業(yè)績增長穩(wěn)健，研發(fā)投入增加。2019 年前三季度公司實現(xiàn)營收9.45億元，同比增長9.86%，歸母凈利潤1.34 億元，同比增長2.52%，扣非歸母凈利潤1.31 億元，同比增長6.29%，業(yè)績整體增長穩(wěn)健。

    費用方面，前三季度公司整體費用率52.07%，同比增加0.47pct，費用增量主要來自研發(fā)費用，前三季度公司研發(fā)費用2.25 億元，同比增長16.29%，主要系泛在物聯(lián)網(wǎng)刺激下研發(fā)人員增長所致，研發(fā)投入主要投向核心產(chǎn)品更迭和新產(chǎn)品的開發(fā)。人員擴張也對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-5.03 億元，去年同期為-4.41億元，員工薪酬現(xiàn)金支出增長是主要影響因素。

    泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)開始提速。2019 年國網(wǎng)在“兩會”上提出全面推進“三型兩網(wǎng)”建設(shè)，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)成為新的建設(shè)內(nèi)容，目標2021 年初步建成，2024 年全面建成，信息化是主要投資方向。在經(jīng)歷了前期討論規(guī)劃，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)開始加速。9 月底國網(wǎng)第四批信息化招標信息化硬件、信息化軟件、調(diào)度類硬件、調(diào)度類軟件招標數(shù)量分別為15264/604/10655/110 件，合計招標設(shè)備數(shù)量2.66 萬件，與2018 年第四次信息化招標相比增長46.31%，其中信息化軟件招標增加最為明顯。與此同時，2019 年第四次信息化硬件招標包括江蘇南京全業(yè)務(wù)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)示范建設(shè)項目，加上在新增信息化招標中寧夏、天津電力公司已經(jīng)開啟泛在電力物聯(lián)網(wǎng)專項建設(shè)招標，我們預(yù)計后續(xù)各省分公司有望陸續(xù)跟進。

    盈利預(yù)測和投資評級：維持“買入”評級。我們預(yù)計，公司2019-2021年EPS 分別為0.27/0.36/0.50 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為40/30/22倍，維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示：1）泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險；2）公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險；3）市場系統(tǒng)性風(fēng)險。