167%。資本中介:12月投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降,兩融日均余額為7557億元,環(huán)比-1.9%;截至2019年1月9日,市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)6328.9億股,較去年11月初的質(zhì)押高點(diǎn)持續(xù)回落,質(zhì)押股數(shù)減少105.7億股。

    投資策略:估值仍處低位,政策紅利推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型1)紓困行動(dòng)進(jìn)展陸續(xù)披露,國內(nèi)養(yǎng)老金及民營企業(yè)資金入市使得股票質(zhì)押市場(chǎng)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解,券商信用業(yè)務(wù)壓力有所釋放。2)科創(chuàng)板塊試點(diǎn)注冊(cè)制加速推進(jìn),股指期貨松綁將使得機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,為券商IB業(yè)務(wù)、個(gè)股期權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造先決條件,未來這些業(yè)務(wù)有望成為券商業(yè)績新的增長點(diǎn)。目前券商板塊2018年P(guān)B估值為1.23倍,頭部券商PB介于1-1.36倍之間。估值仍處于低位。建議重點(diǎn)關(guān)注:中信證券(機(jī)構(gòu)、衍生品及海外業(yè)務(wù)超前)、華泰證券(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,客戶儲(chǔ)備助推財(cái)富管理業(yè)務(wù))。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、科創(chuàng)板推出進(jìn)度不及預(yù)期