事件：11 月13 日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定健全固定資產(chǎn)投資項目資本金管理，促進(jìn)有效投資加強(qiáng)風(fēng)險防范。會議提出要降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例，此外還可通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金。

    　　第一，定向降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例，有望帶動投資增速回升。會議表示，將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項目資本金最低比例由25%降至20%。對補(bǔ)短板的公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項目，在投資回報機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險可控前提下，可適當(dāng)降低資本金最低比例，下調(diào)幅度不超過5 個百分點(diǎn)。可以看到，管理層加大對港口、航運(yùn)以及補(bǔ)短板項目的投資支持力度，通過下調(diào)項目資本金比例，定向?qū)ο嚓P(guān)領(lǐng)域給與支持。而資本金比例下調(diào)后，同樣的資本金將可以撬動更高的杠桿來支持基建，提升投資積極性并能夠推動基建投資增速企穩(wěn)回升。

    　　第二，對部分基建投資的資本金給與金融支持，將有效增加資金來源，確保項目順利推進(jìn)。會議表示，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和其他國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)項目，可通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金，但不得超過項目資本金總額的50%。地方政府可統(tǒng)籌使用財政資金籌集項目資本金。

    　　這意味著，管理層允許對一些政策鼓勵發(fā)展的行業(yè)項目，可以通過發(fā)行金融產(chǎn)品等方式籌集資金，譬如將基建項目未來的收益權(quán)通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資作為項目資本金等，而地方財政也可以通過財政資金包括發(fā)行地方債等方式籌集資金。通過加大金融支持，將有效增加基建投資的資金來源，有助于基建項目積極推進(jìn)。

    　　凸顯管理層穩(wěn)增長意愿，結(jié)合之前專項債提前發(fā)行政策，投資有望逐步發(fā)力，有助于經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)。三季度經(jīng)濟(jì)趨弱，管理層也多次提及“六穩(wěn)”，管理層也在擴(kuò)大有效投資上有多次表述。之前管理層已經(jīng)明確要加快地方專項債券發(fā)行，提前下達(dá)明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效，并擴(kuò)大使用范圍，而且符合重點(diǎn)投向、重大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的專項債也可用作項目資本金。近期2020 年提前批地方債申報已經(jīng)基本結(jié)束，市場預(yù)計2020 年提前下達(dá)的專項債額度約為1.29 萬億元。不過統(tǒng)計局公布的前10 月基建增速僅為4.2%，仍處于較弱態(tài)勢。此次國常會進(jìn)一步下調(diào)基建項目最低資本金比例，將對后續(xù)基建以及相關(guān)投資帶來進(jìn)一步幫助，預(yù)計明年初基建增速有望企穩(wěn)，有助于經(jīng)濟(jì)逐步走穩(wěn)。

    　　對市場構(gòu)成積極影響，基建、交運(yùn)、機(jī)械等行業(yè)將有所受益。國常會進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“六穩(wěn)”，并積極擴(kuò)大有效投資，將逐步緩解投資增速趨弱格局，對市場構(gòu)成積極影響。特別是基建投資將逐步企穩(wěn)，有望提升大基建相關(guān)行業(yè)景氣度，預(yù)計建筑、建材、交運(yùn)、機(jī)械等行業(yè)將有所受益，可以適度關(guān)注相關(guān)行業(yè)龍頭公司。

    　　風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。