海大集團(tuán)(002311):可轉(zhuǎn)債加碼 飼料龍頭穩(wěn)增可期
事件
海大集團(tuán)發(fā)布《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》(修訂稿)。
本次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券總規(guī)模不超過30.80 億元,每張面值為100 元,期限為自發(fā)行之日起六年,轉(zhuǎn)股期限為自發(fā)行結(jié)束之日起滿六個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)換公司債券到期日止,初始轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書公告日前二十個交易日公司股票交易均價。
我們的分析和判斷
可轉(zhuǎn)債擬募資30.8 億,新增飼料產(chǎn)能298 萬噸公司本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券擬募集資金不超過30.80億元,其中29.91 億元用于公司102 條飼料生產(chǎn)線建設(shè)項目,0.89億元用于償還銀行貸款。
2018 年公司飼料銷量1070 萬噸,同比增長221.06 萬噸。本次投資項目所在的區(qū)域已經(jīng)過長期的市場開發(fā),公司在該區(qū)域打下了較好的市場基礎(chǔ)和品牌影響力,達(dá)產(chǎn)后新增298.44 萬噸產(chǎn)能可有效支撐公司未來2~3 年的產(chǎn)能需求。項目建成后將進(jìn)一步擴(kuò)大公司畜禽和水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)規(guī)模,有利于向外部市場及公司內(nèi)部養(yǎng)殖事業(yè)群提供更多優(yōu)質(zhì)的飼料產(chǎn)品,提高公司的持續(xù)盈利能力和核心競爭力,鞏固和提升公司在市場的領(lǐng)先地位。
公司飼料銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,業(yè)績增長穩(wěn)健
2019Q1-3 公司實現(xiàn)凈利潤14.12 億元,同比增長11.13%,增速同比提升0.54pct。2019Q1-3 飼料累計銷量900 萬噸,同比增長超14%。其中,水產(chǎn)料銷量同比增長13%,毛利率持平;豬飼料銷量同比下降20%,毛利率略有上升;禽飼料銷量同比增長30%,毛利率提升2pct。
生豬養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大,帶來業(yè)績新增量
2015 年公司開始布局生豬養(yǎng)殖行業(yè),在廣東、湖南以“公司+農(nóng)戶”的模式居多,在山東主要采用自繁自養(yǎng)模式,另外公司在廣西、貴州也做了土地的儲備。
2019Q1-3 公司生豬累計出欄55 萬頭左右,2019 年8 月以來政府加大生豬養(yǎng)殖扶持力度,公司在廣東的布局有可能進(jìn)一步增加。高豬價背景下,疊加生豬出欄量持續(xù)增長,公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望為公司利潤帶來較大增量。
投資建議:
我們預(yù)計公司2019-2020 年營業(yè)收入分別為490.15 億元和590.14 億元,同比增速為16.27%和20.40%;歸母凈利潤為17.27 億和20.46 億,同比增長20.18%和18.47%;公司總股本15.81 億,EPS 為1.09 元/股和1.29元/股,PE 為30.6x 和25.9x,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:
水產(chǎn)養(yǎng)殖受自然災(zāi)害大幅減產(chǎn);生豬價格大幅波動。