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偉明環(huán)保(603568):?jiǎn)T工持股計(jì)劃完成買入 激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)動(dòng)力

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):興業(yè)證券股份有限公司   研究員:蔡屹/鄧暉/汪洋/苗蒙  日期:2019-11-15
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  投資要點(diǎn)

      事件:11月1 4日,公司公告完成2019年員工持股計(jì)劃股票購(gòu)買。對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下:

      員工持股計(jì)劃完成買入,激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)動(dòng)力。公司2019 年員工持股計(jì)劃實(shí)際募資2.27 億元,已于11 月14 日通過二級(jí)市場(chǎng)完成公司股票買入,成交均價(jià)21.89 元/股(與11 月14日收盤價(jià)21.86 元基本持平),成交金額約2.27 億元,累計(jì)買入1035 萬股,占公司9 月30日總股本的1.10%。員工持股計(jì)劃參與人員為公司核心團(tuán)隊(duì)25 人,資金來源為員工自籌資金,存續(xù)期為24 個(gè)月(可申請(qǐng)延長(zhǎng)),標(biāo)的股票鎖定期為12 個(gè)月。本次員工持股計(jì)劃的實(shí)施,展現(xiàn)核心團(tuán)隊(duì)對(duì)公司成長(zhǎng)的信心,并將有效激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)工作動(dòng)力和積極性。

      三季報(bào)收入增長(zhǎng)31%,新增3750 噸焚燒產(chǎn)能。1)收入及費(fèi)用方面,2019 前三季度,公司收入增長(zhǎng)31.43%,主要是海濱公司(1000)、玉蒼公司(400)、武義公司(900)、界首公司(500)、萬年公司(500)、嘉善二期(450)2019 年正式運(yùn)營(yíng)確認(rèn)收入、公司設(shè)備銷售及技術(shù)服務(wù)增加,公司毛利率62.02%,同比略增長(zhǎng)1.02pct;公司四費(fèi)比例10.69%,同比增加1.74pct,主要是可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用確認(rèn)影響財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加1.23pct。2)現(xiàn)金及杠桿方面,公司收現(xiàn)比80.38%,同比下降5.21pct,“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)”為52.76%,同比下降6.61pct,資產(chǎn)負(fù)債率39.76%,同比略降3.36pct。

      垃圾焚燒新訂單再增0.43 萬噸,保障高增長(zhǎng)持續(xù)。

      截至2019H1,公司垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能約1.5 萬噸/日,在建籌建產(chǎn)能約1.5 萬噸/日,2019H1完成發(fā)電量8.79 億度,同比增長(zhǎng)19%,垃圾入庫(kù)量約251.07 萬噸,噸發(fā)電量超350 度/噸。

      1)新訂單方面,2019H1,公司垃圾焚燒新訂單約4300 噸/日,是2018 年新訂單的69.35%,包括蓮花、永豐、閩清、蛟河、東陽(yáng)項(xiàng)目等。

      2)項(xiàng)目建設(shè)方面,溫州餐廚、武義、瑞安二期于1 月正式運(yùn)營(yíng),界首、蒼南玉蒼項(xiàng)目于2月初并網(wǎng)發(fā)電,萬年、界首項(xiàng)目于3 月正式運(yùn)營(yíng),瑞安餐廚Q2 正式運(yùn)營(yíng),嘉善二期(450噸/日)6 月正式運(yùn)營(yíng);樟樹、臨海二期、玉環(huán)二期等項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利。

      投資建議:維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。公司專注垃圾焚燒運(yùn)營(yíng),現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能約1.5 萬噸/日,在建籌建產(chǎn)能約1.7 萬噸/日,看好公司未來三年產(chǎn)能翻倍。我們維持公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.55/11.93/14.76 億,同比增速29.1%/24.9%/23.7%,對(duì)應(yīng)11 月14 日估值21.6/17.3/13.9 倍,維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn),成套設(shè)備銷售收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。

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