事項(xiàng)：

    公司發(fā)布公告：上市公司及歐菲光科技、歐菲光學(xué)、歐菲觸控?cái)M與安徽鼎恩企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“安徽鼎恩”）簽署《關(guān)于安徽精卓光顯科技有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。上市公司、歐菲光科技、歐菲光學(xué)、歐菲觸控?cái)M將持有的部分安徽精卓股權(quán)轉(zhuǎn)讓給安徽鼎恩，轉(zhuǎn)讓后安徽鼎恩將持有安徽精卓51.88%的股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總金額為人民幣18 億元。

    國(guó)信觀點(diǎn)：

    1）輕裝上陣，聚焦主業(yè)：公司剝離安徽精卓部分股權(quán)，有利于公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)，并降低公司資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

    2）消費(fèi)電子行業(yè)反彈：2020 年消費(fèi)電子確定性行業(yè)反彈，公司光學(xué)和屏下指紋業(yè)務(wù)有望成為核心受益品種3）國(guó)資入股降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：南昌工業(yè)控股集團(tuán)等機(jī)構(gòu)受讓公16%股份，通過規(guī)范化管理降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    預(yù)計(jì)19-21 年歸母凈利潤(rùn)5.12 /17.8/23.5 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.19/0.66/0.87 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為69.0/19.9/15.0X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求疲軟，公司管理改善不及預(yù)期。

    評(píng)論：

    轉(zhuǎn)讓安徽精卓控股權(quán)：剝離觸控顯示資產(chǎn)輕裝上陣，聚焦光學(xué)安徽精卓為歐菲光上市公司觸控顯示資產(chǎn)主體，2019 年11 月15 日成立。2019 年11 月15 日，歐菲光上市公司以7.2 億現(xiàn)金增資，同時(shí)以南昌歐菲光科技(估值6.77 億元)、南昌歐菲光學(xué)技術(shù)(估值9.68 億元)以及南昌歐菲觸控科技(估值10.42 億元)等三家控股子公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)安徽精卓增資26.88 億元。 增資完成后，安徽精卓注冊(cè)資本為34.18 億元，歐菲光上市公司為安徽精卓控股股東。

    2019 年11 月18 日，公司召開董事會(huì)出售安徽精卓空股權(quán)，正式剝離公司觸控顯示資產(chǎn)。公司以18 億元轉(zhuǎn)讓安徽精卓51.88%的股權(quán)給安徽鼎恩企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理合伙企業(yè)(有限合伙)，對(duì)應(yīng)安徽精卓估值34.69 億元。

    安徽精卓資產(chǎn)總額為38.21 億元元，其中凈資產(chǎn)總額為34.12 億元，流動(dòng)負(fù)債為4.03 億元，非流動(dòng)負(fù)債為0 萬元；安徽鼎恩擬通過支付現(xiàn)金的方式受讓歐菲光科技、歐菲光學(xué)、歐菲觸控持有的安徽精卓注冊(cè)資本17.73 億元，對(duì)應(yīng)股權(quán)比例為51.88%股權(quán)，對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為18 億元。歐菲光就上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓放棄優(yōu)先受讓權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓款合計(jì)180,000 萬元，分兩期繳納：第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為10 億元，應(yīng)在本交易協(xié)議生效后十五個(gè)工作日內(nèi)，且不得晚于2019 年11 月30 日支付；第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為8 億元，應(yīng)在2020 年6 月1 日之前支付。

    聚焦主業(yè)，光學(xué)與屏下指紋成為公司兩大增長(zhǎng)助力

    隨著智能手機(jī)進(jìn)入成熟存量市場(chǎng)，手機(jī)光學(xué)進(jìn)一步品牌消費(fèi)升級(jí)的核心看點(diǎn)，需求提升將提升攝像頭模組廠商的營(yíng)收空間和盈利能力，公司作為攝像頭模組廠商的龍頭將確定會(huì)受益。在屏下指紋方面，市場(chǎng)仍處導(dǎo)入期，隨著全面屏的興起，公司作為識(shí)別觸控龍頭，也同樣確定性受益，有望迎來進(jìn)一步的增長(zhǎng)。

    公司在光學(xué)和指紋模組等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，2019 年上半年公司光學(xué)業(yè)務(wù)受益于核心品牌客戶需求，收入增長(zhǎng)42%。指紋識(shí)別受益于傳統(tǒng)電容式指紋識(shí)別往屏下光學(xué)指紋識(shí)別升級(jí)，單位產(chǎn)品價(jià)值提升，推動(dòng)收入增長(zhǎng)100%。

    國(guó)資進(jìn)入解除上市資金風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具備持續(xù)改善空間

    2019 年5 月28 日，南昌工業(yè)控股集團(tuán)及其指定機(jī)構(gòu)受讓歐菲控股及一致行動(dòng)人裕高轉(zhuǎn)讓其持有的公司16%的股份，同時(shí)承諾在受讓標(biāo)的股份后三年內(nèi)與歐菲控股及裕高保持一致行動(dòng)。此外,公司積極引入國(guó)資入股,現(xiàn)已經(jīng)收到南昌高投建筑、市政公用投資以及產(chǎn)盟投資25 億元預(yù)付款，進(jìn)一步緩解公司運(yùn)營(yíng)資金的壓力。公司通過對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，資產(chǎn)減值損失收窄。

    公司在經(jīng)營(yíng)過程中埋下的隱患，如孱弱的資金鏈、高企的存貨，公司也正在積極解決。公司聚焦核心光學(xué)和屏下光學(xué)指紋主業(yè)后，公司業(yè)務(wù)更加清晰。

    投資建議：

    光學(xué)業(yè)務(wù)隨著核心客戶的量?jī)r(jià)齊升，以及指紋識(shí)別全面往屏下光學(xué)指紋升級(jí)，我們預(yù)計(jì)2020 年公司在剝離觸控顯示資產(chǎn)之后，收入基本平穩(wěn)，同時(shí)2021 年隨著業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升，收入規(guī)模將保持一定的增長(zhǎng)。

    預(yù)計(jì)19-21 年歸母凈利潤(rùn)5.12 /17.8/23.5 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.19/0.66/0.87 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為69.0/19.9/15.0X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    下游需求疲軟，公司管理改善不及預(yù)期。