投資要點：

    　　11. 首次覆蓋，增 持評級。公司專注于低壓電器中高端領(lǐng)域，預計2019-2021 年EPS 為0.36、0.44、0.52 元，參考2019 年行業(yè)平均估值水平25X PE，考慮公司智能家電業(yè)務(wù)的成長空間給予一定溢價，給予2019年27X PE，目標價9.72 元，首次覆蓋，增持評級。

    　　12. 專注低壓電器領(lǐng)域二十年，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定向上。公司深耕低壓電器領(lǐng)域中高端市場，細分產(chǎn)品包括終端電器、配電電器等，下游應(yīng)用包括房地產(chǎn)、工控、信息通訊、新能源、公共設(shè)施等市場。自上市以來公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定向上，2019 年前三季度營收達到15.05 億元，同比增長22.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.53 億元，同比增長15.14%。

    　　13. 房地產(chǎn)市場受益行業(yè)集中度提升和現(xiàn)有客戶份額的不斷提升。公司下游應(yīng)用以房地產(chǎn)市場為主，預計占比超過50%。我們認為公司在房地產(chǎn)市場未來將受益幾大趨勢：1）房地產(chǎn)行業(yè)本身集中度的提高，目前公司在全國前十大房企中已經(jīng)切入多家企業(yè)供應(yīng)鏈；2）現(xiàn)有客戶中公司在萬科中已經(jīng)占有較大份額，但在中海、碧桂園等其余房企中仍有較大的提升空間；3）地產(chǎn)商交付毛坯房向精裝房的轉(zhuǎn)變，也將進一步帶動房企對低壓電器產(chǎn)品的需求。

    　　14. 收購良信智能電工，進軍智能電工及智能家居業(yè)務(wù)。公司在2017 年收購良信智能電工后將智能電工低壓電器作為公司低壓電器的未來發(fā)展方向。智能家居作為千億級別市場目前仍是一片藍海，而公司進軍智能家居行業(yè)能夠與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補優(yōu)勢，協(xié)同增效，并為公司培育新的利潤增長點。

    　　15. 風險提示：房地產(chǎn)投資低于預期，行業(yè)競爭加劇影響毛利率