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澳洋順昌(002245):股權(quán)整合完成 圓柱鋰電再起航

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):川財證券有限責(zé)任公司   研究員:黃博  日期:2019-11-13
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鋰電股權(quán)整合完成,全資控股天鵬電源

    2016 年公司過外延式并購,獲得江蘇綠偉47.06%股權(quán),正式進(jìn)軍鋰電行業(yè),并于2019 年2 月現(xiàn)金出資11.65 億元收購剩下的52.94%股權(quán),實(shí)現(xiàn)對江蘇綠偉的全資控股,間接控制天鵬電源。公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展,更能抵御外部風(fēng)險,同時符合高端制造的國家戰(zhàn)略。

    輕型動力、電動工具市場齊發(fā)力,圓柱電池迎春天隨著低速車國標(biāo)正式執(zhí)行和電動工具的無繩化推進(jìn),鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)大,圓柱電池迎來巨大增量市場,其中電動工具的市場增速在20%-30%,而低速車的鉛酸替代市場接近50Gwh/年,滲透率已經(jīng)開始快速提升。另一方面,公司在逐步具備規(guī)模、成本優(yōu)勢以后,高性能電芯有望對日韓系把控的現(xiàn)有市場形成沖擊。

    完善“襯底+外延片+芯片”布局,深耕白光領(lǐng)域,無懼LED 寒冬隨著2018 年LED 行業(yè)的產(chǎn)能加速釋放,供需比達(dá)到約1.2,產(chǎn)品降價趨勢明顯,行業(yè)進(jìn)入洗牌期,整體利潤率大幅受損。公司產(chǎn)能處于行業(yè)第一梯隊(duì),牢牢把控核心的外延片和芯片環(huán)節(jié),并向上游襯底拓展。公司深耕白光照明領(lǐng)域,在既有市場進(jìn)行技術(shù)、產(chǎn)品和客戶升級,已開辟新的數(shù)碼管、燈絲燈、高階燈管、高光效面板燈、HV 燈珠、COB DBR 倒裝芯片等高端細(xì)分市場。另一方面,公司與下游客戶木林森深度合作,子公司淮安光電獲其5 億元增資,保障自身產(chǎn)能順利消化,現(xiàn)金流充沛無懼行業(yè)寒冬。

    首次覆蓋予以“增持”評級

    我們預(yù)計2019-2021 年公司主營業(yè)務(wù)收入分別為40.98、45.98、49.65 億元,歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.33、2.40、3.24 億元,EPS 分別為0.14、0.24、0.33 元/股,對應(yīng)PE 分別為27、15、11 倍。我們看好公司通過差異化競爭,進(jìn)一步鞏固在電動工具用鋰電池領(lǐng)域的優(yōu)勢;同時,我們判斷LED 行業(yè)于明年上半年見底回升,業(yè)績有望回暖。

    風(fēng)險提示:產(chǎn)品價格大幅下跌;客戶訂單不達(dá)預(yù)期;LED 景氣度進(jìn)一步下行

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