三一重工(600031):2020年展望樂觀 市場份額及盈利能力有望保持增長
公司近況
近期我們邀請三一重工參加了2019 年度中金公司策略會,公司管理層就近期經(jīng)營情況及未來發(fā)展展望進(jìn)行了交流,主要內(nèi)容如下。
評論
預(yù)計2020 年挖掘機需求穩(wěn)中有增,公司增速將繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司認(rèn)為,2020 年挖掘機行業(yè)銷量增長有望達(dá)到10%左右,公司銷量增速有望超過行業(yè)10ppt,公司三季度市場份額約為26~27%,同比提升3~4ppt,預(yù)計2020 年這一趨勢仍將保持。行業(yè)需求增長主要得益于行業(yè)周期波動減弱,更新替換需求繼續(xù)釋放,以及勞動力替代趨勢下小挖銷量占比提升。公司同時預(yù)計,挖掘機業(yè)務(wù)板塊的毛利率將穩(wěn)定在36%左右。
預(yù)計2020 年汽車起重機銷量同比增長10~20%。汽車起重機三季度行業(yè)銷量無增長,主要由于2H18 行業(yè)基數(shù)較高,公司預(yù)計4Q19行業(yè)銷量增速能夠環(huán)比提高,2020 年行業(yè)銷量增速達(dá)10~20%。從毛利率來看,公司汽車起重機業(yè)務(wù)當(dāng)前毛利率僅為25%左右,相較于歷史高點37%仍有進(jìn)一步提升空間。
預(yù)計2020 年混凝土機械保持增長,其中泵送類產(chǎn)品增速更快。公司混凝土機械全球市場份額達(dá)到60%左右,具備全球領(lǐng)先的競爭力。公司預(yù)計2020 年混凝土機械保持穩(wěn)定增長,其中泵車銷量增長最高,混凝土攪拌車其次,而混凝土攪拌站增長最為穩(wěn)健。
海外出口業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長。公司預(yù)計海外出口(不含德國普茨邁斯特)今年有望實現(xiàn)40%左右同比增長,其中歐洲增速最快達(dá)到80%左右,而印尼是最大的單體出口市場,2019 年收入有望超過20 億元人民幣。印度市場今年增長約20%,較往年有所放緩,但未來發(fā)展?jié)摿薮。公司計劃將在海外進(jìn)一步加強渠道建設(shè)。
積極推進(jìn)核心零部件自主化。公司當(dāng)前包括四輪一帶、駕駛室、機械結(jié)構(gòu)件在內(nèi)的70~80%零部件已經(jīng)完成了自主化,公司表示未來仍將繼續(xù)推動液壓件、發(fā)動機等核心零部件的國產(chǎn)化進(jìn)程。
估值建議
維持公司盈利預(yù)測和“跑贏行業(yè)”評級。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2019/20年10/9 倍P/E。我們維持目標(biāo)價18.00 元,對應(yīng)2019/20 年13/11倍P/E,較當(dāng)前股價有29%上行空間。
風(fēng)險
行業(yè)需求不及預(yù)期。