5G/IOT/服務(wù)器等需求復(fù)蘇與長江存儲投產(chǎn)拉動國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)進入新一輪高增長階段，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)先知先覺；由于明年5G 手機換機潮預(yù)計拉動智能手機銷售量觸底反彈增長6%，服務(wù)器行業(yè)重啟超過15%成長等需求復(fù)蘇，全球半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)計歷經(jīng)2018 年-2019 年兩年的下降之后開始重新進入新一輪上升周期。北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單已經(jīng)走出底部，國內(nèi)長江存儲和合肥長鑫兩大存儲芯片大廠陸續(xù)進入投產(chǎn)期，其中長江存儲率先量產(chǎn)，而且作為自主可控和國產(chǎn)化的重點項目，預(yù)計對于國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備有較大的拉動效應(yīng)，北方華創(chuàng)作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭將充分受益。

    大基金作為公司第三大股東戰(zhàn)略入主北方華創(chuàng)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢有望進一步加強：公司控股股東北京電控同時也是國內(nèi)顯示面板龍頭京東方和模擬/分立器件大廠燕東微電子的股東，大基金作為公司第三大股東對于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的晶圓廠中芯國際，封測廠長電科技以及存儲芯片廠商長江存儲均有持股，有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢，為公司帶來更多設(shè)備訂單。我們預(yù)計未來5年國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增速達到20%，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)將繼續(xù)維持20%以上的高速成長，公司作為行業(yè)龍頭，對于產(chǎn)業(yè)鏈的整合優(yōu)勢更加明顯。

    “平臺型”半導(dǎo)體設(shè)備廠商定位具有極大的成長潛力，預(yù)計未來半導(dǎo)體設(shè)備將推動公司營收持續(xù)成長：回顧國際半導(dǎo)體設(shè)備龍頭應(yīng)用材料的發(fā)展軌跡，平臺型多品類半導(dǎo)體設(shè)備為其提供長期成長動能。目前公司已經(jīng)形成以刻蝕設(shè)備、沉積設(shè)備（PVD/CVD/ALD）、氧化爐和清洗設(shè)備等多產(chǎn)品矩陣，不僅通過承擔(dān)多項02 科技專項在28nm 形成批量供貨能力，而且在14nm 以下更先進已經(jīng)開始布局研發(fā)，隨著下游客戶的認證通過以及國產(chǎn)化替代進程加速，未來三年公司電子工藝裝備業(yè)務(wù)營收復(fù)合增速將達到50%。

    投資建議與估值

    我們認為公司在手訂單充足，半導(dǎo)體設(shè)備將提前于行業(yè)復(fù)蘇，預(yù)計公司未來三年EPS 復(fù)合增速43%，參考公司2020 年1.08 元的EPS，給予公司合理P/E 估值為80x，確定未來6-12 個約86.4 元目標(biāo)價位，給予“增持”評級。

    風(fēng)險提示

    中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇，國內(nèi)晶圓廠投產(chǎn)節(jié)奏放緩，對于半導(dǎo)體設(shè)備采購延期；長江存儲量產(chǎn)，北方華創(chuàng)新產(chǎn)品導(dǎo)入進度不及預(yù)期；限售股解禁風(fēng)險。