樂鑫科技(688018):物聯(lián)網(wǎng)WIFI芯片龍頭廠商 軟硬件一體化生態(tài)構(gòu)筑寬護(hù)城河
(1)公司卡位物聯(lián)網(wǎng)WiFi MCU 芯片細(xì)分領(lǐng)域,連接海量物聯(lián)網(wǎng)需求。公司是國內(nèi)最早布局物聯(lián)網(wǎng)WiFi MCU 芯片的企業(yè),在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域市占率位居行業(yè)第一。核心拳頭產(chǎn)品ESP8266 及ESP32 芯片深受客戶認(rèn)可,客戶包括涂鴉智能、小米、科沃斯、螞蟻金服等一線品牌。公司是唯一一家與高通、德州儀器、美滿、賽普拉斯、瑞昱、聯(lián)發(fā)科等同屬于第一梯隊(duì)的大陸企業(yè),是該領(lǐng)域少數(shù)具有全球競爭力的大陸本土設(shè)計(jì)公司。
(2)軟硬件一體化生態(tài)體系,構(gòu)建深護(hù)城河。公司建立了從芯片、工具鏈、到物聯(lián)網(wǎng)開發(fā)操作系統(tǒng)的生態(tài)鏈體系。芯片層面,樂鑫提供ESP8266 及ESP32 芯片,在操作系統(tǒng)層面,提供ESP-IDF 工具鏈,在應(yīng)用層面,公司在開源社區(qū)擁有大量開源代碼項(xiàng)目。在開源社區(qū)論壇GitHub 中,線上用戶自行設(shè)計(jì)的開源項(xiàng)目超過25000 個(gè),大幅促進(jìn)了公司產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展的節(jié)奏。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用具有客戶分散、下游應(yīng)用豐富的特征,龐大的開源代碼項(xiàng)目大幅縮減了中小長尾客戶群的產(chǎn)品開發(fā)成本。
(3)AI 打開新興應(yīng)用市場空間。公司產(chǎn)品已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)語音識別、人臉檢測及識別、連接云平臺(tái)、Mesh 組網(wǎng)等新興應(yīng)用功能,AI 的普及將進(jìn)一步打開公司芯片的應(yīng)用空間。Mesh 技術(shù)將單個(gè)“熱點(diǎn)”擴(kuò)展為無線“熱區(qū)”,具有廣覆蓋、自組網(wǎng)、信號穩(wěn)定的特點(diǎn)。公司的Mesh 組網(wǎng)技術(shù)可支持超過1000 個(gè)設(shè)備相互連接,在智能照明場景,使用ESP-Mesh 技術(shù)可實(shí)現(xiàn)對成百上千個(gè)智能照明設(shè)備的精準(zhǔn)控制,通過手機(jī)應(yīng)用APP 即可控制照明開關(guān)、調(diào)節(jié)照明顏色及亮度等。人機(jī)交互最自然的方式是語音交互,公司在智能語音識別及控制領(lǐng)域積淀了豐富的技術(shù)儲(chǔ)備,有望在家居智能化的大潮中占據(jù)領(lǐng)先地位。
投資建議:
我們認(rèn)為公司卡位物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵芯片環(huán)節(jié),在萬物互聯(lián)及人工智能普及的兩大趨勢下,有望持續(xù)打開新的產(chǎn)品應(yīng)用空間。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年收入分別為7.54/11.66/16.53 億元,歸屬母公司凈利潤分別為1.48/2.26/3.57 億元,P/E 分別為79/52/33 倍,給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
下游應(yīng)用需求拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);
競爭加劇毛利率下降風(fēng)險(xiǎn);
新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。