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資產(chǎn)配置專題:從戰(zhàn)略到戰(zhàn)術:自上而下構建股債組合

類型:投資策略  機構:中信證券股份有限公司   研究員:趙文榮/劉方/王兆宇/厲海強  日期:2019-11-15
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模型結構:

    投資時鐘可以從截面和時序兩個維度解讀:截面上是同一周期狀態(tài)下不同資產(chǎn)間的相對表現(xiàn),通常用于指導多資產(chǎn)的配置管理;時序上是同一資產(chǎn)在不同周期狀態(tài)下的相對表現(xiàn),可用于特定資產(chǎn)的長期宏觀擇時。

    投資時鐘是從長期經(jīng)濟基本面出發(fā),對中、短期市場變化不敏感。結合相對估值和市場情緒,能夠較好的克服這一缺陷。

    當相對估值處于較極端的歷史分位水平,往往具備明確調(diào)倉機會;當資產(chǎn)相對估值優(yōu)勢較高時提高倉位區(qū)間,當資產(chǎn)相對估值優(yōu)勢較低時降低倉位區(qū)間。

    引入價格動量為代表的市場情緒指標,能夠更好地跟隨市場短期趨勢變化。

    投資建議:

    截至2019年10月,通脹因子處于下行狀態(tài)、剩余流動性仍持續(xù)上行,投資時鐘指向股債雙牛;股債相對估值指標同樣處于適宜加倉的歷史分位;市場情緒處于偏中性水平;風險提示:

    流動性風險;系統(tǒng)性信用風險;模型失效風險。

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