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深度*公司*拓普集團(601689):輕量化汽車電子完善布局 受益特斯拉國產(chǎn)化

類型:公司研究  機構:中銀國際證券股份有限公司   研究員:朱朋  日期:2019-11-15
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  公司是國內(nèi)知名汽車零部件供應商,產(chǎn)品主要包括懸置、內(nèi)飾、汽車電子等。輕量化領域,公司已掌握高強度鋼和輕合金核心工藝,技術國內(nèi)領先,底盤領域產(chǎn)品線齊全,符合輕量化發(fā)展趨勢,單車價值量超過4,000 元。

      新能源領域,公司鋁合金電池包等產(chǎn)品競爭力突出,有望開拓較多新能源車企客戶,訂單逐步量產(chǎn)將推動業(yè)績高速增長。公司在汽車電子等領域前瞻布局,大舉投入研發(fā),較早量產(chǎn)的EVP 產(chǎn)品2018 年收入1.3 億元,增長13.8%,此外EPS、IBS 等產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進,智能汽車底盤領域轉(zhuǎn)向及制動產(chǎn)品布局齊全,有望成為未來發(fā)展的核心業(yè)務,長期前景看好。預計公司2019-2021 年每股收益分別為0.44 元、0.63 元和0.88 元,公司在輕量化、電動化、智能化等領域前瞻布局前景看好,維持買入評級。

      支撐評級的要點

    底盤輕量化是近期業(yè)績推動力。油耗及新能源推動輕量化發(fā)展,汽車用鋁有望快速增長。目前公司已掌握高強度鋼和輕合金核心工藝,技術國內(nèi)領先,電池包、轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂、副車架等產(chǎn)品線覆蓋齊全,單車價值量已超過10,000 元,底盤輕量化是公司近期主要增長動力。目前公司已開拓吉利、特斯拉等優(yōu)質(zhì)客戶,下半年部分客戶副車架等輕量化訂單陸續(xù)量產(chǎn),有望推動業(yè)績逐步回暖。

    汽車電子長期前景看好。公司在汽車電子等領域前瞻布局,大舉投入研發(fā),產(chǎn)品布局包括已經(jīng)量產(chǎn)的EVP、以及處于驗證推廣階段的電子水泵、EPS、IBS 等高端產(chǎn)品,技術含量及單車價值量較高,長期前景看好。受國內(nèi)汽車銷量下滑影響,上半年汽車電子收入及毛利率下滑,后續(xù)汽車銷量回暖、EVP 產(chǎn)能釋放、EPS 等新產(chǎn)品量產(chǎn),有望推動板塊收入增長。

    配套單車價值量或提升至5,000 元,大幅受益于特斯拉國產(chǎn)化。特斯拉10 月23 日發(fā)布三季報,Q3 取得1.43 億美元盈利,遠超市場預期,顯示其經(jīng)營情況持續(xù)向好,國產(chǎn)化前景光明。特斯拉10 月24 日發(fā)布消息,上海超級工廠已經(jīng)試生產(chǎn)了整車,正在努力確認最終的許可證并滿足其他要求,之后將開始大規(guī)模量產(chǎn)和交付。公司自2016 年起成為特斯拉供應商,國產(chǎn)化階段底盤、內(nèi)飾、輕量化等多項產(chǎn)品參與競標,我們預計單車價值量有望由500-800 元提升至5,000 元左右,將大幅受益于特斯拉國產(chǎn)化。

      估值

    我們預計公司2019-2021 年每股收益分別為0.44 元、0.63 元和0.88 元,公司在輕量化、汽車電子等領域布局齊全前景看好,維持買入評級。

      評級面臨的主要風險

    1)汽車銷量大幅下滑;2)新業(yè)務不及預期;3)產(chǎn)能釋放不及預期。

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