市場(chǎng)表現(xiàn)

    本周（2019.11.11-2019.11.15）各基準(zhǔn)指數(shù)漲跌情況：滬深300（-2.41%）、上證綜指（-2.46%）、深證成指（-2.50%）。非銀金融板塊本周下跌2.78%，跑輸滬深300 指數(shù)0.36 個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排第11。子板塊方面，證券下跌3.55%，保險(xiǎn)下跌1.94%，多元金融下跌3.99%。

    行業(yè)動(dòng)態(tài)

    證監(jiān)會(huì)全面推開(kāi)H 股“全流通”改革；華信證券被撤銷(xiāo)全部業(yè)務(wù)許可，國(guó)泰君安托管相關(guān)業(yè)務(wù)；中國(guó)結(jié)算擬將債券外其他證券品種最低備付金下調(diào)至18%

    核心觀點(diǎn)

    11 月15 日，證監(jiān)會(huì)宣布全面推開(kāi)H 股“全流通”改革，不再對(duì)公司規(guī)模、行業(yè)等設(shè)置限制條件，不設(shè)家數(shù)限制和完成時(shí)限等，由于改革僅針對(duì)只在港股上市的H 股公司，不涉及A+H 股公司，對(duì)A 股并無(wú)直接影響。中國(guó)結(jié)算擬將債券以外的其他證券品種的最低備付金計(jì)收比例從20%下調(diào)至18%，截至三季報(bào)上市券商合計(jì)持有結(jié)算備付金2642 億元，即能夠?yàn)樯鲜腥�商�?jié)省260 億左右流動(dòng)資金，占上市券商貨幣資金類(lèi)資產(chǎn)（貨幣資金+結(jié)算備付金+存出保證金）的1.57%，利好券商利息收入。

    券商業(yè)績(jī)繼續(xù)改善。前10 月上市券商營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速均提升，1-10 月，上市券商（不包括紅塔證券）累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1991.19 億元，累計(jì)凈利潤(rùn)合計(jì)747.24 億元，累計(jì)同比（可比口徑）分別+39.25%、+57.13%，分別較上月提高2.15pct、5.67pct。

    上市券商前三季度營(yíng)收、歸母凈利同比增長(zhǎng)47.50%、65.01%，從三季報(bào)公布數(shù)據(jù)以及由于去年四季度的低基數(shù)效應(yīng)，證券板塊全年高增長(zhǎng)無(wú)虞。

    “深改”12 項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)對(duì)券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)能力提出了更高要求，同時(shí)相關(guān)政策陸續(xù)松綁也為券商帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，再融資和并購(gòu)重組松綁將增厚投行業(yè)績(jī)，新三板改革、期權(quán)擴(kuò)容利好券商做市、自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，兩融標(biāo)的與券源擴(kuò)容貢獻(xiàn)利息收入，券商業(yè)績(jī)將持續(xù)受益“深改”紅利。個(gè)股層面建議關(guān)注受益差異化監(jiān)管政策頭部券商中信證券、國(guó)泰君安和招商證券。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦升溫、流動(dòng)性收緊