春秋航空(601021)：10月運(yùn)力延續(xù)高增速 地區(qū)線客座率跌幅收窄
公司動(dòng)態(tài)
維持跑贏行業(yè)
公司近況
春秋航空公布10 月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：需求（RPK）同比增長(zhǎng)16.3%，供給（ASK）同比增長(zhǎng)13.5%，客座率同比上升2.2 個(gè)百分點(diǎn)至90%。
2019 年1-10 月，公司RPK 同比增長(zhǎng)13.9%，ASK 同比增長(zhǎng)11%，累計(jì)客座率同比上升2.4 個(gè)百分點(diǎn)至91.6%。
評(píng)論
10 月整體運(yùn)力延續(xù)9 月高增速，國(guó)際線運(yùn)力投放加速，地區(qū)線增速放緩。公司10 月ASK 同比增長(zhǎng)13.5%，較9 月的13.1%略有加快，其中國(guó)內(nèi)線同比增長(zhǎng)11.1%，快于9 月的10.8%；本月公司新開(kāi)深圳-普吉、浦東-成田兩條國(guó)際航線，國(guó)際線同比增長(zhǎng)19.1%，較9 月的17.2%小幅加快；地區(qū)線環(huán)比下降1.7%，同比增長(zhǎng)9.2%，顯著低于9 月20.4%的同比增速，我們預(yù)計(jì)未來(lái)地區(qū)線運(yùn)力增速或仍將下行。
基數(shù)影響下國(guó)際線客座率同比繼續(xù)改善，地區(qū)線客座率跌幅收窄。
公司10 月客座率同比上升2.2 個(gè)百分點(diǎn)至90%，其中國(guó)內(nèi)線同比基本持平，國(guó)際線同比提升7.6ppt 至85.7%，我們估計(jì)主要因?yàn)槿ツ晖诠緡?guó)際線受泰國(guó)沉船事件影響客座率同比下降4.2ppt至78.1%形成低基數(shù)，而今年日韓及泰國(guó)線需求回暖明顯。地區(qū)線仍然受到港臺(tái)影響，客座率同比下滑4.7ppt 至83.5%，但跌幅較上月的8ppt 有明顯收窄。
我們預(yù)計(jì)四季度油價(jià)同比下行，有望利好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。中金大宗組預(yù)計(jì)四季度布倫特油價(jià)均價(jià)約為60 美元/桶，去年同期約68.6 美元/桶，考慮匯率波動(dòng)影響，人民幣計(jì)價(jià)的航油價(jià)格預(yù)計(jì)同比下滑6%，減輕公司成本壓力，提供利好。
估值建議
公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019/2020 年20.8/17.3 倍P/E，維持2019/2020年盈利預(yù)測(cè)18.63/22.43 億元，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)人民幣49 元，對(duì)應(yīng)2019/2020 年24.1/20 倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有15.8%的上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)
航空需求不及預(yù)期；油價(jià)大幅上漲；機(jī)隊(duì)引進(jìn)較慢；補(bǔ)貼退坡。
