核心結(jié)論

    　　事件：四家上市快遞企業(yè)公布2019年10月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。順豐業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)，同比大增48%，申通、圓通增速超35%，韻達(dá)件量高基數(shù)下增速放緩，為30%。

    　　四家龍頭快遞企業(yè)10月份市占率達(dá)49.8%，較去年同期提升5.0pct。

    　　順豐件量高增：10月業(yè)務(wù)量4.38億件，同比增長(zhǎng)48.5%，較8月（+32.8%）、9月（+38.0%）繼續(xù)加速，市場(chǎng)份額7.6%（去年同期6.3%）。9月單價(jià)20.51元，同比下降16.2%，跌幅擴(kuò)大，我們認(rèn)為單票收入下降或與公司推出特惠產(chǎn)品有關(guān)。前10個(gè)月，公司快遞業(yè)務(wù)收入為836.9億元，同比增長(zhǎng)17.0%，累計(jì)業(yè)務(wù)量為36.9億件，同比增長(zhǎng)19.6%，單價(jià)為22.7元，同比下跌2.2%。

    　　韻達(dá)增速放緩：10月業(yè)務(wù)量8.65億件，同比增長(zhǎng)30.3%，低于8月（+45.1%）、9月（+40.6%）增速，高基數(shù)下增速有所放緩，市占率仍較去年同期提升0.9pct至15.0%。10月單價(jià)為3.24元，較去年同期提升91.8%，主要系年初公司將派費(fèi)計(jì)入收入而引起變化，還原口徑后（扣除1.6元派費(fèi)）單價(jià)同比下跌約2.9%。前10個(gè)月，公司快遞收入為252.9億元，去年同期為91.6億元，累計(jì)業(yè)務(wù)量為78.0億件，增長(zhǎng)43.7%，還原口徑后單價(jià)為1.64元，下跌2.6%。

    　　申通繼續(xù)高增長(zhǎng)：10月業(yè)務(wù)量7.02億件，同比增長(zhǎng)37.4%，市占率較去年同期提升1.3pct至12.2%。10月單價(jià)為2.82元，環(huán)比持平，同比下跌13.2%，我們認(rèn)為持續(xù)下跌的單票收入或?qū)ζ溆�利能力帶�?lái)一定壓力。前10個(gè)月，公司快遞收入為174.0億元，增長(zhǎng)37.5%，累計(jì)業(yè)務(wù)量為57.5億件，增長(zhǎng)47.8%，單票價(jià)格為3.03元，同比下跌7.0%。

    　　圓通增速保持平穩(wěn)：10月業(yè)務(wù)量8.61億件，環(huán)比增長(zhǎng)8.2%，同比增長(zhǎng)36.9%，市占率較去年同期提升1.5pct至15.0%。10月單價(jià)為2.79元，環(huán)比基本持平，同比下跌15.3%，跌幅有所擴(kuò)大，我們認(rèn)為或與公司補(bǔ)貼政策調(diào)整及包裹輕量化有關(guān)。前10個(gè)月，公司快遞收入209.5億元，同比增長(zhǎng)20.2%，累計(jì)業(yè)務(wù)量為70.1億件，同比增長(zhǎng)38.3%，單票價(jià)格約2.99元，同比下跌約13.1%。

    　　投資建議：10月全行業(yè)件量增速為22.7%，四家上市快遞公司業(yè)務(wù)量增速均超行業(yè)增速，市占率上升至49.8%，較同期提升5.0pct。今年以來(lái)上市快遞公司單價(jià)出現(xiàn)不同幅度下跌，各企業(yè)份額保衛(wèi)戰(zhàn)引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)加速，短期或影響企業(yè)盈利，但將進(jìn)一步加快行業(yè)出清及促進(jìn)龍頭集中度提升，四家上市快遞企業(yè)龍頭企業(yè)有望繼續(xù)獲得市場(chǎng)份額。在快遞同質(zhì)化背景下，成本成為快遞企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)因素， 建議關(guān)注定位綜合物流服務(wù)商的順豐控股（002352.SZ）及成本持續(xù)改善的圓通速遞（600233.SH）。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加��；3）電商增速放緩等風(fēng)險(xiǎn)。