事件概述：11月 14 日，公司發(fā)布定增上市公告書，本次募集資金總額20.46 億，發(fā)行價(jià)11.55 元/股，發(fā)行對(duì)象為阿里網(wǎng)絡(luò)（18.36 億）和博時(shí)基金（2.10 億），11 月18 日上市，鎖定期1 年。

    分析：

    1.阿里成為戰(zhàn)略股東，與公司戰(zhàn)略協(xié)同、互相賦能，助力行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

    本次發(fā)行后，阿里網(wǎng)絡(luò)（9.39%）+杭州信投（一致性動(dòng)人，5%）持有14.39%股份，其中阿里網(wǎng)絡(luò)超過天億資管（9.07%）成為公司第一大股東，董事長(zhǎng)俞熔先生（直接1.02%+間接12.81%）+一致性動(dòng)人7.34%=21.17%仍為公司實(shí)控人，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)與阿里將形成戰(zhàn)略協(xié)同及線上線下的強(qiáng)勢(shì)互補(bǔ)，助力公司做大做強(qiáng)。

    阿里戰(zhàn)略入股美年，符合阿里“雙H”戰(zhàn)略（healthy&happiness）與美年“做大主業(yè)、建立生態(tài)、完成閉環(huán)"戰(zhàn)略，是醫(yī)療健康領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資源整合、互相賦能的結(jié)果；同時(shí)，阿里的線上電商平臺(tái)、C 端流量、人工智能技術(shù)，與美年線下龐大的客戶群體、海量精準(zhǔn)大數(shù)據(jù)形成O2O閉環(huán)，相互賦能、強(qiáng)勢(shì)互補(bǔ)。將進(jìn)一步提升公司在中國(guó)預(yù)防醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的龍頭地位，夯實(shí)根基，全面提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    同時(shí)，阿里此前已是愛康國(guó)賓的重要股東，阿里在健康體檢行業(yè)的深度布局有利于體檢行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)、和諧發(fā)展，有助于非公體檢行業(yè)話語(yǔ)權(quán)和公信力提升，為公司穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)提供良好的外部環(huán)境。

    2.募投項(xiàng)目核心意義：公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸加快落地，醫(yī)質(zhì)管理能力將有效提升

    定增募投項(xiàng)目為：生物樣本庫(kù)9 億，數(shù)據(jù)中心5.3 億，終端信息安全升級(jí)1.79 億，管理系統(tǒng)升級(jí)6540 萬(wàn)，補(bǔ)流3.7 億�？梢钥吹剑�生物樣本庫(kù)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)都是依托公司在健康體檢領(lǐng)域的基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)上，做的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，為公司大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的實(shí)施提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)支持，便于導(dǎo)入其他專業(yè)檢查、先進(jìn)診斷、精準(zhǔn)評(píng)估、健康管理、智能診斷、專科診療、遠(yuǎn)程醫(yī)療等健康增值服務(wù)，能夠?yàn)楣�司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。3.7 億補(bǔ)流資金將有利于提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及經(jīng)營(yíng)效率，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率，做大做強(qiáng)主業(yè)。技術(shù)創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)鏈延伸正在逐步成為美年的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是公司區(qū)別于其他體檢機(jī)構(gòu)的差異化之體現(xiàn)，將是公司中長(zhǎng)期最大的看點(diǎn)。

    3.公司逐步進(jìn)入全年體檢旺季，業(yè)績(jī)改善確定性明顯

    從19 年季度業(yè)績(jī)來(lái)看，上半年收入與同期基本持平，但Q3 業(yè)績(jī)大幅改善，歸母凈利潤(rùn)超過業(yè)績(jī)預(yù)告中值，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立。公司前三季度業(yè)績(jī)逐季改善，盈利能力回升，Q4 是全年體檢旺季，業(yè)績(jī)有望明顯提升�；�于公司單三季度收入加速、以及部分一線及省會(huì)城市體檢中心三季度的客流量變化（草根調(diào)研），我們認(rèn)為公司受此前行業(yè)事件影響逐步消除，業(yè)績(jī)底部確認(rèn)在Q2，處于逐步提升階段，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。在路演中也感受到，三季報(bào)后市場(chǎng)對(duì)美年評(píng)價(jià)偏積極，對(duì)公司業(yè)績(jī)改善有信心。

    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)19-21 年歸母凈利潤(rùn)10.0、13.0、16.9 億，同比增長(zhǎng)22%/30%/30%，對(duì)應(yīng)PE63/48/37 倍。市場(chǎng)對(duì)公司19 年業(yè)績(jī)預(yù)期已下調(diào)到9 億左右，預(yù)期已降低，底部型公司，公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和市值空間大，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：體檢中心數(shù)量增加、提升醫(yī)質(zhì)、加大合規(guī)可能導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)費(fèi)用明顯增加；新并表體檢中心盈利能力不及預(yù)期；體檢中心快速擴(kuò)張過程中的管理風(fēng)險(xiǎn)。