廣汽集團(tuán)(601238):自主短期承壓 合資保持增長(zhǎng)
核心觀點(diǎn)
廣本銷量同比下滑,零售端仍保持正增長(zhǎng)。廣本10 月銷量6.54 萬輛,同比下滑13.2%,去年10 月廣本銷量同比增長(zhǎng)9.4%至7.5 萬輛,高基數(shù)影響10 月銷量增速;1-10 月累計(jì)銷量63.88 萬輛,同比增長(zhǎng)7.2%,高于行業(yè)平均增速。從零售端情況來看,10 月廣本銷量6.8 萬輛,同比增長(zhǎng)1.1%,仍保持正增長(zhǎng);1-10 月累計(jì)銷量62.9 萬輛,同比增長(zhǎng)7.9%;其中,雅閣銷量1.93 萬輛,同比增長(zhǎng)4.1%;凌派銷量1.6 萬輛,同比增長(zhǎng)102%。廣本純電動(dòng)新車型理念VE-1 近期上市,首款緊湊型SUV 皓影預(yù)計(jì)將于11 月底上市,皓影有望拉動(dòng)廣本4 季度銷量提升。
廣豐持續(xù)保持正增長(zhǎng),全新車型上市增加銷量增長(zhǎng)點(diǎn)。廣豐10 月銷量6 萬輛,同比增長(zhǎng)8.1%;1-10 月累計(jì)銷量55.62 萬輛,同比增長(zhǎng)16.5%,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速。從零售端來看,10 月廣汽豐田銷量5.94 萬輛,同比增長(zhǎng)0.3%;其中雷凌銷量2.07 萬輛,同比增長(zhǎng)7.2%;凱美瑞銷量1.54 萬輛,同比下滑4.8%。10 月廣豐全新轎車車型致炫正式上市,預(yù)計(jì)4 季度銷量將持續(xù)正增長(zhǎng)。
廣汽自主品牌銷量下滑幅度擴(kuò)大,全新GS4 上市后有望拉動(dòng)銷量改善。廣汽自主品牌10 月銷量2.95 萬輛,環(huán)比下滑12.6%,同比下滑36.1%,下滑幅度擴(kuò)大13.8 個(gè)百分點(diǎn);1-10 月累計(jì)銷量30.67 萬輛,同比下滑30.4%。
10 月,廣汽傳祺全新GS8 車型正式上市,同時(shí)全新一代GS4 預(yù)計(jì)將于11月中旬上市。GS4 作為廣汽自主品牌的核心車型,全新第二代產(chǎn)品采用了最新的設(shè)計(jì)語(yǔ)言,內(nèi)飾應(yīng)用了12.3 英寸雙聯(lián)屏,并搭載了車載版微信,動(dòng)力系統(tǒng)也有較大提升,全新款上市后有望拉動(dòng)銷量改善。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)2019-2021 年EPS 分別為0.84、1.09、1.17 元,參考可比公司估值,給予公司2019 年15 倍PE,目標(biāo)價(jià)12.6 元,維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:廣汽乘用車、廣豐、廣本、廣菲克銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。