浙江鼎力(603338):產(chǎn)品升級疊加多市場共振向上 高空作業(yè)平臺龍頭增長再提速
高空作業(yè)平臺領(lǐng)先企業(yè),蓄力再次加速增長。公司是國內(nèi)高空作業(yè)平臺領(lǐng)軍企業(yè)。
產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)、商業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域,遠銷歐洲、美洲、亞洲、非洲等80多個國家和地區(qū)。多年來,公司的經(jīng)營業(yè)績保持高速增長,2016 到2018 年營業(yè)收入年復(fù)合增長率為34.96%;凈利潤年復(fù)合增長率為60.57%。2019 年前三季度,公司營業(yè)收入為14.45 億元,同比增長9.02%,扣非歸母凈利潤為4.14 億元,同比增長15.41%,增速較前幾年放緩。但我們認為,明年中、美、歐等主要市場有望共振向上,且公司新產(chǎn)品打開成長新空間,增長有望再次提速。
我國高空作業(yè)平臺處于導(dǎo)入期,下游競爭性擴張確保未來需求。目前,我國高空作業(yè)平臺保有量明顯低于歐美地區(qū)。2019 年上半年,根據(jù)世界銀行及IPAF 的數(shù)據(jù)測算,美國第二產(chǎn)業(yè)每萬人對應(yīng)的高空作業(yè)平臺的保有量為102.88 臺,歐洲為20.27臺,而我國僅為3.65 臺,保有量遠低于美國和歐洲地區(qū),未來發(fā)展空間巨大。
根據(jù)我們的行業(yè)調(diào)研,下游需求景氣背景下,行業(yè)租賃商從2018 年的800 家左右增長到2019 年10 月份的1600 家左右。根據(jù)大型租賃商公告,2020 年宏信、眾能、大黃蜂的采購量分別為10000、35000、13000 臺高空作業(yè)平臺,是2018 年采購量的兩倍以上。新租賃商進入和老租賃商采購量增加將帶動國內(nèi)高空作業(yè)平臺保有量增速直線式上行。2018 年末,我國高空作業(yè)平臺行業(yè)市場規(guī)模約為56 億元,預(yù)計2019年末為92 億左右,同比增長64.3%。2020 年有望達到115 億元。
美國觸底回升,歐洲切入順利,國外銷售有望整體向上。受中美貿(mào)易爭端影響,2019 年公司對美出口大幅下滑。2019 年10 月22 日,美國宣布對占公司對北美出口占比約80%的電驅(qū)產(chǎn)品豁免征稅,且美國客戶為避關(guān)稅提前采購的庫存基本消化完畢,預(yù)計美國市場將觸底反彈。公司借道MAGNI 進軍歐洲市場成效顯著。2019 年上半年,公司歐洲市場主營業(yè)務(wù)收入為1.49 億元,同比增長47.16%。目前公司在歐洲市場市占率極低,有望利用其高性價比及MAGNI 的渠道優(yōu)勢,快速拓展市場。
新臂式產(chǎn)品產(chǎn)能建設(shè)接近尾聲,推向市場打開成長新空間。隨著行業(yè)發(fā)展、施工場景多樣化和收入提升,臂式產(chǎn)品需求快速增加,市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。公司新臂式產(chǎn)品主要客戶的驗證正順利推進,有望逐步切入市場。臂式產(chǎn)品單價高、技術(shù)門檻高,有望進一步提升公司壁壘,打開更大的成長空間。
投資建議:我們預(yù)計公司2019 年-2021 年的收入增速分別為12.6%、48.0%、21.5%,凈利潤增速分別為15.1%、51.9%、17.3%,成長性突出;維持買入-A 的投資評級,6 個月目標價為77.4 元,相當(dāng)于2020 年32X 的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、海外市場風(fēng)險