事件：10 月30 日，長沙銀行披露三季報(bào)。3Q19 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.02 億元，YoY + 22.0%，屬于上市公司股東凈利潤41.48 億元，YoY + 11.2%。不良貸款率1.24%,較1H19 下降5bp。3Q19 撥備覆蓋率274.55%，撥貸比3.39%。3Q19加權(quán)平均ROE 為12.88%，同比下降1.87 個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)總額5919 億元，較年初增長12.40%。

    點(diǎn)評：

    營收增速較快增長，息差承壓

    3Q19 營收YoY + 22.0%，較1H19 下降4.4%，符合行業(yè)趨勢，且仍維持在較高水平；歸母凈利潤YoY + 11.2%，較1H19 略降（12%），盈利增長主要源于，規(guī)模增長、非息收入及成本節(jié)約。

    息差環(huán)比下降。我們測算3Q19 凈息差為2.32%，較1H19 年下降6 bp，主要是生息資產(chǎn)收益率下降較多。我們測算3Q19 生息資產(chǎn)收益率為4.81%，較1H19 下降12 BP，預(yù)計(jì)是新增貸款利率下行所致，預(yù)計(jì)未來仍將小幅下行。

    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，負(fù)債擔(dān)憂緩解

    貸款占比上升。3Q19 貸款占生息資產(chǎn)比重為42.32%，較1H19 提升1.83 個(gè)百分點(diǎn)；債券投資占比與1H19 基本持平；央行存放占比為6.79%，環(huán)比下降0.69 個(gè)百分點(diǎn)；同業(yè)投資占比1.45%，較1H19 下降1.37 個(gè)百分點(diǎn)。

    存款增速上升。3Q19 吸收存款3757.01 億元，同比增長10.34%，增速較1H19上升1.33 個(gè)百分點(diǎn)。3Q19 存款占計(jì)息負(fù)債比重為67.87%，較1H19 下降0.21 個(gè)百分點(diǎn)。存款增速恢復(fù)正常（18 年末僅增長1.4%），市場擔(dān)憂緩解。

    資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備覆蓋率環(huán)比下降

    3Q19 不良貸款率1.24%，比1H19 下降4bp。關(guān)注貸款率2.51%，較18 年末下降39bp，或是核銷不良貸款后，將關(guān)注類貸款向下遷徙所致。

    撥備有所下降。3Q19 撥備覆蓋率274.55%，較1H19 下降11.09 個(gè)百分點(diǎn)，較3Q18 同比上升22.41 個(gè)百分點(diǎn)。撥貸比3.39%，較1H19 下降30bp。

    投資建議：存款擔(dān)憂緩解，維持“增持”評級

    長沙銀行3Q19 加權(quán)平均ROE 為17.17%（年化），維持較高水準(zhǔn)。營收與歸母凈利延續(xù)1H19 以來增長較好趨勢。貸款同比增速高達(dá)28.3%，帶動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)一步優(yōu)化，息差仍處于上市城商行中較高水平。我們預(yù)測公司19/20 年凈利潤增速為10.9%/9.9%。維持長沙銀行目標(biāo)估值1.29 倍19 年P(guān)B，對應(yīng)13.13 元/股，維持“增持”評級。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；存款增長不及預(yù)期。