濕地保護龍頭，綜合性生態(tài)環(huán)保服務(wù)商

    公司為綜合性生態(tài)環(huán)境建設(shè)與修復(fù)服務(wù)商，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈集成運營能力。

    公司實際控制人為席惠明、浦建芬夫婦，截至2019年三季度末合計持有公司股份47.81%，質(zhì)押股份為零。公司近幾年來業(yè)績保持較快增長，14-18年營收、歸母凈利潤復(fù)合增長率分別為22%，歸母凈利潤復(fù)合增長率27%，19年前三季度營收及扣非歸母凈利潤分別同比增長16%、13%。

    景觀園林行業(yè)容量大，美麗中國推動生態(tài)環(huán)保市場擴容

    傳統(tǒng)園林工程主要包括市政園林與地產(chǎn)園林兩大板塊。市政園林近幾年市場空間較為穩(wěn)定，年市場空間約2400億元。地產(chǎn)園林方面，根據(jù)地產(chǎn)投資額估算，預(yù)計19年地產(chǎn)園林市場空間約為3300億元。“美麗中國”及“生態(tài)文明建設(shè)”提升至戰(zhàn)略高度，海綿城市建設(shè)、特色小鎮(zhèn)和礦山修復(fù)等多個領(lǐng)域市場逐漸放量，生態(tài)環(huán)保市場擴容。

    濕地龍頭，資金充裕開啟穩(wěn)步擴張之路

    公司資質(zhì)齊全，實力處于行業(yè)第一梯隊。PPP政策變動及宏觀融資環(huán)境偏緊等影響下，園林行業(yè)面臨重新洗牌。公司為濕地保護協(xié)會副會長單位，重視研發(fā)設(shè)計，負債水平低，零有息負債，財務(wù)穩(wěn)健，并已儲備接近行業(yè)標(biāo)桿水平的注冊建造師人才，19年以來訂單迅速增長，截至19年9月底公司新簽訂合同65.27億元，超過18年全年的兩倍，未來業(yè)績釋放可期。

    首次覆蓋，給予“推薦”評級

    預(yù)計公司19-21年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.74億元、4.88億元、6.33億元，對應(yīng)EPS分別為1.17元、1.53元及1.99元，對應(yīng)目前股價PE分別為13、10及8倍，低于可比公司平均估值，且處于歷史較低位置，考慮到公司目前財務(wù)較為健康在手訂單充裕未來發(fā)展空間廣闊，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

    風(fēng)險提示

    項目推進不及預(yù)期；盈利能力下降；項目回款不及預(yù)期等