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生物股份(600201):業(yè)績有望逐步改善 看好長期發(fā)展空間

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):中國國際金融股份有限公司   研究員:孫揚(yáng)  日期:2019-11-11
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  公司動態(tài)

      維持跑贏行業(yè)

      公司近況

      我們近期邀請生物股份管理層參加中金北京投資策略會,與投資人進(jìn)行深入交流。

      評論

      公司口蹄疫疫苗銷售有改善機(jī)會:本年非洲豬瘟疫情令生豬養(yǎng)殖量下滑,公司主力產(chǎn)品口蹄疫疫苗銷售受沖擊。但我們認(rèn)為收入下滑多因外部環(huán)境承壓,而因產(chǎn)品優(yōu)勢放大,公司表示本年口蹄疫疫苗的市場份額仍有上升。向前看, 我們判斷公司口蹄疫疫苗收入有逐步改善的機(jī)會。一方面,因3Q19 公司加大對部分豬用疫苗產(chǎn)品價格折讓,當(dāng)前渠道壓力緩解,未來生產(chǎn)經(jīng)營有望趨于正常,價格體系企穩(wěn)將有利于毛利率回升。另一方面,因2H19 大型養(yǎng)殖企業(yè)母豬存欄開始向上,公司以大型養(yǎng)殖企業(yè)為主要客戶,我們判斷這令2020 年公司有望受益于主要客戶出欄量增長,口蹄疫疫苗銷售將呈逐季改善趨勢。

      打造產(chǎn)品矩陣,新園區(qū)提供硬件支持:公司表示未來將逐步打造產(chǎn)品矩陣,涵蓋豬用、禽用、反芻、寵物疫苗四大板塊。而依托新園區(qū)投入使用,公司在各條線產(chǎn)品的產(chǎn)品競爭力將有提升空間。

      其中,在豬用疫苗中,公司表示除發(fā)展口蹄疫、偽狂犬、圓環(huán)疫苗等單品外,也將推行一針多苗,通過不同疫苗物理混合,減少免疫次數(shù)同時滿足客戶多種疾病防控需求。一針多苗對疫苗純度提出更高要求,當(dāng)前業(yè)內(nèi)僅公司嘗試推廣,我們認(rèn)為如能推廣成功,將利于客戶粘性增強(qiáng),同時提升豬用疫苗對客戶的整體銷售空間。禽用疫苗中,受益于本年禽價較高,公司禽流感疫苗銷售理想,我們預(yù)計全年禽用疫苗收入有望至2 億元。此外,公司與日本共立制藥合作發(fā)展寵物疫苗,公司表示未來工作包括毒株引進(jìn)、生產(chǎn)線建設(shè)、渠道開發(fā)等,以在長期開拓國內(nèi)寵物疫苗市場。

      非洲豬瘟疫苗預(yù)期提升情緒,且利好公司長期發(fā)展:國內(nèi)非洲豬瘟疫苗仍在研發(fā)中,當(dāng)前無時間表,但利于市場預(yù)期提升。我們看好非洲豬瘟疫苗長期商業(yè)化機(jī)會,我們認(rèn)為公司有望依托自身新園區(qū)先進(jìn)生產(chǎn)與研發(fā)水平,長期從中挖掘新的盈利增長點(diǎn)。

      估值建議

      股價對應(yīng)2019/2020 年63/40 倍市盈率。我們維持2019/2020 年歸母凈利預(yù)測3.83/6.07 億元及目標(biāo)價26.0 元不變,對應(yīng)2019/2020 年76/48 倍市盈率,+21%空間。維持跑贏行業(yè)評級。

      風(fēng)險

      市場競爭加;產(chǎn)品推廣低于預(yù)期;政策風(fēng)險;疫情風(fēng)險。

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